Компанії, що керують біткойн-скарбницями, демонструють характерні ознаки ринку з ознаками здутої бульбашки. Акції Strategy (MSTR) пробили рівень підтримки $100, а провідний аналітик назвав цей сектор «класичним графіком бульбашки».
Хвиля розпродажів поширилась на привілейовані акції MicroStrategy та наразі становить загрозу для всієї моделі фінансування, яка створила цей сегмент. Компанія Strategy володіє більшим обсягом біткойнів, ніж наступні девʼятнадцять публічних структур разом узяті, тому її фінансова стійкість задає настрій усьому ринку.
Два біржові індикатори Strategy: діаметрально протилежні стратегеми
Strategy Inc. (раніше MicroStrategy) котується під кількома біржовими тікерами. Центральне значення мають лише два.
MSTR — проста акція. Фактично виступає як левериджований проксі для біткойна (BTC). Компанія залучає позикові кошти для акумулювання BTC, що призводить до посилення динаміки вартості акцій — у бік зростання і в разі спаду. Дивіденди не нараховуються, рівень ризику максимальний.
STRC, умовно позначена як «Stretch», це безстрокова привілейована акція. Конструювалася для стабільної торгівлі поблизу $100 із щомісячною дивідендною доходністю на рівні близько 11% на рік. Орієнтована передусім на інвесторів, які цінують фіксований дохід та прагнуть мінімізувати волатильність.
Є ще одна принципова відмінність у разі кризи: привілейовані акціонери мають пріоритет над власниками простих акцій. Тобто, MSTR — агресивний, високоризикований інструмент, натомість STRC навмисно презентували як безпечний варіант.
Справжня концентрація: сектор представлено однією компанією
На перший погляд, сегмент біткойн-скарбниць виглядає необмеженою множиною учасників. Насправді вагу має лише один гравець з довгим «хвостом» дрібних компаній.
Strategy акумулює 847 363 BTC (дані BitcoinTreasuries.NET). Це майже у 20 разів більше за Twenty One Capital — 43 514 BTC, чи Metaplanet із 40 177 BTC. Решта топ-10 значно поступаються цим обсягам.
Висока концентрація має значення для оцінки. На сьогодні мультиплікативна чиста вартість активів (mNAV) для MSTR складає 0,70 — акції котируються нижче вартості акумульованих біткойнів. Премія, яка раніше прискорювала модель, трансформувалася на дисконт.
Відтак, фінансова стійкість будь-якої меншої скарбниці безпосередньо залежить від поведінки Strategy. Якщо лідерова ціна нижча за підкріплений BTC-актив — попередній сценарій стає непридатним для використання на всьому ринку такого типу.
Історія ажіотаційного попиту та класичний сценарій «бульбашки»
Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, досліджував динаміку купівлі біткойн-скарбниць порівняно з фазами класичної бульбашки.
Його графічна накладка ілюструє проксі-метрику активності скарбничних покупців над ціною біткойна. Спочатку попит наростав непомітно, потім спостерігався стрімкий вертикальний стрибок близько середини 2025 року. Подальше падіння точно повторює послідовність стадій «повернення до норми», страху й капітуляції, типової для підручникового сценарію ринкової бульбашки.
«Біткойн-скарбниці і є типовою ілюстрацією ринкової бульбашки».
Пік спекулятивного попиту співпав із максимальними котируваннями біткойна. Зараз BTC торгується поблизу $59 454, денна корекція — приблизно 2,7%. Масова ірраціональна залученість згасла раніше — ціна слідувала за цією інерцією.
Проблеми рентоутворення: фінансова модель дає тріщину
STRC задумувався як консервативна складова структури. Ця концепція під серйозним викликом.
Привілейована акція трималася на рівні $100 тривалий період. У червні 2026 року відбулось суттєве просідання: ціна впала до позначок у районі $80, що набагато нижче номінальної вартості. Едвардс порівнює цю динаміку із крахом Terra LUNA у 2022 році, коли актив, який довго вважався стабільним, раптово перестав ним бути.
Варто наголосити: STRC — це класичний привілейований пай, що спирається на реальний баланс, а не алгоритмічний стейблкойн на зразок TerraUSD. Механізми різняться, отже, аналогія із «спіраллю смерті» радше ілюстративна, аніж буквально еквівалентна.
Однак подія має конкретні наслідки. TRADE STRC проводить нижче номіналу — Strategy фактично позбавлена значного простору для нового випуску привілейованих акцій. Компанія навіть почала продавати невеликі обсяги біткойна, аби профінансувати виплату дивідендів за цими паперами.
MSTR: втрата психологічного рівня $100
Динаміка простої акції найяскравіше відображає загальний стан справ. На місячному графіку котирування впали до $88 — приблизно мінус 44% за місяць.
Кожний ключовий рівень було пробито. Спочатку барʼєр $400 перетворився на зону відторгнення, потім $170 втратив роль підтримки й став опором. Зрештою, лінія $100, яка довгий час фіксувала дно ще з початку 2024 року, була пройдена вниз.
Пробій відбувається на тлі зростання обсягів торгів – характерна ознака домінування продавців. Імпульсний аналіз додатково засвідчує слабкість: індекс відносної сили (RSI) опустився нижче довгострокової висхідної підтримки.
Місячне закриття нижче $100 стане мінімумом із лютого 2024 року. Стороні з переважанням бичачих настроїв необхідно оперативно відновити цю позначку, щоб трактувати пробій підтримки як хибний рух.
Чи дійсно перед нами класична бульбашка?
Аналіз сукупності ознак схиляється на користь визначення стану як бульбашкового. Фаза масової купівлі досягла піку та розвернулася; компонент доходу втратив свою фіксацію, а флагманська позиція торгується з дисконтом щодо власного біткойна.
Втім, сценарій повного колапсу не є беззаперечним. У портфелі компанії перебуває справжній біткойн, а не дериватив; це створює передумови для швидкого відновлення премії у разі зростання біткойна. Додатково, емітент має наявні інструменти для гнучкого управління пріоритетними дивідендами попри спад.
На поточний момент набір орієнтирів залишається зрозумілим: повернення ціни MSTR вище $100 і відновлення співвідношення STRC до номіналу можуть зменшити ризики поширення негативних тенденцій. Якщо ці умови не будуть виконані, класичний сценарій бульбашки може реалізуватися повною мірою.
Ця аналітика ґрунтується на інтерпретації графічних моделей і цитуванні конкретних аналітиків; наведені міркування не можуть розглядатися як фінансова рекомендація. Читачам доцільно самостійно оцінювати ризики та проводити власне дослідження перед прийняттям рішень.
