Цього тижня акції цифрових активів розділилися, оскільки спотові ціни залишалися незмінними, а більш чіткі сигнали надходили від публічних компаній, що володіють цифровими активами.
Дослідницька компанія 10x Research заявила, що сектор розділяється між обмеженими посадовими особами та новими переможцями. Премії, які колись сприяли зростанню, скоротилися, що підвищило ризики стресу в міру зміни ліквідності.
Казначейські облігації падають, бізнес відновлюється
Плоскі показники біткоїна контрастують із розширенням розколу, який, як попереджали 10x Research, може передувати більш драматичному обертанню.
«Те, що здається консолідацією, насправді може бути затишшям перед різким обертанням».
MicroStrategy, колись найагресивніший покупець біткоїнів, тепер стикається з обмеженнями. Його мультиплікатор вартості чистих активів (ВЧА) впав з 1,75x у червні до 1,24x у вересні, що стримувало нові покупки. Акції впали до $326 з $400, що свідчить про те, як модель казначейства слабшає без преміальної підтримки.
Скептицизм лунає і за межами наукових столів.
«Моя найкраща фінансова порада, як і раніше, полягає в тому, що ви повинні просто купувати біткойн, якщо хочете отримати доступ до нього, і що ви повинні триматися якомога далі від $MSTR — тому що це складно, багатошарово і ви втрачаєте контроль».
Коментар інвестора та подкастера Джейсона підкреслив занепокоєння з приводу того, що акції казначейських облігацій можуть додати складності, а не прямого впливу.
Metaplanet, яку часто називають «мікростратегією Японії», впала на 66% на тлі занепокоєння щодо податкової політики цього літа. Незважаючи на торги поблизу 1,5x NAV, волатильність залишається високою, а роздрібні потоки утримують її нестабільною.
Circle, навпаки, відновився на 19,6% з 9 вересня після того, як прийняття USDC розширилося завдяки партнерству з Finastra. 10x Research підтвердила бичачу позицію, назвавши Circle більш привабливим, ніж Coinbase, як бенефіціара ліквідності.
Скидання опціонів, тиск на казначейські компанії
Поряд з цими змінами в ціні капіталу, ринок деривативів сигналізував про затишшя. 10x повідомила, що BTC мав на увазі волатильність впала на 6%, а ETH на 12% після закінчення терміну дії 12 вересня після м’якших цін виробників і вбудованого індексу споживчих цін. Трейдери агресивно продавали волатильність, розглядаючи умови як стабільні. Проте 10x попередила, що стислі премії та низькі ціни на опціони можуть створити основу для більш різкого стиснення, якщо потоки зміняться.
За оцінками Galaxy Research, компанії, що займаються казначейством цифрових активів (DATCO), зараз володіють понад $100 млрд у криптовалюті, на чолі з Strategy (раніше MicroStrategy), Metaplanet та іншими. Модель процвітає за рахунок премій за капітал, але обвалювання оцінок загрожує доступу до капіталу. Galaxy попередила, що пропозиції на ринку та PIPE сприяють зростанню бичачих циклів, але можуть мати негативні наслідки під час спадів.
Щомісячний прогноз від Coinbase Institutional описав сектор як такий, що вступає в «стадію PvP», де успіх залежить від виконання, а не від імітації. Він стверджував, що ера легких преміум-класів закінчилася, хоча потоки DAT все ще підтримують Bitcoin до кінця 2025 року.
BeInCrypto повідомила , що покупки казначейських компаній сповільнилися, і кілька компаній, орієнтованих на ETH, тепер торгують нижче mNAV, що обмежує збір коштів і підвищує ризики примусових продажів. Також зазначається , що менші гравці, які покладаються на борг, стикаються з підвищеною вразливістю, а ліквідаційні каскади є загрозою, що насувається.
Результат для біткоїна може залежати від того, чи зміцнить відскок Circle впевненість, чи стиснення ВЧА у діючих гравців спричинить стрес. Поки що опціони припускають спокій, але розбіжність серед казначейських акцій показує цикл під напругою.
