Розуміння теорії «чорного лебедя»: значення та наслідки

Непередбачувані фінансові події 2022 та 2023 років змусили нас переосмислити традиційні уявлення про невизначеність і ризик. Такі події, що мають далекосяжні наслідки та мінімальну передбачуваність, називаються «чорними лебедями».

Цей вичерпний посібник роз’яснює суть теорії «чорного лебедя», зосереджуючись на її значенні, фінансових наслідках для традиційних і криптовалютних ринків, попередніх прикладах і характеристиках. Крім того, ми розглянемо недооцінені, але математично обґрунтовані ідеї для виявлення та підготовки до таких подій.

Розкриття теорії «чорного лебедя»

Простіше кажучи, теорія «чорного лебедя» описує рідкісну, високовпливову та вкрай непередбачувану подію, що має значні наслідки для економік і фінансових ринків. Будь-яка подія, що відповідає цій теорії, є подією «чорного лебедя» та спричиняє масштабний, переважно негативний вплив.

Зверніть увагу, що, наприклад, корекція ринку після бичачого зростання не є подією «чорного лебедя». Досвідчені інвестори можуть підготуватися до таких подій за допомогою інструментів і аналізу. Натомість подія «чорного лебедя» — це те, до чого майже ніхто не може підготуватися.

Що лежить в основі теорії «чорного лебедя»?

Теорія ґрунтується на ідеї, що традиційні методи прогнозування та управління ризиками зазвичай неефективні у разі екстремальних подій, таких як фінансова криза 2008 року. Недооцінка катастрофічних подій призводить до непідготовленості навіть з боку політиків і учасників ринку.

Важливо враховувати можливість таких несподіваних подій, аналізуючи якомога більше індикаторів під час прийняття фінансових рішень. Подія «чорного лебедя» живиться панікою — емоцією, що виникає після чогось несподіваного.

Витоки теорії «чорного лебедя»

Час для історичного екскурсу! Термін «чорний лебідь» походить із часів, коли голландські дослідники прибули до Австралії у 1670 році та виявили рідкісного птаха — чорного лебедя. До того часу люди знали лише про білих лебедів. Незабаром термін «чорний лебідь» почали асоціювати з неможливими та малоймовірними подіями. Згодом ідея пов’язати назву рідкісного птаха з несподіваними подіями у фінансовій сфері набула сенсу.

Однак метафора не виникла сама по собі чи завдяки голландським дослідникам.

Насім Ніколас Талеб і започаткування теорії «чорного лебедя»

Саме Насім Ніколас Талеб увів термін «теорія чорного лебедя». Важливо зазначити, що Талеб є трейдером опціонів і колишнім менеджером хедж-фонду.

Талеб використав свій ринковий досвід, щоб виявити обмеження традиційних фінансових моделей у прогнозуванні та управлінні малоймовірними подіями. Його теорія стала ключовою у сфері управління фінансовими ризиками.

Визначна праця Талеба для поглиблення значення «чорного лебедя»

У 2007 році Талеб опублікував свою новаторську книгу – «Чорний лебідь: Вплив вкрай малоймовірного». Ця книга не лише роз’яснює справжнє значення «чорного лебедя», а й висвітлює поведінкові моделі фінансових ринків, зокрема людську природу, особливо у контексті торгівлі та інвестування. Ось деякі аспекти та ідеї, які досліджує книга:

1. Прогнозування та передбачення мають свої обмеження

Традиційні стратегії прогнозування ринків зазнають невдачі під час подій «чорного лебедя». Найважливіше, що люди переоцінюють свої можливості передбачити такі події.

«Ми є істотами, що шукають пояснення, які схильні думати, що все має ідентифіковану причину, і хапаються за найбільш очевидну як пояснення».

