Ринки прогнозування, колись нішеві експерименти, перетворилися на значущі фінансові інструменти. Ці платформи, де учасники торгують на основі результатів майбутніх подій, привернули значну увагу завдяки своїй здатності бути точнішими за традиційні опитування та коментатори, особливо щодо критичних політичних і економічних результатів. Їхнє зростання додатково підживлюється бажанням людей використовувати свої знання для отримання прибутку, а також ширшою культурною одержимістю даними в реальному часі та майбутніми результатами, що призводить до того, що сотні мільйонів, а іноді й мільярдів доларів щотижня проходять через ці ринки.
Успіх індустрії підтвердив багатомільярдний попит. Сучасне середовище в основному формується дуополією — Kalshi та Polymarket. Ці дві платформи, хоча й здаються прямою конкуренцією, представляють два різні підходи до одного й того ж ринку. Kalshi позиціонується як регульована біржа, тоді як Polymarket є провідним децентралізованим, крипто-орієнтованим маркетплейсом. Нещодавно з’явився новий претендент — Rain, побудований з зовсім іншою, бездозволною архітектурою, спрямованою на подолання структурних обмежень чинних власників.
У цьому порівнянні розглядаються три помітні платформи — Kalshi, Polymarket і Rain, зосереджуючись на чотирьох ключових сферах: масштабованість і ліквідність, вирішення та довіра результатів, користувацький досвід і доступність, а також фундаментальна напруга між децентралізацією та централізацією.
Центральне обмеження: ліквідність створення ринку
Хоча індустрія ринку прогнозування часто зосереджується на метриках, таких як обсяг торгівлі та активні користувачі, справжньою перешкодою для масового зростання є структурне вузьке місце, відоме як «ліквідність створення ринку». Це стосується швидкості, вартості та доступності будь-якого користувача, щоб створити новий, торговельний ринок. Поточні домінуючі моделі Kalshi та Polymarket працюють за моделлю «видавця», виступаючи воротарями, що обмежує їхню здатність повністю масштабуватися.
Калші: Регуляторний вузький ґрунт
Ринкова позиція Kalshi визначається підходом, орієнтованим на комплаєнс. Як централізована платформа на базі США, вона повністю регулюється CFTC як Визначений контрактний ринок. Ця регуляторна прозорість надає їй доступ до традиційних фінансових установ, інституційних хеджерів та фіатних роздрібних користувачів, які ставлять пріоритет на визначеність.
Однак ця регуляторна база створює «регуляторне вузьке місце». Процес лістингу нових типів ринків є тривалою юридичною функцією, а не просто інженерною, оскільки його модель фундаментально схвалена регуляторами. Яскравим прикладом є початкова відмова CFTC у пропозиції Калші щодо контрактів на основі виборів, визнавши їх «ігровими», що призвело до дорогого судового позову проти власного регулятора з метою врешті-решт листингу ринків.
Внаслідок цього Kalshi структурно обмежений листингом невеликої кількості масових подій — «голови» кривої попиту. Її фокус обмежується ринками, достатньо прибутковими, щоб виправдати величезні юридичні та лобістські витрати, такі як великі спортивні чи економічні дані. Зростання платформи явно гальмується темпами судової системи, оскільки вона веде триваючі судові суперечки щодо спортивних контрактів у різних штатах США. Її ліквідність створення ринку майже нульова, оскільки це дозволено законом.
Polymarket: Людське вузьке місце
Polymarket, що представляє децентралізовану етику, є найбільшим у світі ринком крипто-нативних прогнозів. Він відомий прозорістю на блокчейні, самозбереженням коштів і генерацією величезних обсягів політичних, культурних і крипто-подій.
Незважаючи на децентралізований брендинг і мережеву механіку, Polymarket архітектурно є «дозволеним сервісом», а не повністю бездозволним протоколом. Офіційна документація підтверджує, що ринки створюються внутрішньою командою за участю спільноти, що виявляє «людське вузьке місце». Її успіх залежить від редакційного судження, адже вона працює більше як медіакомпанія.
Ця модель за своєю суттю є немасштабованою; Масштабування кількості ринків вимагає пропорційного масштабування кураторського персоналу. Хоча вражаючий обсяг (38 270 нових ринків у піковий місяць) генерується централізованою командою, це статистична частка потенціалу справді створеної користувачами системи без дозволу. Ліквідність Market-Creation від Polymarket вважається низькою та ретельно відібраною, оскільки вона схвалена командою.
Rain: підхід платформи без дозволу
Rain, створений з урахуванням масштабованості через автоматизований маркет-мейкер (AMM) та крос-чейн-примітиви, — це новіший протокол, розроблений спеціально для вирішення «кризи ліквідності при створенні ринку». Її архітектура символізує перехід від «видавця» до справжньої «платформної» моделі.
Визначальною рисою Rain є примітив без дозволу: будь-який користувач може створити ринок. Це має на меті зафіксувати «Довгий хвіст ймовірності» — концепцію, де сукупна вартість мільйонів нішевих товарів із низьким попитом конкурує з цінністю кількох «хітів». Поки чинні посадовці борються за «голову» (наприклад, президентські вибори, великі види спорту), Rain націлений на майже нескінченний всесвіт нішевих подій, які мають значення для конкретних спільнот чи бізнесу, таких як дедлайни проєктів, питання GitHub або внутрішні голосування DAO. Цінність платформи має формуватися на основі сукупного обсягу торгівлі мільйонів нішевих ринків, які неможливо створити на існуючих платформах.
