Майкл Сейлор здобув репутацію, переписуючи корпоративний сценарій. Те, що починалося як MicroStrategy, скромна компанія-розробник програмного забезпечення, перетворилося на Strategy, найбільшу у світі скарбницю Bitcoin (BTC).
Однак, маючи 8,2 мільярда доларів боргу, 735 мільйонів доларів свіжого розбавлення і розширюється набір екзотичних фінансових продуктів, критики попереджають, що Сейлор веде компанію в незвідану зону з високим ризиком.
Борг, розмиття та вплив біткоїна ставлять стратегію в гаряче становище
Протягом останніх трьох років Strategy неухильно відмовлялася від своєї спадкової ідентичності. Інвестори більше не оцінюють компанію за дисконтованими грошовими потоками, а майже виключно за її резерви в розмірі 636 505 BTC і здатність Сейлора до монетизації.
Виконавчий голова відверто заявив про свою місію побудувати криву прибутковості для кредитів Bitcoin за допомогою нових цінних паперів, таких як STRK, STRF, STRD і STRC.
Таке позиціонування робить Strategy менш традиційною компанією , а більше біткойн-банком з кредитним плечем. Кожен випуск боргових зобов’язань, продаж акцій і структурований продукт призначені для накопичення більшої кількості BTC, посилюючи як висхідні, так і негативні ризики.
Однак остання полеміка відображає цей зсув. 31 липня керівники пообіцяли не розбавляти акції MSTR між 1–2,5x кратним вартості чистих активів (mNAV). Цей запобіжник був непомітно знятий до 18 серпня.
З тих пір фірма продала акцій на суму 735,2 мільйона доларів прямо в цьому діапазоні, що викликало звинувачення в недобросовісності.
“Сейлор натягнув килимок… Це ніколи не стосувалося Bitcoin; йдеться про те, щоб Сейлор наживався», — написав генеральний директор WhaleWire Джейкоб Кінг на X.
Інші розглядають цей крок як класичний маневр Уолл-стріт для збереження гнучкості управління за рахунок довіри акціонерів.
Прозорість перетворюється на вразливість із системними ризиками в процесі становлення
На додачу до занепокоєння, аналітична компанія блокчейну Arkham нещодавно виявила 97% біткойн-гаманців Strategy, пов’язавши майже 60 мільярдів доларів активів із відстежуваними адресами.
У той час як одні вітають це як доказ резервів, інші попереджають, що це викриває стратегію як єдину точку відмови в екосистемі Bitcoin.
«Якщо вони коли-небудь перемістять ці BTC з гаманців, очікуйте краху ринку», — написав один досвідчений трейдер.
Ці викриття також викликали занепокоєння щодо оперативної безпеки, з деякими попередженнями, що сам Сейлор може стати мішенню на тлі Зростання пов’язаної з криптовалютами Злочинів.
Поєднання боргу, розмиття та прозорості ставить Стратегію в хитке становище. Компанія ризикує посилювати кожні коливання ринку, прив’язуючи акціонерну вартість до волатильності біткоїна.
Раптовий спад BTC може напружити боргові зобов’язання, обвалити акції MSTR і відбитися на фондах, які утримують його як складову.
Прихильники стверджують, що Сейлор грає в довгу, конвертуючи фіатні зобов’язання в домінування біткойна. Однак критики вбачають ризики в управлінні як небезпечну концентрацію влади.
«Оновлений Керівництво по капіталу MSTR… потенційно може завдати шкоди компанії, розмиваючи акціонерну вартість, підриваючи довіру інвесторів, чинячи знижувальний тиск на ціну акцій і збільшуючи фінансовий ризик через залежність від волатильності біткойна», — зауважив один із користувачів.
У той час як Майкла Сейлора це не зупиняє, база акцій Strategy розтягнута, її боргове навантаження велике, а її гаманці відкриті.
Виходячи з цього, доля компанії може все більше переплітатися зі стабільністю самого крипторинку.
Незалежно від того, чи буде експеримент Майкла Сейлора вважатися далекоглядним або безрозсудним, він може перетворити одну компанію на потенційний системний ризик для Bitcoin.