З книги “Чорний лебідь: Вплив надзвичайно малоймовірного”: Нассім Ніколас Талеб

2. Роль вдачі та випадковості

За словами Талеба, вдача може відігравати роль у виявленні таких подій. Уявіть тих, хто вивів свої позиції у біткоїнах перед ринковим крахом у 2020 році. Пандемію неможливо було передбачити. Виведення коштів було випадковим.

3. Антикрихкість завжди перемагає.

Так, передбачити події «чорного лебедя» практично неможливо. Однак акцент слід робити на створенні систем, достатньо стійких, щоб витримувати шоки.

4. Помилка наративу

Після того, як «чорний лебідь» охоплює сектор, знищуючи все на своєму шляху, люди схильні створювати ретроспективні пояснення та наративи. Це навряд чи має сенс, оскільки події «чорного лебедя» за своєю природою випадкові. Проте створення історій є людською природою, адже ми часто намагаємося виправдати та осмислити непередбачувані події після їх завершення.

Події «чорного лебедя»: характерні риси

Не кожна перешкода на шляху є подією «чорного лебедя». Ось ключові ознаки, які допоможуть краще зрозуміти її значення:

Рідкість

Події «чорного лебедя» надзвичайно нечасті. Саме ця рідкісність ускладнює їх прогнозування за допомогою стандартних інструментів. Наприклад, крах «Чорного понеділка» 1987 року. Світові ринки раптово почали танути, а індекс Dow Jones очолив падіння з зниженням на 22,6 % менш ніж за 24 години. Нічого подібного раніше не відбувалося з точки зору такого масштабного одноденного падіння.

Фактор рідкісності пояснює, чому події «чорного лебедя» отримують статус винятків, оскільки вони значно відхиляються від регулярних очікувань.

Непередбачуваність

Можна стверджувати, що кожна погана подія є непередбачуваною. Ми не погоджуємося. Події «чорного лебедя» за своєю природою непередбачувані, тож шанси передбачити їх, навіть із найкращими інструментами прогнозування, майже нульові. Пандемія COVID-19 була такою подією. Хоча експерти вказували на можливість глобальної пандемії, час, поширення та серйозність були випадковими. Це призвело до глобального економічного зриву.

Винятковий вплив

Вплив події «чорного лебедя» надзвичайно високий. Зверніть увагу, що крах — це не подія, а переважно високовпливовий наслідок «чорного лебедя». Криза 2008 року є прикладом: колапс ринку субстандартних іпотек спричинив ланцюгову реакцію, що зірвала з рейок глобальну економіку.

Ретроспективна передбачуваність

Після завершення події «чорного лебедя» люди часто проводять паралелі, раціоналізують подію та створюють пояснення. Ця форма упередження заднім числом посилює хибне переконання, що «чорні лебеді» легко ідентифікувати. Лопання бульбашки доткомів у 2000 році є прикладом цієї риси, коли люди вважали це очевидним у ретроспективі.

Порушення норм

У більшості випадків після завершення подія «чорного лебедя» кидає виклик традиційним нормам і підштовхує фінансовий світ до більш прогресивного напрямку. Найновіший приклад — крах FTX, однієї з популярних централізованих бірж. Після банкрутства FTX люди почали більше зосереджуватися на децентралізованих і самокерованих опціях для зберігання та торгівлі криптовалютами.

Події «чорного лебедя», що змінюють перспективи

Наразі ви повинні розуміти, як розгортається, розвивається та завершується подія «чорного лебедя». Розгляньмо реальні приклади, які допоможуть краще розшифрувати значення теорії «чорного лебедя» (вплив цих прикладів ми детальніше розглянемо далі у статті).

Фінансова криза 2008 року

У 2008 році ринок житла в США обвалився, вплинувши на фінансові інструменти, пов’язані із субстандартними іпотеками. Зростання дефолтів, зниження цін на житло та масштабна кредитна криза зруйнували глобальну фінансову систему. Великі банки зазнали краху під час рецесії, а банківські паніки стали нормою.

