Публічні компанії по всьому світу цього року активно інвестують у біткоїн (BTC). Незалежно від того, чи це через випуск акцій або боргових зобов’язань, фірми прискорили свої зусилля з придбання BTC та додавання його до своїх балансів. Поки біткоїн продовжує зростати в ціні, компанії також отримують вигоду від зростання своїх акцій та паперових прибутків.
Однак постає питання: що станеться, якщо повернеться ведмежий ринок? Чи збережеться інституційна впевненість, чи вона похитнеться перед обличчям волатильності? BeInCrypto звернувся до експертів галузі, щоб дослідити можливості в умовах потенційного ведмежого ринку та чи сприятимуть ці фірми більшій стабільності або падінню.
Чи є інституційний інтерес до біткоїна двосічним мечем?
Протягом останніх кількох місяців BeInCrypto широко висвітлював корпоративні придбання біткоїна. Тренд, започаткований Майклом Сейлором, співзасновником (Micro) Strategy, надихнув багатьох інших наслідувати його приклад.
Дін Чен, аналітик Bitunix, підкреслив, що зростаючий приплив інституційного капіталу закріпив позицію біткоїна як «цифрового золота».
«У перші сім місяців 2025 року чисті надходження в інституційні біткоїн-ETF перевищили 5 млрд доларів, а iShares Bitcoin Trust від BlackRock досяг понад 85 млрд доларів в управлінні активами, що сприяло зростанню BTC на 26 % від початку року», — сказав Чен BeInCrypto.
Крім того, Джон Гловер, головний інформаційний директор (CIO) Ledn, приписав репутацію біткоїна як стабільного активу в останні роки зростаючій участі інституцій. Гловер зазначив, що з часом волатильність біткоїна зменшується, і він все більше поводиться як традиційний актив.
Проте, як і всі традиційні активи, ринок переживає цикли, коли бичачі ринки зазвичай змінюються ведмежими. Він передбачає, що будь-який майбутній ведмежий ринок для біткоїна, ймовірно, буде менш суворим у порівнянні з минулими циклами. Однак корекції неминучі.
Варто зазначити, що виконавчий директор додав, що хоча інститути приносять капітал, вони також приносять обмеження.
«Фондові менеджери, публічні компанії, пенсійні ради — ці актори не керуються ідеологією. Вони відповідають перед акціонерами. Вони стежать за квартальними показниками. І коли тиск зростає, вони продають», — сказав Гловер.
Чен зазначив, що інституційні інвестори, як правило, виходять з ринку швидше, ніж роздрібні інвестори. Таким чином, якщо ринок рухається в протилежному напрямку, фонди високочастотної торгівлі та кількісні стратегії, ймовірно, розпродадуть свої позиції.
Однак Марцін Казьмєрчак, операційний директор і співзасновник Redstone, запропонував альтернативну точку зору. Він зазначив, що хоча інституційні інвестори можуть зіткнутися з труднощами під час ведмежих ринків, їхня участь принесла передові практики управління ризиками у криптоіндустрію.
«Компанії з біткоїновими скарбницями зазвичай мають довші інвестиційні горизонти, ніж роздрібні трейдери, що може забезпечити стабільність навіть під час спадів. Ключовим є те, що інституційне прийняття диверсифікувало базу власників, потенційно зменшуючи волатильність у порівнянні з попередніми циклами», — зазначив він BeInCrypto.
Успіх корпоративних моделей фінансування для придбання біткоїна
Інституційні інвестори використовують різноманітні методи фінансування для купівлі біткоїна, причому борг є найпоширенішим. У дописі на X, Redbox Global розкрив, що компанії, орієнтовані на біткоїн, стикаються з значною стіною погашення боргу в розмірі 12,8 млрд доларів до 2028 року.
«Marathon Digital і Strategy (під керівництвом Майкла Сейлора) стикаються з величезною стіною погашення боргу в розмірі 12,8 млрд доларів до 2028 року, що загрожує їх виживанню. Хоча ці компанії колективно володіють понад 725 000 BTC, багато з них сильно залежать від боргу та продажу акцій для фінансування покупок, незважаючи на втрати в мільйони кожного кварталу. Конвертований борг допомагає наразі, але падіння цін на акції може змусити до термінових продажів біткоїна або розбавляючого рефінансування», — йдеться у дописі.