Ця архітектура також вводить два різних типи ринків: публічні ринки (видимі для всіх) та приватні ринки (для входу потрібен код). Ця можливість приватного ринку позиціонується як нова категорія продуктів, перетворюючи ринки прогнозування на активний інструмент корпоративної координації. Наприклад, генеральний директор може створити приватний, фінансово підкріплений ринок стимулів для дедлайну поставки продукції інженерною командою, B2B-ринок, який Kalshi та Polymarket не можуть обслуговувати.
Довіра та вирішення результатів
Вирішення результатів, механізм визначення реального результату, є найважливішою змінною довіри для ринків прогнозування.
Централізоване суддівство (Kalshi)
Kalshi покладається на традиційне, централізоване суддівство, що відповідає біржовим правилам і регуляторному нагляду. Її внутрішня команда, яка дотримується правил CFTC, виступає «централізованим арбітром» або оракулом. Такий підхід забезпечує ясність, швидкість і юридичні можливості для захисту користувачів.
Однак основний ризик — це катастрофічна «єдина точка відмови». Остаточне слово належить оператору та його регуляторним контрагентам. Це не просто технічний ризик, а екзистенційний політичний, оскільки повноваження платформи делегуються CFTC і можуть бути скасовані новою політичною адміністрацією або судовим рішенням, потенційно заморозивши капітал. Для інституційних користувачів такий компроміс часто прийнятний, але для інших він викликає побоювання щодо зловживання централізованими сутностями. Крім того, ця модель «людина в циклі» підсилює обмеження платформи і є немасштабованою для «довгого хвоста» ринків.
Децентралізовані оракули (Polymarket)
Polymarket використовує прозорість блокчейну, децентралізовані оракули та протоколи спору, щоб зробити результати аудиторними. Основний механізм розв’язання базується на Optimistic Oracle від UMA — моделі «довіри за замовчуванням», де відповідь пропонується і вважається істинною, якщо це не спірно. Ця система знижує непрозорість, але потребує надійного проєктування оракулів і була вразливою до маніпуляцій у ситуаціях з низькою ліквідністю.
Гучний інцидент виявив вразливість, коли зловмисник із великим обсягом $UMA токенів успішно маніпулював голосуванням з управління, щоб змусити фактично некоректний результат. Цей інцидент виявив конфлікт інтересів, коли власники токенів (виборці) також можуть бути учасниками ринку (бетторами). У відповідь перехід UMA до нової моделі передбачає відмову від бездозволної резолюції та створення «білого списку досвідчених пропонаторів», фактично рецентралізуючи механізм вирішення рішення. Цей крок замінює вектор атаки на управління на новий ризик централізації та змови.
Гібрид, доповнений штучним інтелектом (Рейн)
Модель Рейн прагне поєднати прозорість із швидкістю, усунувши людських вартових воріт. Їхня ідея щодо справедливих результатів використовує ШІ для більшої прозорості, зберігаючи при цьому децентралізацію. Система зосереджена на автоматизованій роздільній здатності на ланцюзі, доповненій алгоритмічними оракулами — консенсусною системою кількох моделей ШІ.
Багатоступенева гібридна система Rain розроблена як для масштабованості, так і для безпеки.
- Початкова розв’язка. Для публічних ринків може бути обраний творець або ШІ Оракул як початковий розв’язувач. AI Oracle розроблений для недорогих, неупереджених, орієнтованих на дані результатів. Для приватних ринків творець вирішує результат (наприклад, генеральний директор вирішує питання внутрішнього ринку компанії).
- Механізм розгляду спорів. Після початкового вирішення відкривається «Вікно для спору». Будь-який учасник може подати скаргу, надіславши заставу — економічний інтерес, який запобігає зловживанням. Суддя з питань ШІ розслідує спір і може змінити рішення. Якщо сторона, що програла, ще більше загострює конфлікт, це перевіряється «децентралізованими людськими оракулами» для остаточного, обов’язкового рішення.
Ця архітектура забезпечує масштабований, автоматизований спосіб вирішення мільйонів публічних ринків «довгохвостих» через оракул ШІ. Система вирішення спорів виступає як економічно стимулований бекстоп, подібний до оптимістичної системи, але з надійним, децентралізованим людським захистом, а не символічним голосуванням, яке вже доведено доступним для гри.
Висновок
Індустрія ринку прогнозування була підтверджена «Старою гвардійкою» Kalshi та Polymarket, що доводить багатомільярдний попит і водночас виявляє їхні структурні обмеження. Вони функціонують як сервіси та видавці, обмежені відповідно юридичними та людськими воротарями. Тисячократна можливість зростання в цьому секторі не буде в боротьбі за одні й ті самі кілька «головних» ринків. Натомість вона буде присутня у бездозволній інновації «Довгий хвіст ймовірності». Справжня цінність полягає не в прогнозуванні одних президентських виборів, а в прогнозуванні десяти мільйонів дедлайнів проєктів, надходження в ланцюгах постачання та голосування громади, які формують невідомий «довгий хвіст» нашої економіки. Захоплення цього майбутнього потребує протоколу, побудованого на трьох стовпах: створення без дозволу, масштабована роздільна здатність за допомогою механізмів, таких як оракули з штучним інтелектом, і нативні функції з довгим хвостом, наприклад, приватні ринки. Еволюція цього простору позначає перехід від просто ще одного торгового майданчика — платформізацію самого прогнозування.