Вивчені уроки:

1. Цінність прозорості на фінансових ринках.
2. Глобальні фінансові системи взаємопов’язані.
3. Центральні банки та уряди стабілізують такі сценарії, часто забезпечуючи ліквідність (друкуючи більше грошей) і розробляючи спеціальні фіскальні політики. Зниження процентних ставок є поширеним у таких сценаріях для стимулювання кредитування.

Пандемія COVID-19

Пандемія стала однією з найвпливовіших подій «чорного лебедя», що виникла на початку 2020 року. Світ був захоплений зненацька, що призвело до руйнування глобальних фінансових ринків. Уряди запровадили локдауни, що спричинило закриття бізнесів, волатильність ринків і економічні спади.

Однак, як і будь-яка спроба відновлення, фондовий ринок відскочив до березня 2021 року, досягнувши нових максимумів.

Вивчені уроки

1. Завжди буде потреба у готовності.
2. Хороший спосіб боротися з подією типу «чорний лебідь» — це використання сили інновацій та адаптивності, як це зробили компанії, перейшовши на дистанційну роботу, цифрові технології тощо.
3. Події типу «чорний лебідь» вимагають глобальної співпраці.
4. Широкомасштабна подія типу «чорний лебідь», як пандемія, не тільки впливає на фондовий ринок або крипторинок один раз. Наслідки можуть тривати роками.

Хоча було кілька інших подій типу «чорний лебідь», ці дві є найбільш очевидними нагадуваннями про те, як непередбачувані події можуть завдати шкоди глобальній економіці.

Події «чорного лебедя» та криптовалюти

Події «чорного лебедя» відомі тим, що підвищують ринкову волатильність, незалежно від торговельного простору. Але як ці події впливають на такий волатильний сектор, як криптовалюти? Ось кілька криптоцентричних подій «чорного лебедя», що потрясли криптопростір:

Крах Terra (LUNA)

У травні 2022 року Terra — один із найперспективніших криптопроєктів — зазнав краху з втратою 1 трлн доларів. Подвійна токен-економіка екосистеми Terra, що включала LUNA та стейблкоїн UST, зазнала удару, коли UST втратив прив’язку до 1 долара. Паніка посилила падіння, вплинувши навіть на LUNA. Зрештою, уся екосистема згорнулася, поставивши під сумнів усе, що ми знали про алгоритмічні стейблкоїни.

Вивчені уроки

1. Крипторинки рухаються швидко і можуть бути дуже непередбачуваними.
2. Великі проєкти також можуть зазнати невдачі, і навіть належна перевірка може не спрацювати у разі «чорного лебедя».
3. Не всі стейблкоїни однакові, особливо алгоритмічні.
4. Проєкти, що обіцяють нереалістичні прибутки (як Anchor Protocol від Terra), потребують ретельної перевірки.

Крах FTX

Крах Terra (LUNA) не був єдиним потрясінням у криптосвіті 2022 року. У листопаді 2022 року FTX — одна з найбільших централізованих бірж — обвалилася менш ніж за 24 години. Ось як розгорталися події.

Binance, найбільша криптобіржа, заявила про продаж своїх активів FTT через проблеми з прозорістю. FTT був рідним токеном FTX, що нині припинила існування. Така заява від Binance запустила ланцюг подій, що привів FTX до банкрутства. Біржа втратила оцінку в 16 млрд доларів через борги та кризу ліквідності.

Вивчені уроки

1. Необхідно приділяти більше уваги самокерованим гаманцям, оскільки багато користувачів виявили, що їхні кошти заблоковані на FTX під час краху.
2. Децентралізовані біржі, що працюють на смартконтрактах, є бездовірними і, отже, менш вразливими до корупції.

Секторний вплив подій «чорного лебедя»

Чесно кажучи, сама подія не є такою тривожною, як її секторний вплив. Розгляньмо ключові приклади.

