Найбільше англомовне видання Гонконгу оприлюднило дискусію щодо стейблкойнів 25 березня 2025 року – незадовго до завершення визначеного містом строку подачі заявок на перші стейблкойн-ліцензії, який спливає наприкінці березня без офіційних повідомлень з боку регуляторів.
У цій дискусії порушено питання, яке нині стоїть перед кожною юрисдикцією поза межами США: чи посилює інтеграція доларових стейблкойнів залежність від тієї самої фінансової інфраструктури, від якої низка держав прагне поступово відмовитись через диверсифікацію резервів та платіжних систем?
Парадокс $
South China Morning Post залучила до обговорення Гері Лю, співзасновника Terminal 3 та колишнього виконавчого директора SCMP, разом із Лю Сяочуном, економістом університету Шанхай Цзяотун.
Гері Лю зазначив, що ухвалення Великого Прекрасного Законопроєкту було, ймовірно, найбільш визначальним кроком у цифровій політиці щодо активів на сьогодні. Оскільки 99% ринку стейблкойнів обсягом $300 млрд номіновані у доларах США, легалізація відкрила шлях для інституційного капіталу. Для країн із наміром створювати альтернативні фінансові механізми це питання дедалі гостріше, оскільки можливість вибудувати власну систему стрімко звужується.
Лю Сяочун запропонував більш жорстке тлумачення. За його позицією, Вашингтон заборонив державні цифрові валюти (CBDC), натомість дозволивши стейблкойни, аби захистити дохідну базу криптовалютної індустрії. Державний цифровий долар автоматично зробив би приватні стейблкойни надлишковими. Економіст порівняв стейблкойни із чеками чи фішками у казино – інструментами, які формально репрезентують валюту, але для фактичних розрахунків все одно потребують конвертації у фіатні гроші.
Попит насправді зосереджений тут
Економіст проілюстрував динаміку впровадження стейблкойнів із прикладами з реального сектору. Працівники в Туреччині, Нігерії й Аргентині використовують доларові стейблкойни для збереження вартості активів на тлі девальвації національних валют. Технологічні компанії оплачують працю офшорних розробників через стейблкойни, уникаючи високих банківських комісій. Для торговців, що здійснюють операції із країнами під санкціями, такі інструменти дозволяють проводити розрахунки в обхід класичних банківських каналів.
На цьому етапі полеміка набуває ширшого контексту – виходить за межі Китаю. Регулятори більшості країн із ринками, що розвиваються, щоразу зустрічаються з ідентичним парадоксом. Доларові стейблкойни багаторазово довели ефективність у розв’язанні транскордонних платіжних проблем. Гері Лю оцінив глобальний обсяг ринку грошових переказів у майже $1 трлн на рік. Водночас кожен новий виток впровадження цих інструментів укріплює домінування долара у світовій фінансовій архітектурі.
Гонконг як випробувальний майданчик
Обидва спікери розглядали майбутню систему ліцензування як етап стратегічних змін. «Модель гонконзьких стейблкойн-ліцензій ілюструє принцип “одна країна – дві системи”», – зауважив Гері Лю. Лю Сяочун, навпаки, охарактеризував місто скоріше як прагматичний розрахунковий центр для китайських компаній, орієнтованих на країни із складною валютною ситуацією чи валютним контролем.
Під управління Гонконзького монетарного управління у межах закону про стейблкойни, ухваленого минулого серпня, надійшло 36 заявок. До короткого списку претендентів увійшли HSBC, консорціум на чолі зі Standard Chartered, а також OSL Group (деталі). Вибір регуляторів на користь емітентів із банківським бекграундом свідчить про акцент на інституційну довіру, а не швидкість упровадження. Ант Груп і JD.com відкликали заявки під тиском з боку материкового Китаю, що, власне, демонструє обмеженість формули «одна країна – дві системи» – поза фокусом дискусії, але явно присутню на практиці.
Крайній строк видачі ліцензій має визначальні наслідки для ринку. Великий Прекрасний Законопроєкт переформатовує глобальні потоки стейблкойнів; Росія розглядає власну модель стейблкойна; ЄС просуває альтернативи через MiCA.
Обраний Гонконгом підхід — регульовані, банківські, номіновані в гонконгських доларах рішення, проте структурно прив’язані до долара через валютний коридор міста, — суто прагматичний крок. Водночас він підкреслює реальність, про яку говорить Гері Лю: доступне вікно для створення фінансової інфраструктури поза доларовим полем звужується стрімко.
