З моменту своєї появи у 2009 році біткоін демонстрував послідовний чотирирічний цикл. Його рушійною силою виступають масштабні цінові рухи, зосереджені навколо халвінгу біткоіна, що досягають кульмінації у вигляді стрімкого спекулятивного зростання (blow-off top) наступного року.
Після халвінгу 2024 року ціни на біткоін демонстрували тенденцію до зростання, однак жодних ознак спекулятивного піка у 2025 році не спостерігалося, принаймні в часових межах, що відповідають чотирирічному циклу.
Без цього фінального злету решта криптовалютного ринку демонструє стагнацію, оскільки стрімке зростання вартості біткоіна зазвичай ініціює сезон альткоінів.
Завершення знаменитого циклу біткойна
З огляду на зниження цін на біткоін на 30% від максимумів початку жовтня стає очевидним, що чотирирічний ціновий цикл втратив свою актуальність.
SponsoredЦе є цілком закономірним розвитком, оскільки BTC стрімко дозріває як клас активів. Зростання інституційного інтересу також означає, що цикли біткоіна, імовірно, будуть більше орієнтуватися на економічні цикли.
Однією зі сфер, де інвестори відзначили сильну кореляцію з біткоіном, є глобальна ліквідність:
Хоча з початку 2024 року спостерігалася сильна кореляція, навіть ця тенденція останніми місяцями порушилася.
Якщо цей тренд відновиться, біткоін може продемонструвати зростання – і навіть започаткувати сезон альткоінів.
Майкл Сейлор нещодавно назвав чотирирічний цикл «мертвим». Сейлор очікує масштабної переоцінки найближчим часом, що може пояснити його цьогорічний поспіх із придбанням якомога більшої кількості біткоінів.
Проте ліквідність не єдиний фактор.
Економічна активність
Сьогодні деякі інвестори звертаються до аналізу взаємозв’язку між ціною біткоіна та Індексом ділової активності США (Purchasing Managers’ Index, PMI).
PMI вимірює стан виробничого сектору та слугує випереджальним економічним індикатором.
Коли показник PMI перевищує 50, це свідчить про розширення; значення нижче 50 вказує на скорочення.
Теоретично, високий PMI сигналізує про економічне зростання, що може впливати на біткоін через кілька каналів:
Sponsored Sponsored- Високий PMI → сильна економіка → схильність до ризику (risk-on) → вищий апетит до спекулятивних активів, таких як біткоін.
- Низький PMI → економічні побоювання → потенційне пом’якшення політики ФРС → більше ліквідності → потенційно сприятливі умови для біткоіна.
Однак навіть такі інструменти, як PMI, не можуть слугувати універсальним індикатором для біткоіна та криптовалютного циклу.
Іноді біткоін торгується як «ризиковий» актив (позитивно корелюючи з акціями та економічною силою).
В інших випадках він функціонує як захисний інструмент (подібно до цифрового золота в періоди невизначеності), а також може рухатися незалежно під впливом специфічних для крипторинку факторів.
Дані також свідчать, що кореляції між біткоіном та PMI є нестабільними та змінюються в різні часові періоди.
Біткоін часто сильніше реагує на сигнали монетарної політики (рішення ФРС, умови ліквідності), ніж на індикатори реальної економіки, такі як PMI.
Коли PMI, здається, має значення, це зазвичай відбувається через ширший канал ринкових настроїв, а не через прямий механістичний зв’язок.
Якщо ви прагнете використовувати PMI як торговий сигнал для біткоіна, ви, ймовірно, виявите, що він менш надійний, ніж моніторинг політики ФРС, умов ліквідності або внутрішніх метрик крипторинку. Але зростаюча економіка навряд чи зашкодить – оскільки іноді це може підштовхнути біткоін угору навіть за умов жорсткої монетарної політики.
Ринкові настрої — фактор, що викликає крайнощі
Криптовалютам, особливо біткоіну, бракує традиційних фундаментальних якорів оцінки, таких як прибутки, дивіденди або грошові потоки.