Фінансові ринки та потрясіння

Такі події можуть спричинити драматичні зрушення на фінансових ринках. Наприклад, фінансова криза 2008 року призвела до падіння індексу S&P на майже 57 % від піку 2007 року до нового мінімуму в березні 2009 року.

Інший приклад — коли індекс волатильності CBOE (VIX) зріс до 82,69 у 2008 році.

Струшена глобальна економіка

Рухи індексів і волатильність очікувані під час подій «чорного лебедя», але наслідки часто поширюються на глобальні ринки. Наприклад, криза 2008 року призвела до негативного зростання ВВП у багатьох країнах через рецесію. Крім того, подолання рецесії за допомогою друку грошей та інших заходів із підвищення ліквідності може пізніше спричинити інфляцію та підвищення процентних ставок. Це може призвести до іншої події «чорного лебедя», як, наприклад, закриття низки банків (Silicon Valley Bank, Silvergate і Signature на початку 2023 року).

Управління ризиками: мистецтво та наука

Як зазначалося раніше, подія «чорного лебедя» здатна змінити встановлені норми та спрямувати фінансовий сектор до більш інноваційного простору. Після кризи 2008 року експерти почали більше зосереджуватися на стрес-тестуванні фінансових інструментів і перевірці достатності капіталу.

З роками стратегії управління ризиками, такі як хеджування хвостових ризиків, адаптивне управління та інші, також вийшли на перший план. Навіть у криптосекторі почали з’являтися передові інструменти управління ризиками, як-от Risk Radar від IntoTheBlock, орієнтований на децентралізовані фінанси (DeFi).

«Децентралізовані фінанси мають величезний потенціал, але інституційне впровадження DeFi залежить від ефективного управління ризиками. Технічні, управлінські та економічні ризики є значними, але саме економічні ризики часто залишаються поза увагою. Економічні ризики можуть не потрапляти в заголовки, але вони становлять більшість втрат у протоколах DeFi.

Просуваючись вперед, важливо, щоб ми надавали пріоритет управлінню економічними ризиками для забезпечення довгострокового успіху та стійкості екосистеми DeFi.»

Ісус Родрігес, генеральний директор IntoTheBlock: BeInCrypto

Необхідність підготовки до «чорного лебедя»

Підготуватися до такої рідкісної події, як «чорний лебідь», складно. Проте ось кілька стратегій, які можуть допомогти:

1. Диверсифікуйте активи, географічні регіони та сектори.
2. Зосередьтеся на оцінці та управлінні ризиками, регулярно проводячи стрес-тести, аналіз співвідношення ризик/винагорода та сценарний аналіз.
3. Розробіть плани на випадок надзвичайних ситуацій, що включають заходи кібербезпеки, резервне копіювання даних та інші захисні механізми.
4. Забезпечте достатню ліквідність, зокрема зберігаючи активи у самокерованих гаманцях. Навіть якщо ваші криптоактиви чи кошти перебувають на централізованих біржах або кастодіальних гаманцях, не тримайте там більше 10 % вашого портфеля як стратегію управління ризиками.

Окрім цих стратегій, необхідно залишатися в курсі глобальних тенденцій. Аналізуйте історичний вплив інших подій «чорного лебедя» і ніколи не піддавайтеся паніці під час прийняття інвестиційних рішень.

Прогнозування подій «чорного лебедя»: суть у значенні

Зачекайте, хіба ми не казали, що події «чорного лебедя» неможливо передбачити? Зазвичай це так через їхній статус винятків. Однак кілька стратегій можуть допомогти виявити потенційні ризики та підвищити підготовленість.

Спочатку потрібно зрозуміти одну річ. Ці події є екстремальними відхиленнями від середнього результату. Стандартні фінансові моделі базуються на нормальному розподілі (гаусівському). У разі нормального розподілу три стандартні відхилення охоплюють 99,7 % усіх ймовірних наборів даних. Таким чином, будь-яка подія, що виходить за межі трьох стандартних відхилень, є рідкісною.

