У серпні 2025 року Китай та Гонконг займають протилежні позиції на спектрі політики щодо криптовалют. Проте їхні стратегії перетинаються у формуванні глобального ринку цифрових активів.
Материковий Китай дотримується безкомпромісної заборони на торгівлю та майнінг криптовалют. Тим часом Гонконг просувається як регульований центр для цифрових активів, токенізації та інфраструктури Web3.
Материковий Китай: Заборона, Виконання та Пріоритет е-CNY
Влада материкового Китаю повністю впровадила заборону 2017 року на торгівлю криптовалютами та загальну заборону на майнінг 2021 року. У червні Народний банк Китаю (PBoC) наголосив, що фінансова стабільність та контроль за капіталом залишаються пріоритетами.
«Швидке розширення криптовалют та стейблкоїнів створює суттєві регуляторні виклики».
Посилення контролю триває. У липні 2025 року поліція та регулятори провели скоординовані рейди на схеми, що використовують Tether (USDT) для незаконних транскордонних переказів. Це було частиною ширших зусиль щодо стримування тиску на знецінення юаня та відтоку капіталу. Частими цілями стали позабіржові брокери та групи телекомунікаційного шахрайства.
Китайським компаніям заборонено легально утримувати криптовалюти на своїх балансах. Якщо є якийсь вплив, то він відбувається опосередковано через офшорні дочірні компанії або продукти, що котируються в Гонконзі. Навіть обговорення стейблкоїна, прив’язаного до юаня, залишається на стадії дослідження. Державні економісти пропонують пілотні проєкти в Шанхаї або Гонконзі. Однак вони визнають, що суворий контроль за капіталом робить реалізацію в найближчій перспективі малоймовірною.
Державна цифрова валюта, е-CNY, залишається центральним елементом політики цифрових фінансів. Пілотний проєкт, що розпочався у 2019 році, тестувався у десятках міст. Він також був випробуваний на високопрофільних заходах, таких як зимові Олімпійські ігри в Пекіні. Пекін позиціонує е-CNY як безготівкову альтернативу приватним криптовалютам, пов’язуючи його впровадження зі зменшенням впливу крипторинку.
Гонконг: Регульована відкритість та розбудова ринку
У той час як материк обмежує, Гонконг прийняв модель «регульованого прийняття», що базується на прозорості та захисті інвесторів.
Ліцензування ETF та бірж
У квітні 2024 року Гонконгська біржа стала першою в Азії, що лістила спотові ETF на біткоїн та Ethereum. Продукти були запропоновані ChinaAMC, Harvest та Bosera. Вони використовують створення та викуп у натуральній формі, дозволяючи інвесторам безпосередньо вносити або отримувати криптовалюту. Ця функція сприяє арбітражу та покращує узгодження цін. Початковий обіг становив скромні 112 млн гонконгських доларів, або 14,3 млн доларів, що значно нижче обсягів дебюту в США. Однак регулятори назвали це «віхою».
З суворими перевірками відповідності та розкриттям ризиків, регулятори дозволяють роздрібний доступ до ліцензованих бірж, таких як HashKey та OSL, лише для токенів з високою ринковою капіталізацією.
Режим ліцензування стейблкоїнів
1 серпня 2025 року в Гонконзі набув чинності Закон про стейблкоїни, що встановлює одну з перших у світі комплексних систем ліцензування для емітентів стейблкоїнів, прив’язаних до фіатних валют. Вимоги включають 100% високоякісні резервні активи, надійні механізми викупу та стандарти управління. Алгоритмічні стейблкоїни виключені. Заявки вже подані, і перші схвалення очікуються до кінця року.
Нові розробки серпня 2025 року: Токенізація та Інфраструктура
Гонконг просунув своє лідерство в токенізації 7 серпня, запустивши першу у світі платформу реєстрації для токенізації реальних активів (RWA) у залі HKEX Connect. Платформа стандартизує кодування, категоризацію та оцінку для вирішення фрагментованих регуляцій та підвищення прозорості та ліквідності.
Спільний звіт Гонконгської асоціації стандартизації Web3.0 та Гонконгського політехнічного університету визначив три передумови для масштабування RWA: стандартизовані моделі даних та оцінки, юридична та технічна взаємодія, а також надійне управління та аудит. Звіт застерігає від припущення, що токенізація застосовується універсально до всіх класів активів.
Крістофер Хуї, секретар з фінансових послуг та казначейства уряду Гонконгу, наголосив на комплексному регуляторному підході, що охоплює біржі, емітентів стейблкоїнів та постачальників послуг зберігання.
