Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) поступово формує інфраструктурні основи для ринкової архітектури, у межах якої казначейські зобов’язання США та криптовалюти зможуть у майбутньому інтегровано співіснувати.
12 грудня CFTC схвалила розширення механізму крос-маржування для казначейських зобов’язань США.
Вплив нового наказу CFTC на криптовалюту
Ця зміна дозволяє певним категоріям клієнтів, а не тільки кліринговим учасникам, здійснювати взаємозалік маржинальних вимог між ф’ючерсами на казначейські зобов’язання, що проходять кліринг у CME Group. CME Group є однією з найбільших платформ для торгівлі криптовалютними деривативами в США.
Нововведення також поширюється на казначейські зобов’язання на спотовому ринку, кліринг яких проводить Fixed Income Clearing Corporation, підрозділ Depository Trust and Clearing Corporation.
«Розширення сфери застосування крос-маржування на клієнтів забезпечить ефективніше використання капіталу, що здатне підвищити ліквідність і стійкість ринку казначейських зобов’язань США – найважливішого ринку у світі», – заявила виконувачка обов’язків голови CFTC Керолайн Фам.
Крос-маржування дає змогу компаніям зменшити загальний обсяг заставного забезпечення через взаємозалік корельованих позицій у межах одного портфеля. Поширення цього механізму з дилерських балансів на кінцевих клієнтів на ринку казначейських зобов’язань є значним структурним зрушенням.
Учасники ринку розглядають цей крок як практичне тестування моделей управління ризиками. Подібні інструментарії в перспективі можуть стати основою для підтримки портфелів, що одночасно містять казначейські зобов’язання, токенізовані фонди та криптовалютні активи в рамках уніфікованої клірингової екосистеми.
Для ринку криптовалютних деривативів, що торгуються на CME, це регуляторне рішення може мати значні наслідки.
Якщо механізми крос-маржування для казначейських зобов’язань та ф’ючерсів на них будуть впроваджені в промислових масштабах, аналогічні підходи згодом зможуть забезпечити функціонування складніших портфелів. Такі портфелі могли б включати токенізовані казначейські векселі та спотовий біткойн, що виступає забезпеченням для позицій у ф’ючерсах на біткойн та ETH на біржі CME, при цьому всі активи підпорядковуватимуться уніфікованим правилам маржинального забезпечення та контролю ризиків.
Водночас час ухвалення цього рішення чітко вписується в загальний контекст регуляторних зусиль у криптовалютній галузі, які охоплюють діяльність як CFTC, так і Комісії з цінних паперів і бірж (SEC).
Це рішення також перегукується з паралельною роботою SEC у напрямі реформування ринкової структури та клірингу, оскільки регулятори аналізують, яким чином токенізовані цінні папери та цифрові заставні активи можуть бути інтегровані в наявні розрахункові та кастодіальні системи.
Варто відзначити, що нещодавно Комісія під головуванням Фам ініціювала пілотний проєкт «Digital Asset Collateral Pilot». Ця ініціатива допускає використання біткойна, Ethereum та USDC як маржинального забезпечення на ринках деривативів, що регулюються CFTC.
Ці кроки демонструють посилену увагу регуляторів до питань ефективності розподілу капіталу та управління ризиками в різних класах активів, що поступово стирає межі між традиційними та цифровими фінансовими ринками.
