Колишній керівник Goldman Sachs та макроінвестор Рауль Пал переконаний: ключовим чинником є не настрої ринку, а ліквідність.
Пал зазначає: сигнали на фінансових ринках почали складатися у конфігурацію, що зазвичай передує імпульсивним висхідним рухам.
Біткойн: зростання до $140 000 швидше за очікування ринку
На думку Пала, біткойн нині торгується «із значним дисконтом» щодо глобальних умов ліквідності. В історичних циклах аналогічні розриви між розширенням ліквідності та ціною не закривалися поступово – розрив усувався стрімко, майже стрибкоподібно.
«Якщо цей розрив зникає, – припускає він, – біткойн не зростатиме плавно. Рух відбувається у новий, суттєво вищий ціновий діапазон.»
Ядром аналітичної моделі Пала виступає ймовірна точка перегину ліквідності у I кварталі 2026 року. Одночасно збігаються декілька макроекономічних імпульсів.
Перший чинник — зміни у банківському регулюванні, зокрема адаптації коефіцієнта корпоративного кредитного плеча ESLR (Enhanced Supplementary Leverage Ratio). На переконання Пала, це дасть змогу банкам акумулювати більше державного боргу без надмірного навантаження на їх баланси.
Відповідно, Міністерство фінансів США отримує ширший інструментарій для монетизації дефіциту бюджету, що стимулює зростання агрегованої ліквідності у фінансовій системі.
Друге джерело — процеси у Treasury General Account (TGA). Традиційно, коли обсяги TGA скорочуються, ліквідність досить швидко повертається у фінансові ринки. Пал вважає темп цього зміщення зростатиме.
Додаємо до цього ослаблення американського долара — часто маркер помʼякшення фінансових умов, а також розширення ліквідності завдяки балансам Китаю — і підґрунтя для активів із підвищеним ризиком стає відчутно сприятливішим.
За оцінкою Пала, покращення ліквідності відбувається швидше, ніж відображається у котируваннях. Його приблизна оцінка: якби біткойн синхронізувався із поточними умовами ліквідності, ціна мала б знаходитись ближче до $140 000.
«…[відповідно до моделей ліквідності, біткойн] мав би бути ближче до $140 000 [якщо історичні взаємозвʼязки зберігаються],» зазначив він.
Зростання до $140 000 відповідало б приросту котирувань біткойна на 106% від поточних значень.
Підтвердження ділового циклу
Пал також посилається на випереджальні індикатори економічного циклу, зокрема Індекс менеджерів із закупівель ISM (Institute for Supply Management). У своїй аналітичній побудові фінансові умови випереджають динаміку ISM орієнтовно на девʼять місяців, а глобальна ліквідність — слідує невдовзі після цього.
Дані, які він аналізує, вказують: ISM може демонструвати відчутне посилення у поточному році, вказуючи на покращення середовища для зростання. Чинники нижче можуть стимулювати підвищення довіри та активізацію кредитування.
- Фіскальне стимулювання
- Податкові стимули для інвестування у основні фонди
- Капітальні видатки на розвиток дата-центрів та енергетичної інфраструктури
- Можливе зниження ставок за іпотечними кредитами
Історично, при одночасному поліпшенні прогнозів зростання та розширенні ліквідності, біткойн і інші активи з високою бетою демонстрували надприбутковість.
Жовтневий навіс на 10 жовтня
Однак, попри сприятливі умови, біткойн залишається аутсайдером серед динаміки ризикових активів. Пал повʼязує цю розбіжність із ліквідаційною лавиною 10 жовтня — структурним явищем, що, на його думку, спровокувало розбалансування ринкової інфраструктури.
На відміну від акційних ринків, у криптовалютних біржах відсутні регуляторні механізми ануляції угод. Під час обвалу форсоване зниження плеча збіглось із проблемами API на біржах, що тимчасово усунуло з ринку значну частину маркетмейкерів та надавачів ліквідності. Котирування просіли значно нижче економічно обґрунтованих рівнів.
Пал припускає, що біржі поглинали примусові продажі у пікові моменти, а згодом закривали відповідні позиції алгоритмічно в години максимальної ліквідності.
У поєднанні із масовими стратегіями продажу опціонів call поблизу страйку $100 000, які часто лежать в основі ринку дохідних продуктів, це створило стійкий тиск на обмеження зростання.
Однак на поточний момент, за його оцінками, цей перевищений тиск згасає.
«Banana Zone»: основна стратегія
Фінальна фаза прискорення криптовалютного циклу у визначенні Пала — це «Banana Zone» (нелінійна переоцінка ризикових активів). Вона ґрунтується на ліквідності, структурному зростанні та поновлених притоках капіталу.
Перед стартом цієї стадії ринок зазвичай «перетравлює» попередню волатильність та долає ключові структурні рівні опору. Діапазон $100 000, на думку Пала, виконує роль як психологічної, так і технічної межі. Як тільки тиск від продажу call-опціонів спадає, а ринкові позиції зберігають обережність, імовірність раптового цінового прориву суттєво зростає.
У трактуванні Пала, ліквідність випереджає ціну. До того моменту, як ринковий консенсус стає бичачим, цінове зростання часто вже в розпалі.
За умов зростання глобального рефінансування, що стимулює додаткові вливання ліквідності у фінансову систему, біткойн, який автор характеризує як «глобальна губка ліквідності», здатний демонструвати оперативну реакцію на такі фактори.
У разі усунення розриву між загальною ліквідністю та ринковою ціною, орієнтир у $140 000 не виглядає надмірно амбітним. Це може бути лише точкою, до якої спочатку прагнув ринок.
