Артур Хейз стверджує, що міністр фінансів Скотт Бессент впроваджує ідентичну стратегію стимулювання ліквідності, до якої вдавалася його попередниця Джанет Єллен у 2023 році. Якщо сценарій повториться, математична модель вказує на потенційну мету для біткойна у шестизначному діапазоні.
Міністерство фінансів під керівництвом Бессента вже подвоїло обсяги викупу довгострокових облігацій цього місяця. Хейз указує, що ця політика є відтворенням механізмів додаткової ліквідності, які зумовили стрімке зростання біткойна в 2023–2024 роках під управлінням Єллен.
Чому Хейз передбачає повторення підходу Бессента та Єллен
Співзасновник BitMEX і директор із інвестицій у компанії Maelstrom озвучив подібну тезу в нещодавньому інтерв’ю. На його думку, Бессент зіштовхнувся з тим самим викликом, що й Єллен у 2023 році. В обох випадках уряд продовжує нарощувати витрати. Історично в таких умовах міністру фінансів доводилося утримувати дохідність 10-річних облігацій нижче за 5%.
Стратегія Єллен полягала у переорієнтації випуску боргових інструментів на короткострокові казначейські векселі. Цей крок знизив залишок на зворотній репо-програмі ФРС із $2,5 трлн до приблизно $100 млрд. Відтік капіталу відбувався з середини 2023 року до січня 2025 року — моменту, коли повноваження перейшли до Бессента. Звільнені кошти потрапили до резервів банків і, як стверджує Хейз, стали рушієм бул-рану біткойна у 2023–2024.
Поточна політика Бессента вже на практиці відображає аналогічний сценарій. Обсяг викупу довгострокових облігацій виріс із $2 млрд до $4 млрд за одну операцію. Дискусії стосуються ймовірного залучення коштів із майже $950 млрд з Основного казначейського рахунку (TGA) для масштабніших інтервенцій.
У короткостроковій перспективі цей крок сприяв зростанню ціни біткойна до $80 000 з подальшою корекцією до приблизно $78 800. Аналогічно й високий попит на облігації після серпневих викупів швидко згас.
Математична логіка цілі $224 000 для біткойна
Якщо застосувати порівняння, наведене Хейзом щодо 2023 року, можна отримати оціночну мету. Біткойн торгувався близько $26 000 у середині 2023 року, коли Єллен розпочала агресивний випуск коротких боргових зобов’язань і вивід ліквідності з репо. Це завершилося піком майже $73 750 у березні 2024 року перед халвінгом і схваленням спотових ETF, що створило мультиплікатор приблизно 2,84x.
Застосувавши той самий коефіцієнт до поточної ціни біткойна на рівні $78 800, отримаємо розрахункову ціль на рівні приблизно $224 000. Це лише формальний розрахунок відповідно до підходу Хейза, а не його пряма оцінка.
Однак подібна оцінка має низку застережень. Стрімке зростання в 2023–2024 роках не було викликане лише відтоком ліквідності з репо-програми ФРС. Також важливу роль відіграли схвалення спотових ETF у січні 2024 та халвінг у квітні 2024 року. Кожен із цих факторів стимулював ринок незалежно від дій Мінфіну. Водночас фактичне розширення грошової маси регулярно створювало бензин для подальшої капіталізації біткойна.
Citadel Securities вже критикує стратегію викупів Бессента. У компанії застерігають – такі підходи мають риси фінансового тиску (financial repression), що може призвести до ослаблення долара і провокувати інфляцію.
Чи вдасться досягти цієї гіпотетичної цілі для біткойна, залежатиме, зрештою, лише від одного чинника.
Чи витримають викупи Бессента більший тиск, ніж серпнева перша спроба? Чи повториться сценарій із двома сплесками ралі на ринку облігацій цього місяця – із подальшим згасанням імпульсу?
