Біткоін наближається до Різдва 2025 року в крихкому, але водночас цікавому становищі. Ціна торгується в районі $93 000 після тижнів тиску. Чотири ключові графіки демонструють ринок на пізній стадії корекції, якому, однак, усе ще бракує чіткого бичачого тригера.
Дані висвітлюють дію трьох потужних сил. Нещодавні покупці зазнають значних збитків, тоді як нові «кити» капітулюють. Макроекономічні умови продовжують визначати ціну, навіть на тлі поступового відновлення спотової купівельної активності.
Короткострокові утримувачі під тиском
Перший графік відстежує реалізований прибуток і збиток короткострокових утримувачів (short-term holder – STH). До цієї групи належать власники монет, придбаних протягом останніх місяців. Їхня «реалізована ціна» становить середню вартість базису цих активів.
На початку 2025 року STH фіксували значні прибутки. Їхня середня позиція перебувала в плюсі на 15–20%, оскільки біткоін демонстрував висхідну динаміку. Ця фаза стимулювала фіксацію прибутків і створювала додатковий тиск з боку продавців поблизу цінових максимумів.
Сьогодні ситуація кардинально змінилася. Біткоін торгується нижче реалізованої ціни STH, і ця когорта демонструє збитки на рівні близько -10%. Гістограма на графіку забарвлена в червоний колір, що вказує на один із найглибших періодів збитковості у 2025 році.
Це має два наслідки.
У короткостроковій перспективі ці утримувачі, що опинилися в збитках, можуть продавати на кожному відскоці ціни. Багато з них прагнуть вийти в беззбиток, що обмежує зростання поблизу зони їхнього входу.
Однак глибокі та стійкі осередки збитків зазвичай з’являються на пізніх етапах корекцій. Вони сигналізують про те, що «слабкі руки» вже зазнали значних втрат.
У певний момент потенціал продажів цієї групи вичерпується.
Історично ключовий розворотний сигнал з’являється, коли ціна відновлюється вище реалізованої ціни STH знизу. Такий рух свідчить, що вимушені продажі здебільшого завершилися, а новий попит поглинає пропозицію.
Допоки цього не станеться, графік продовжує вказувати на необхідність обережності та торгівлі в діапазоні навколо поточних рівнів.
Капітуляція нових «китів»
Другий графік демонструє реалізований прибуток і збиток за когортами «китів». Він розділяє потоки між «новими китами» та «старими китами». Нові «кити» – це великі утримувачі, які нещодавно накопичили активи.
Учора нові «кити» за один день реалізували збитки на суму $386 млн. Їхній бар на графіку являє собою великий негативний сплеск. Декілька інших значних негативних барів скупчилися навколо недавніх мінімумів.
Старі «кити» демонструють іншу картину. Їхні реалізовані збитки та прибутки менші та більш збалансовані. Вони не виходять з позицій з такою ж швидкістю, як новачки.
Ця модель є типовою для пізніх стадій корекції. Нові «кити» часто купують із запізненням, іноді з використанням кредитного плеча або під впливом сильного наративу. Коли ціна рухається проти них, вони капітулюють першими.
Ця капітуляція має структурну перевагу. Монети переходять від великих «слабких рук» до сильніших утримувачів або дрібніших покупців. Майбутній навіс пропозиції від цієї групи зменшується після таких подій.
У короткостроковій перспективі ці вимивання можуть і надалі тягнути ціну вниз. Однак у середньостроковій перспективі вони покращують якість бази утримувачів біткоіна.
Ринок стає більш стійким, щойно панічні великі продавці завершують вихід із позицій.
Макрофактори все ще домінують
Третій графік накладає динаміку біткоіна на інвертовану криву дворічної реальної дохідності США. Реальна дохідність вимірює процентні ставки з поправкою на інфляцію. Протягом 2025 року цей показник рухався майже синхронно з BTC.
Коли реальна дохідність падає, інвертована лінія зростає. Біткоін зазвичай зростає разом із нею, оскільки ліквідність покращується. Нижча реальна дохідність робить ризикові активи привабливішими порівняно з безпечними облігаціями.
З кінця літа реальна дохідність знову зросла. Інвертована лінія спрямувалася вниз, і біткоін пішов за нею. Це демонструє, що макроекономічні умови все ще домінують у глобальному тренді.
Саме по собі зниження ставки Федеральним резервом може не виправити ситуацію. Важливо те, як ринки оцінюють майбутню динаміку реальної вартості запозичень. Якщо інфляційні очікування знижуватимуться швидше за номінальні ставки, реальна дохідність може навіть зрости.
Для біткоіна стійкий новий бичачий ривок, імовірно, вимагатиме пом’якшення реальних умов. Допоки ринки облігацій не закладуть у ціни цю зміну, зростання BTC стикатиметься з макроекономічним зустрічним вітром.
Повернення спотових покупців
Четвертий графік відстежує 90-денний показник Spot Taker Cumulative Volume Delta (CVD, кумулятивна дельта обсягу) на основних біржах. CVD вимірює чистий обсяг ринкових ордерів, які перетинають спред.
Він показує, хто домінує на ринку: агресивні покупці чи продавці.
Протягом кількох тижнів під час просадки на ринку домінували продавці-тейкери (Taker Sell Dominant). Червоні бари заповнювали графік, оскільки продавці активно виконували ордери за ціною попиту (bid) на спотових ринках. Це відповідало повільному сповзанню ціни вниз.
Тепер сигнал змінився. Показник щойно перейшов у фазу домінування покупців-тейкерів (Taker Buy Dominant), і на графіку з’явилися зелені бари. Агресивні покупці тепер переважають агресивних продавців на спотових майданчиках.
Це рання, але важлива зміна. Розвороти трендів часто починаються з подібних мікроструктурних зрушень.
Спочатку на ринок виходять перші покупці, потім ціна стабілізується, а згодом приходять більші капітальні потоки.
Даних за один день ніколи не буває достатньо. Проте стійке домінування зелених барів підтвердило б повернення реального попиту. Це показало б, що спотові ринки поглинають пропозицію від STH та капітулюючих «китів».
Загальна оцінка ринкової ситуації
У сукупності чотири графіки вказують на пізню стадію корекції, а не на початок нового бичачого ринку.
Короткострокові утримувачі та нові «кити» несуть значні збитки й продовжують продавати під час зростання. Макроекономічна реальна дохідність стримує апетит до ризику на загальному ринковому рівні.
Водночас помітні деякі елементи, що закладають основу для відновлення. Капітуляція нових «китів» оздоровлює базу утримувачів.
Спотові покупці-тейкери повертаються на ринок, що знижує швидкість падіння.
Напередодні Різдва 2025 року біткоін виглядає обмеженим діапазоном із ведмежим ухилом, коливаючись навколо позначки $90 000.
Імпульсні падіння до середніх або верхніх рівнів діапазону $80 000 залишаються можливими, якщо реальна дохідність збережеться на високому рівні. Для чіткого бичачого розвороту, ймовірно, потрібна одночасна поява трьох сигналів:
По-перше, ціна повинна відновитися вище реалізованої ціни короткострокових утримувачів і закріпитися над нею. По-друге, дворічна реальна дохідність має почати знижуватися, пом’якшуючи фінансові умови.
По-третє, домінування покупців-тейкерів має залишатися стійким, підтверджуючи сильний спотовий попит.
Допоки така комбінація факторів не сформується, трейдери стикатимуться з волатильним ринком, що перебуває під впливом макроекономічних даних і заблокованих у збиткових позиціях утримувачів. Довгострокові інвестори можуть розглядати цей період як зону для планування, а не час для агресивних дій.
