Артур Гейс, співзасновник біржі BitMEX, висловив припущення, що хеджування позицій дилерів із залученням інституційних структурованих продуктів посилює останній низхідний тиск на ціну біткойна.
У дописі на платформі X від 7 лютого Гейс акцентував увагу на структурованих фінансових продуктах, пов’язаних із спотовим біржовим фондом BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).
SponsoredБіткойн: Гейєс попереджає про приховані ризики у Bitcoin ETF
На його думку, зниження вартості біткойна змушує фінансові установи — емітенти таких нот — реалізовувати базовий актив для контролю ризиків. Ця дія відома як delta hedging (дельта-хеджування) у професійному фінансовому середовищі.
Гейс деталізував, що вказані структуровані ноти випускаються провідними банками з метою надання інституціональним клієнтам доступу до біткойна. Ці фінансові продукти містять спеціальні механізми управління ризиком, зокрема встановлені рівні захисту капіталу (principal-protection levels).
Після досягнення передвизначених порогів ринку дилерам необхідно оперативно коригувати позиції для підтримки нейтрального профілю ризику.
Попри стандартність подібних механізмів у традиційних фондових ринках, Гейс зазначає: у криптосегменті формується самопідсилюючий цикл, коли продажі породжують подальші продажі. Результатом стає лавиноподібне зниження вартості активу.
«Я сформую вичерпний перелік усіх структурованих нот, випущених банками, щоб ідентифікувати тригерні точки, здатні спричиняти стрімкі злети чи падіння цін», – прокоментував Гейс.
Разом із тим Гейс акцентував, що не бачить «таємної змови» із метою обвалу ринку.
Він підкреслив: такі деривативи самі по собі не є каталізатором коливань, проте помітно підсилюють волатильність як у висхідному, так і спадному напрямку.
SponsoredДодатково Гейс зауважив: відсутність програм рятування (bailout) дозволяє надлишковому кредитному плечу поступово розвантажуватись без штучних втручань.
Такі тези пролунали на тлі періоду суттєвої турбулентності у секторі криптовалют. Зафіксовано найгірший щоденний результат біткойна з часу краху криптобіржі FTX у листопаді 2022 року.
Водночас окремі учасники ринку вбачають причини падіння в макроекономічних чинниках широкого спектра та навіть у питаннях захищеності від квантових обчислювальних технологій.
Для загального розуміння: партнер фонду Pantera Capital Франклін Бі пов’язав волатильність не із внутрішньогалузевим гравцем, а з фінансовою інституцією поза межами криптоіндустрії.
Він припустив: продавцем виступав великий суб’єкт з Азії, діяльність якого залишалася непоміченою аналітиками через відсутність глибоко інтегрованих зв’язків із ключовими криптоконтрагентами.
За версією Бі, цей суб’єкт застосовував кредитне плече для маркетмейкінгу на Binance, залучаючи фінансування шляхом carry-trade (арбітражу різниці ставок) із використанням японської єни.
Два підходи до аналізу демонструють структурний перехід у цифровому активному середовищі.
З огляду на це стає очевидно: усе більшої ваги набувають складні торгівельні схеми, а динаміка вартості біткойна дедалі менше залежить від суб’єктивних настроїв дрібних власників.