Ці занепокоєння не є новими. Раніше Sygnum Bank та інші ринкові аналітики також піднімали тривогу щодо стійкості стратегій.
Чен підкреслив, що Strategy залучила 42,87 млрд доларів з 2020 року через безкупонні конвертовані облігації та випуски акцій для купівлі понад 600 000 BTC за середньою вартістю 71 268 доларів. Ця стратегія підвищує накопичення біткоїна на бичачих ринках. Проте вона напружує фінанси на ведмежих ринках через відсоткові платежі та падіння цін на акції.
Більше того, борг Strategy становить близько 24,3 % її капітальної структури. Він додав, що її конвертовані облігації можуть викликати обов’язкову конверсію або викуп, якщо біткоїн впаде нижче певного порогу. Інші компанії, такі як Marathon Digital, випускають акції перед облігаціями, знижуючи кредитне плече. Незважаючи на це, вони мають вищі капітальні витрати та обмежену стійкість.
«Дослідження показують, що коли хедж-фонди або компанії мають співвідношення боргу до капіталу, що перевищує 30 %, і ціни на активи падають на 20 %, ймовірність дефолту зростає на понад 40 %. Тому компанії, які сильно залежать від боргового фінансування, більше піддаються кредитним ризикам і примусовій ліквідації під час ведмежих ринків», — сказав Чен.
Проте Гловер підкреслив, що компанії з міцними капітальними структурами — такими як розподілені терміни погашення та низьковідсотковий борг — будуть у кращому становищі. Він заявив, що модель Strategy може витримати значні втрати. Однак нові фірми стикаються з вищим ризиком примусових продажів під час спаду.
«Знецінення Tesla на 97 млн доларів показує, що може статися, коли біткоїн просто лежить без діла. Якщо ви перевантажені боргами і не готові, ведмежий ринок перетворює скарбничий актив на зобов’язання», — додав він.
Ентоні Георгіадес, засновник і генеральний партнер Innovating Capital, також назвав стратегії «грою з високими ставками».
«Якщо ціна біткоїна значно знизиться, компанії з високим кредитним плечем можуть зіткнутися з труднощами у рефінансуванні або виконанні боргових зобов’язань. Значна залежність компанії від боргу може зробити її вразливою у разі тривалого спаду», — прокоментував він для BeInCrypto.
Тим часом Казьмєрчак зазначив, що компанії, які використовують стратегії конвертованого боргу, продемонстрували інноваційні способи балансування зростання з управлінням ризиками. За його словами, їхня ефективність зрештою залежить від сили основного бізнесу та здатності обслуговувати борг через операційні грошові потоки, а не лише від зростання вартості біткоїна.
Він вважає, що розумні стратегії управління скарбницею передбачають відповідне розмірення позицій відносно загального балансу. Казьмєрчак детально розповів, що багато публічних компаній, які володіють біткоїном, продемонстрували грамотне управління, розглядаючи розподіл біткоїна як частину своїх загальних резервів.
«Масовий продаж здається малоймовірним, оскільки це закріпить збитки і суперечитиме їхнім заявленим довгостроковим стратегіям. Такі компанії, як MicroStrategy, пережили попередні спади без продажу, що свідчить про їхню впевненість у своєму підході. Прозорість публічних компаній також означає, що ринки можуть передбачити та врахувати будь-які потенційні тиски заздалегідь», — він підтвердив.
Що станеться з ціною біткоїна, якщо інституції почнуть продавати?
Хоча експерти висловили обережний оптимізм щодо стратегій фінансування, централізація викликає більше занепокоєння. Згідно з останніми даними Bitcoin Treasuries, три найбільші публічні компанії, що володіють біткоїном, разом утримують близько 695 000 біткоїнів, що становить 3,31 % від загальної пропозиції біткоїна. Тож, що станеться, якщо одна чи більше вирішать продати?
«Коли одна компанія володіє майже 3 % від загальної пропозиції біткоїна, як це робить Strategy зараз, така концентрація стає ринковим ризиком. Якщо їх змушують продавати, можливо, через фінансовий тиск, викуп або крах акцій, це може викликати каскад. Інші слідують, ліквідність висихає, і ціни падають швидше, ніж це виправдовують фундаментальні показники», — пояснив Гловер для BeInCrypto.