«Окрім токенізованих державних облігацій, Гонконг досліджуватиме токенізацію дорогоцінних металів, базових металів та активів відновлюваної енергії».
Поряд із реєстром RWA, уряд розпочав двомісячну публічну консультацію щодо регулювання позабіржової (OTC) торгівлі віртуальними активами та послуг зберігання для закриття залишкових регуляторних прогалин до кінця року.
Інновації у приватному секторі
Останні місяці принесли значні ініціативи приватного сектора, що відповідають регуляторній базі Гонконгу:
- HSBC у травні запровадив першу в місті банківську блокчейн-систему розрахунків, що дозволяє здійснювати платежі в реальному часі та токенізовані депозити для торговельного фінансування.
- China Asset Management (Hong Kong) у лютому запустив перший у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд грошового ринку. Фонд надає інвесторам доступ до короткострокових депозитів у гонконгських доларах та високоякісних інструментів грошового ринку на основі блокчейну.
Ці розробки доповнюють попередні досягнення, такі як роздрібний токенізований продукт золота від HSBC та токенізовані зелені облігації Гонконгу.
Стратегії корпоративної скарбниці: розбіжності тривають
Декілька компаній, що котируються на біржі в Гонконзі, додають криптовалюту до своїх корпоративних стратегій. Boyaa Interactive отримала схвалення акціонерів на придбання до 100 мільйонів доларів у біткоїнах та Ethereum. На противагу цьому, Meitu, яка придбала BTC та ETH у 2021 році, продала всі активи після знецінення, вийшовши зі своєї стратегії криптоскарбниці.
На материковій частині жодна компанія, що котирується на біржі, не може утримувати біткоїн як скарбничий актив, що підкреслює розбіжності в політиці.
Вплив на міжнародний ринок
Спотові біткоїн-ETF-и у США залишаються основним рушієм цінових дій у світі, з кумулятивними надходженнями близько 12 мільярдів доларів, що сприяють досягненню біткоїном рекордних максимумів понад 118 000 доларів у липні 2025 року. Ринок ETF у Гонконзі є невеликим у порівнянні, але додає майданчик для виявлення цін та арбітражу в азійському часовому поясі, особливо через механізми в натуральній формі, що пов’язують внутрішню та зовнішню ліквідність.
Офіційні особи Гонконгу визнають, що південні канали Stock Connect виключають криптовалютні ETF-и, обмежуючи прямі потоки інвесторів з материка. Однак вони бачать потенціал зростання до 20 % від розміру ринку США, залучаючи регіональний капітал протягом року.
Конкуруючі регуляторні моделі
Модель “регульованої відкритості” Гонконгу — балансування інновацій з захистом інвесторів — привертає увагу як потенційний шаблон для інших фінансових центрів, включаючи Сінгапур та Дубай. Її ясність контрастує з підходом материка “заборона плюс e-CNY”, який зосереджується на контролі капіталу та розвитку державного цифрового фінансування.
Леунг Чун-інг, заступник голови Народної політичної консультативної ради Китаю, заявив: «Розвиток Web3 та цифрової економіки увійшов у фазу історичних можливостей, хоча й обмежений різними інституційними та технічними викликами».
Джонатан Чой, голова Китайської загальної торгової палати, додав: «Ліцензійний режим Гонконгу для платформ віртуальних активів, запущений у 2023 році, був прийнятий кількома країнами Південно-Східної Азії».
Перспективи
У найближчій перспективі подвійна структура — заборонний материк і дозволяючий, але регульований Гонконг — продовжить існувати. Для Гонконгу наступні етапи включають видачу перших ліцензій на стейблкоїни, розширення продуктів RWA на вторинні ринки та інтеграцію пілотних проектів e-HKD з токенізованими депозитами та цінними паперами.
Розгортання e-CNY та боротьба з несанкціонованою криптоактивністю залишаються пріоритетами для материка. Будь-яке послаблення обмежень, наприклад, пілотний проект стейблкоїна, підкріпленого юанем, стане значним зрушенням з глобальними наслідками.
Оскільки США залишаються основним рушієм цін на криптовалюту, інтеграція Гонконгу з токенізацією, ETF-ами та стейблкоїнами позиціонує його як додатковий центр Азії. Чи переросте це у глибшу співпрацю або гострішу конкуренцію з ринками, очолюваними США, залежатиме від виконання та від того, наскільки далеко Китай дозволить Гонконгу експериментувати з криптовалютою.
