Зниження ставки Федеральною резервною системою на 25 базисних пунктів (б.п.), перше у 2025 році, підготувало основу для тижнів ринкових дебатів.
Хоча цей крок був широко очікуваним, голубиний тон голови Джерома Пауелла на вчорашній прес-конференції та різко розділений пунктовий сюжет ФРС змусили інвесторів задуматися, що станеться далі.
Пауелл сигналізує про поворот в управлінні ризиками
У своєму вступному слові Пауелл сформулював зниження ставки як рішення щодо управління ризиками , посилаючись на наростаючі тріщини на ринку праці США.
Переглянуті дані про заробітну плату, які показують на 911 000 робочих місць менше, ніж повідомлялося раніше, поряд зі зростанням довгострокового безробіття, вказують на слабшу основу, ніж свідчать загальні цифри.
“Ризики для інфляції зміщені вгору, а ризики зайнятості – вниз”, – сказав Пауелл.
Голова ФРС також зазначив, що політики не відчувають потреби швидко рухатися щодо ставок, а повинні діяти на випередження, щоб запобігти глибшому спаду.
Пауелл применшив інфляційний вплив тарифів Трампа, стверджуючи, що перенесення було «повільнішим і меншим», ніж очікувалося.
Однак він визнав, що ціновий тиск може зберегтися і в 2026 році. Водночас він охарактеризував ринок праці як такий, що вже не є “твердим”.
Він назвав уповільнення найму, імміграційні зрушення, скорочення пропозиції, а впровадження штучного інтелекту потенційно впливає на робочі місця початкового рівня.
Підсумок: Зауваження Пауелла були навіть більш голубиними, ніж його прогноз на 2024 рік, коли ФРС знизила ставки на 50 базисних пунктів. Це свідчить про навмисний поворот у бік пріоритету зайнятості над інфляцією.
Реакція ринку з підрозділами ФРС на повну силу: долар падає, акції дивляться на ліквідність
Новий точковий графік показав, що центральний банк намагається знайти консенсус. Дев’ять із 19 чиновників бачать ще два скорочення цього року, тоді як шість не очікують подальшого послаблення.
Один з членів навіть прогнозує підвищення, тоді як призначений Трампом Стівен Міран висловив незгоду на користь зниження на 50 базисних пунктів.
“На цій зустрічі був безлад… Один із членів вважає, що ФРС підвищить ставку цього року… Інший думає, що ми отримуємо п’ять порізів. Ця фальсифікація голосування, щоб створити ілюзію “консенсусу”, а потім публікація широкого сюжету, подібного до цього, лише ще більше підриває довіру до них”, – сказав дослідник макроінвестицій Джим Б’янко.
Тим часом у листі Кобейссі цей крок названо історичним, підкресливши перше зниження ставки за понад 30 років з базовою інфляцією PCE вище 2,9%.
«Очевидно, що ФРС віддає перевагу ринку праці, а не інфляції», — написав Кобейссі, зазначивши, що тепер ринки очікують ще чотирьох скорочень до вересня 2026 року.
Негайна реакція ринку була швидкою. Долар США впав до найслабшого рівня з лютого 2022 року, тоді як акції трималися поблизу рекордно високого рівня.
Ф’ючерсні ринки оцінили принаймні два додаткових скорочення до кінця року, а дані Kalshi показують, що шанси на три скорочення перевищать 60%.
Що інтерпретували ринки з вчорашнього виступу Пауелла?
Barchart підкреслив, що коли ФРС знижує ставки в межах 2% від історичних максимумів на фондовому ринку, S&P 500 історично зростав у 100% випадків протягом наступних 12 місяців, в середньому зростаючи на 14%.
Юррієн Тіммер з Fidelity порівняв цей момент з кризою LTCM наприкінці 1998 року, коли ФРС Грінспена пом’якшилася і перетворилася на сильні ринки, що сприяло вражаючому відскоку.
Криптовалютні ринки також уважно стежать за потоками ліквідності, а аналітик Ash Crypto підкреслює перспективи більшої ліквідності в умовах подальшого зниження ставок. Це, за його словами, призведе до потенційного зростання цін на криптовалюту.
“Більше скорочень = більше ліквідності = памп”, – написав аналітик.
Аргументи на користь обережності
Тим не менш, не всі впевнені, що скорочення віщує подовжений бичачий цикл. Марк Мінервіні стверджував, що крок ФРС був «символічним» скороченням. За його словами, з огляду на стійкість інфляції, вона навряд чи піде на агресивний шлях пом’якшення.
“Зниження ставок, як правило, бичаче, особливо коли воно відбувається за межами рецесії. Але ФРС скорочує превентивно, а не реагує на прямий спад. Ця відмінність має значення: вона знижує ймовірність агресивного шляху пом’якшення, що може зменшити вплив на ринок», – зазначив він.
Тим часом економісти The Conversation наголосили на балансуванні: занадто швидке скорочення може знову розпалити інфляцію, тоді як занадто повільний рух загрожує більш різким спадом робочої сили.
Ціновий тиск, зумовлений тарифами , ускладнює картину, особливо для домогосподарств з низькими доходами, які витрачають більше на імпортні товари першої необхідності, вартість яких зараз зростає.
Хенрік Зеберг, аналітик циклу з багаторічним стажем, попередив, що ринки можуть увійти в ейфоричну фазу вибуху перед серйозним спадом.
«Ліквідність тепер лише створить вищий пік, з якого ринок може впасти», — написав він, порівнявши сьогоднішнє ралі з поведінкою кінця 1920-х років.
Що далі
Розбіжність між сильними технічними показниками ринку та ослабленням фундаментальних показників залишає інвесторів у нестабільному становищі.
Інвестори вважають, що Пауелл сигналізував про майбутні скорочення. На цьому тлі настрої оптимістичні, принаймні на даний момент, оскільки акції рекордно зростають, а криптовалюта зростає.
На момент написання цієї статті біткоїн торгувався за $117 107, а Ethereum обмінявся за $4 572. Обидва активи продемонстрували силу після рішення ФРС.
Незважаючи на це, ризики існують і продовжують підривати довіру інвесторів. До них відносяться:
- М’якшення ринку праці до рецесії,
- Стійкість інфляції, зумовлена тарифами, та
- Політичний підтекст навколо обрамлення Пауелла про «управління ризиками».
Якщо ФРС скорочуватиме занадто агресивно, вона ризикує втратити довіру до боротьби з інфляцією. У той же час зростання безробіття може змусити до більш рішучих дій пізніше, якщо воно буде діяти занадто обережно.
Таким чином, наступні кілька тижнів для більш ризикованих активів, таких як біткойн, можуть бути визначені оптимізмом, орієнтованим на ліквідність. Однак це з розумінням того, що це ралі тримається на крихкому ґрунті.
Варто зазначити, що сам Пауелл визнав, що ФРС перебуває у «складній ситуації», коли обидві сторони її мандата миготять червоним. Історія таких моментів показує, що ринки часто спочатку зростають, а потім розраховують.