Він пояснив, що в криптоіндустрії доступні варіанти хеджування, і ліквідність ринків, таких як ф’ючерси та опціони, продовжує зростати. Тому Гловер сподівається, що компанії, які володіють біткоїном, стратегічно управляють своїми ризиками, щоб витримати ведмежий ринок.
Проте, біткоїн не є єдиним активом, який зазнає впливу. Зниження найбільшої криптовалюти може також призвести до ширшого падіння ринку.
Головний інвестиційний директор Ledn наголосив, що «біткоїн все ще є якорем для всього ринку». Він зазначив, що якщо великі власники почнуть розпродавати, це надішле сигнал, що навіть «безпечний» кінець криптовалюти не є надійним.
«Історичні дані показують, що коли капітал, пов’язаний з біткоїном, виходить з ринку, альткоїни та мемкоїни зазвичай зазнають зниження в 2–3 рази більше. Якщо компанії, що володіють скарбницею, здійснюють великомасштабні продажі біткоїна, швидке руйнування ключових рівнів підтримки може викликати паніку серед роздрібних інвесторів, прискорюючи відтік капіталу та потенційно продовжуючи спад крипторинку на кілька місяців або довше», — додав Чен.
Фактори, що можуть вплинути на здатність компаній утримувати біткоїн
Біткоїн та криптосектор не є захищеними від макроекономічних тисків. Чи то тарифи президента Трампа, чи конфлікт між Ізраїлем та Іраном, ринок швидко реагує, падаючи у вільне падіння.
Експерти також окреслили фактори, які, ймовірно, вплинуть на здатність компаній, що володіють скарбницею біткоїна, утримувати його під час ведмежого ринку.
«Коли відсоткові ставки зростають, а ліквідність стає обмеженою, компанії, які покладаються на борг для утримання біткоїна, часто зазнають тиску. Якщо вони не можуть рефінансуватися за розумною вартістю, ситуація може швидко розгортатися. Інфляція додає ще один шар невизначеності. Дехто вважає це причиною для купівлі та утримання біткоїна, тоді як інші бачать у цьому сигнал для відступу. Все залежить від того, як змінюється настрій ринку. Компанії, які пройдуть через це, будуть не лише тими, хто утримує найбільше біткоїнів. Це будуть ті, хто вбудував сильне управління ризиками у свої операції», — поділився Гловер з BeInCrypto.
Крім того, Чен з Bitunix також розкрив, що регуляторні фактори можуть відігравати важливу роль. За його словами, Закон про ясність може знизити витрати на відповідність для інституцій, тим самим підтримуючи довгострокове утримання біткоїна компаніями, що володіють скарбницею.
Крім цього, тиск з боку акціонерів є ще одним ключовим фактором, який слід враховувати. Чен пояснив, що якщо біткоїн обвалиться, скоординовані дії акціонерів — такі як скликання спеціальних зборів — можуть змусити раду прийняти більш консервативну стратегію та ліквідувати активи для зниження ризику.
«Якщо акції компанії впадуть на понад 50 % через обвал ціни біткоїна, інвестори можуть використовувати проксі-голосування або публічний тиск, щоб вимагати ліквідації активів для захисту капіталу. Наприклад, головний шорт-продавець MicroStrategy Гас Гала одного разу публічно закликав компанію продати біткоїн, посилаючись на ‘біль акціонерів від 8 % річного преференційного дивіденду’. Більше того, якщо ціна акцій компанії впаде нижче ціни конвертованих облігацій, кредитори можуть законно вимагати дострокового викупу, посилюючи тиск на продаж біткоїна», — він передав.
Незважаючи на це, Гловер наголошує, що потенційний ведмежий ринок не знищить біткоїн. Однак це стане важливим випробуванням для інституційної впевненості в активі.
Дисклеймер
Відповідно до принципів проєкту Trust Project, ця авторська стаття представляє точку зору автора і не обов'язково відображає погляди BeInCrypto. BeInCrypto залишається прихильником прозорої звітності та дотримання найвищих стандартів журналістики. Читачам рекомендується перевіряти інформацію самостійно і консультуватися з професіоналами, перш ніж приймати рішення на основі цього контенту. Зверніть увагу, що наші Загальні положення та умови, Полiтика конфіденційності та Дисклеймер були оновлені.
