Регульований ринок стейблкойнів у Європі розширюється під впливом регламенту «Ринки криптоактивів» (MiCA), однак одна ціла категорія залишається порожньою. Минає майже два роки з повного вступу MiCA в дію, проте жоден токен, що посилається на активи (asset-referenced token, ART), не отримав схвалення на території ЄС.
Згідно з даними Європейського органу з цінних паперів і ринків (ESMA), наразі ліцензовано 19 емітентів та зареєстровано 29 регульованих стейблкойнів. Водночас, паралельно розроблений режим для токенів на основі кошика активів чи товарів залишається без жодної реєстрації.
Аналіз даних: що реально показують цифри
MiCA, який набрав чинності 30 грудня 2024 року, розділяє регульовані стейблкойни на дві окремі категорії.
- Токени електронних грошей (electronic money tokens, EMTs) мають забезпечення у вигляді однієї фіатної валюти.
- Токени, що посилаються на активи (asset-referenced tokens, ARTs), забезпечені кошиком активів, товарами чи нефінансовими активами, як-от золото.
В оновленні реєстру ESMA за березень 2026 року присутні 19 схвалених емітентів EMT у 11 країнах, у порівнянні з 17 емітентами у 10 країнах на два місяці раніше.
Найбільшу кількість емітентів зареєстровано у Франції – 5, далі йдуть Литва, Люксембург, Мальта та Нідерланди – по 2 в кожній.
Серед 29 EMT, що обертаються нині, 17 номіновані в євро, 9 – у доларах США, 3 прив’язані до чеської крони, британського фунта та швейцарського франка відповідно.
Графа ART лишається порожньою.
Розрив, що вказує на структурні проблеми
MiCA присвячує ART цілих два розділи – Titles III та IV. Їхня відсутність не є ані збігом, ані прогалиною в регулюванні. Постає пряме питання щодо життєздатності визначених у нормативі вимог.
Як зазначає Patrick Hansen, відповідальний за стратегію і політику Circle в ЄС, це демонструє наявність істотних структурних бар’єрів у чинному підході.
«Досі 0(!) ART вже майже два роки. Враховуючи, що ART займають значний обсяг положень регламенту (Titles III і IV), відсутність прийняття свідчить про існування системних перешкод. Майбутній перегляд MiCA — це нагода виявити та усунути ці бар’єри, зробивши режим ART реалістичним для застосування», — заявив Hansen.
Аналітик також підкреслив, що схвалені EMT формально поки не виходять за межі крипторинку.
На запитання, чи застосовуються регульовані стейблкойни інституційними або традиційними фінансовими суб’єктами, він охарактеризував впровадження як «здебільшого крипто, але масштабується далі».
Таке зауваження має значення для загальної картини.
З-поміж 50 лідерів ринку стейблкойнів за ринковою капіталізацією Hansen звернув увагу, що лише USDC, USDG та EURC наразі відповідають MiCA-стандартам відповідності — мінімальна частка серед решти глобального ринку.
Цей стан справ фіксується на фоні зростаючого тиску на постачальників криптоактивів (CASP) з боку ESMA щодо необхідності отримання дозволу до завершення перехідних національних періодів.
Більшість пільгових режимів добігає кінця 1 липня 2026 року, нових продовжень не планується.
У грудні 2025 року ESMA оприлюднила вимогу до неавторизованих CASP щодо розробки процедур контрольованого припинення діяльності. Регуляторам країн рекомендовано підходити до пізніх заявок з «максимальною обережністю».
Вікно для відповідності стейблкойн-емітентів стрімко звужується. З грудня 2025 року застосовується вимога до форматування white paper у форматі iXBRL, а з квітня 2025 року працюють правила ведення обліку в книзі заявок (order book) у форматі JSON.
Питання ART, імовірно, опиниться у фокусі майбутнього перегляду MiCA. Яку оцінку нульовому рівню схвалення дадуть регулятори — як недопрацюванню політики чи як прояву виваженої обережності — визначатиме подальший підхід до токенів із забезпеченням кошиками товарів та активів.