Подія «чорного лебедя» виходить за межі шести стандартних відхилень. Ймовірність її настання становить 0,0000001 %. Саме тому ми вважаємо їх надзвичайно рідкісними.

Розподіли з важкими хвостами

Ця стратегія фокусується на великих і рідкісних подіях, аналізує історичні дані та виявляє шаблони, пов’язані з цими подіями (зазвичай заздалегідь), щоб визначити наближення «чорного лебедя». На відміну від нормального розподілу, який підходить для стандартних моделей, події «чорного лебедя» потребують розподілів із важкими хвостами, таких як розподіли Коші чи Парето, де вища ймовірність присвоюється подіям із екстремальним впливом.

Байєсівський аналіз

Цю стратегію можна порівняти з роботою детектива, який вірить у метод проб і помилок. У рамках байєсівського аналізу ви припускаєте, що подія «чорного лебедя» — наприклад, масштабний крах біржі, подібний до FTX, — може статися. Ви постійно оновлюєте результати та аналіз на основі нових доказів.

Аналіз сценаріїв

Це нематематичний підхід, який зосереджується на створенні гіпотетичних сценаріїв для розуміння та оцінки потенційних результатів. Такий аналіз відстежує кілька сценаріїв і сприяє підвищенню підготовленості.

Стрес-тестування

Цей метод полягає у симуляції подій «чорного лебедя» з минулого та перевірці стійкості фінансової системи до них. Це допомагає виявити вразливості та підвищити підготовленість.

Окрім цих стратегій прогнозування та запобігання, експерти також залучають думки фахівців у рамках експертного оцінювання. Хоча точно передбачити «чорний лебідь» неможливо, ці математичні та нематематичні стратегії, якщо їх правильно використовувати, можуть дати перевагу.

Події «чорного лебедя» та психологічні упередження

Психологічні упередження та події «чорного лебедя» тісно пов’язані. Обробка ймовірності такої вкрай малоймовірної події непроста і неминуче викликає помилки. Ось кілька прикладів:

1. Упередження підтвердження: ми починаємо вірити в речі, які відповідають нашим очікуванням. Таким чином, ми врешті-решт дивимося на правильний аналіз і піддаємося події Чорного лебедя.
2. Упередження доступності: Причина, чому не можна передбачити подію Чорного лебедя, полягає в упередженні, яке змушує наш розум зосереджуватися на випадках, які легко доступні і не вимагають багато згадок.
3. Упередження надмірної впевненості: Деякі експерти можуть бути надмірно впевнені у своєму аналізі ринку, який слідує нормальному або гауссовому розподілу. Таким чином, вони врешті-решт ігнорують рідкісні ознаки.
4. Упередження нормальності: Люди вірять, що речі будуть продовжувати розвиватися за встановленим шляхом. Ця форма упередження не легко приймає щось, що виходить за межі звичайного.
5. Упередження зворотного погляду: Цей вид тенденції “знав це завжди” є способом відстеження та раціоналізації події Чорного лебедя. Хоча це більше відстаюче упередження, воно може затуманити наше розуміння рідкісних і катастрофічних подій. 

Подолання цих взаємодіючих упереджень може допомогти нам краще зрозуміти події Чорного лебедя та їх наслідки. Зважаючи на те, що ці упередження існують, необхідно опанувати емоції торгівлі під час роботи з криптовалютами або будь-яким іншим класом активів.

Осмислення справжнього значення «чорного лебедя»

Ми не знаємо, коли наступний «чорний лебідь» може з’явитися, впливаючи на глобальні фінансові ринки чи криптопростір. Однак ми знаємо, що певні прогностичні інструменти можуть допомогти наблизитися до можливостей такої вкрай малоймовірної події. Але для використання цих інструментів необхідно подолати психологічні упередження. Це означає вірити, що у фінансовій сфері можливо все.

Часті запитання