SponsoredБез цих фундаментальних метрик процес ціноутворення значною мірою залежить від того, яку вартість, на думку людей, повинен мати актив.
Це створює простір, у якому настрої стають основним рушійним фактором.
Дослідження поведінки на крипторинку послідовно демонструють, що активність у соціальних мережах, пошукові тренди та тональність новин мають вимірювану прогностичну силу для короткострокових цінових рухів, причому їхній вплив значно перевищує аналогічний на традиційних ринках.
Криптовалютний ринок також має структурні особливості, що посилюють вплив настроїв, зокрема високу участь роздрібних інвесторів (що призводить до більш емоційної торгівлі), цілодобовий режим торгівлі (без механізмів призупинення для охолодження емоцій), доступність високого кредитного плеча та швидке поширення інформації через специфічні для криптоспільноти соціальні канали.
Цикли страху та жадібності можуть швидко набувати самопідсилювального характеру.
Ситуація ускладнюється тим, що явища, які виглядають як «чисті настрої», часто включають оцінку фундаментальних факторів.
Коли інвестори з ентузіазмом реагують на новини про інституційне впровадження, це настрої чи визнання зміни фундаментальних показників попиту та пропозиції?
Коли макроекономічні побоювання спонукають людей розглядати біткоін як захисний актив, настрої виступають механізмом передачі макрофакторів.
У стабільні періоди співвідношення може виглядати приблизно так: 40% – макроекономічні умови (політика ФРС, інфляція, сила долара), 30% – фундаментальні показники попиту/пропозиції (метрики впровадження, ончейн-активність, цикли халвінгу) і 30% – чисті настрої/спекуляції.
Під час ейфорійних бичачих ралі або панічних обвалів частка настроїв може домінувати, сягаючи 60–70% і тимчасово переважаючи як фундаментальні показники, так і макроекономічну логіку.
Це періоди, коли ціни на активи найбільш драматично відриваються від будь-якої раціональної моделі оцінки. Інвестори, здатні розпізнати, коли настрої беруть гору, найкраще позиціоновані для отримання прибутку в таких умовах.
Sponsored SponsoredАкадемічні дослідження, що намагаються декомпозирувати дохідність криптовалют, зазвичай виявляють, що індикатори настроїв пояснюють 20–40% цінової дисперсії за нормальних умов, але цей показник може значно зростати під час екстремальних ринкових фаз.
Варто відзначити, що на криптовалютних ринках значно сильніше проявляються ефекти «моментуму» та «стадної поведінки», ніж на традиційних ринках, що часто є ознаками торгівлі, керованої настроями.
Криптовалютний ринок, імовірно, найкраще розуміти як фундаментально керований настроями в коротко- та середньостроковій перспективі, тоді як макроекономічні фактори та показники попиту/пропозиції визначають межі й напрямок у довших часових горизонтах.
Висновки
Очевидно, що не існує єдиного сигналу чи тенденції, на які інвестори могли б орієнтуватися для визначення циклів біткоіна.
Економічне зростання повинно бути бичачим фактором для цін на біткоін. Економічний спад – ні, якщо тільки в систему не відбувається масштабне вливання ліквідності.
Окремі індикатори, такі як глобальна ліквідність, умови на кредитному ринку, ділова кон’юнктура та ринкові настрої, відіграватимуть свою роль.
Окрім біткоіна, окремі криптопроєкти, що працюють над розв’язанням реальних проблем, зростатимуть або падатимуть залежно від власних перспектив.
Мемкоїни зростатимуть і падатимуть значно швидше – під впливом короткочасної магії самих мемів.
Проте слід пам’ятати, що навіть попри вихід біткоіна за межі свого чотирирічного, керованого роздрібними інвесторами циклу, фундаментальна концепція залишається незмінною.
Як нещодавно зазначив CIO Bitwise Метт Хоутон:
«Причина, через яку ціна біткоіна зросла на ~28 000% за останні десять років, полягає в тому, що все більше людей прагнуть мати можливість зберігати цифрове багатство у спосіб, що не опосередковується компанією чи урядом».
І коли біткоін знову почне зростати, альткоїни підуть за ним.
