Пропозиція BitMine суттєво розширити обсяг авторизованого акціонерного капіталу зумовила зростання антагонізму з боку акціонерів, попри посилення орієнтації компанії на Ethereum як ключовий резервний актив.
Том Лі позиціонує ініціативу як інструмент довгострокової гнучкості, а не неминучого розмивання частки власників. Тим не менш, дедалі ширше коло інвесторів відзначає, що структура, терміни та принципи мотивації викликають питання щодо їх доцільності.
SponsoredБіткойн: 5 причин, чому стратегія BitMine Тома Лі не має підтримки
Спроба Тома Лі розширити ліміт випуску акцій BitMine розглядалась ним як підкріплення стратегічної впевненості у потенціалі Ethereum.
Однак результатом стало загострення поляризації всередині спільноти на тлі зростання ризиків щодо зниження контролю власників і зростання потенційного розмивання часток.
Критики не заперечують фундамент обраної стратегії Ethereum, але наголошують: обрана модель, строки внесення та принципи мотивації не гарантують належного захисту вартості акцій. П’ять основних аргументів ілюструють, чому стратегія Лі не знаходить підтримки серед ключових інвесторів.
1. Терміновість підриває наратив «майбутнього розділення»
Одна з найгостріших претензій — хронологія запровадження. Лі аргументує випереджальну ініціативу можливістю майбутніх сплітів акцій, можливо, при досягненні Ethereum пікових цін, і виправдовує цим розширення вже сьогодні.
Інвестори зауважують: подібна риторика слабо корелює із поточним станом справ. Адже на цей момент у зверненні вже перебуває близько 426 млн акцій при ліміті в 500 млн, тобто компанія й без того практично вичерпала простір для маневру.
«Який сенс авторизувати акції зараз заради гіпотетичного спліту через декілька років?» — зазначає один із аналітиків у публікації та підкреслює: акціонери охоче схвалять спліт у разі ринкової доцільності.
Критики пов’язують актуальність пропозиції радше з необхідністю BitMine продовжувати емітувати акції для придбання ETH, ніж із дійсною стратегічною потребою.
Sponsored Sponsored2. Масштабування без обмежень
Масштаби запропонованого розширення — з 500 млн до 50 млрд акцій — також створюють серйозні підстави для занепокоєння учасників ринку.
Навіть для досягнення заявленого BitMine цільового рівня у 5% розміщення в ETH знадобилася б лише незначна частина зазначеного обсягу.
«Навіщо необхідно затверджувати саме 50 млрд?» — риторично запитує аналітик Tevis, називаючи це «безпрецедентною надмірністю» та наданням керівництву «історично безмежного мандату».
Противники нової моделі підкреслюють: ініціатива призводить до фактичного усунення акціонерів від майбутніх процедур затвердження, прибираючи важливий елемент корпоративного нагляду.
Sponsored3. Ethereum: зростання ETH та цінність для акціонерів
Окремий вектор застережень — мотиваційна політика для топ-менеджменту. Пропозиція №4 прив’язує винагороду Тома Лі до загального обсягу ETH на балансі, а не до кількості ETH у розрахунку на акцію.
Незважаючи на підтримку принципу залежності винагороди від результату, частина акціонерів стверджує: обраний критерій стимулює збільшення масштабу агресивними методами.
Tevis вказує, що KPI «Загальна сума ETH» винагороджує лише за розширення активів, і не враховує потенційне розмивання вартості для кожного власника. Натомість орієнтація на ETH на акцію додала би збалансованості та убезпечила від невиправданого зростання обсягу.
4. Побоювання випуску нижче за NAV
Зростання занепокоєння щодо розмивання пайової участі обумовлене також наближенням вартості акцій BitMine до чистої вартості активів (NAV). Tevis раніше не вбачав небезпеки, коли акції котирувалися з премією до NAV, проте за нових умов його розрахунки змінилися.
Широке розширення мандату, за словами критиків, зменшує бар’єри для емісії акцій нижче NAV, що незворотно скоротить забезпечення кожної акції ETH.
«Якщо BMNR випускає нові акції з дисконтом до NAV… забезпечення ETH для кожної акції незворотно скорочується», — констатує Tevis.
5. Справедливість проти спот Ethereum ставиться під питання
Дискусія набуває принципового характеру. Деякі інвестори вже прямо заявили, що пряме володіння ETH може бути ефективнішим. Думки збігаються у висновку: затвердження ініціативи відкриває шлях до раптового розмивання та суттєвого послаблення позицій міноритарних акціонерів.
Незважаючи на системну критику, значна частина акціонерів залишається орієнтованою на бичачий сценарій щодо Ethereum і не відкидає загальної стратегії BitMine як такої.
Головна вимога інвесторів — прозорі механізми захисту, упроваджені ще до погодження відповідних повноважень для менеджменту та активів із високим рівнем волатильності.
