Аналітики висловлюють занепокоєння, що MicroStrategy, найбільший корпоративний власник біткоїна (BTC), може перебувати на фінансовій бомбі уповільненої дії, яка здатна викликати хвилювання у всій криптоіндустрії.
З понад 597 000 біткоїнів, що становить 3 % від загальної пропозиції біткоїна, компанія з бізнес-аналітики, яка перетворилася на проксі-біткоїн, тепер становить те, що деякі називають «найбільшим ризиком ліквідації у криптоіндустрії».
Ставка MicroStrategy на біткоїн у розмірі 71 мільярд доларів викликає занепокоєння щодо системних ризиків
Біткоїн досяг нового історичного максимуму (ATH) у неділю, поступово наближаючись до позначки 120 000 доларів. Цього разу, однак, зростання відбувається на тлі інституційного інтересу, а не роздрібного купівельного імпульсу.
Серед них головним є MicroStrategy (тепер Strategy), яка володіє 597 325 біткоїнами, вартість яких на момент написання становить понад 71 мільярд доларів.
Leshka.eth, KOL та інвестиційний стратег, окреслив масштаб і крихкість біткоїнової стратегії MicroStrategy.
«Усі святкують, тоді як це створює найбільший ризик ліквідації у криптоіндустрії», — написав Leshka.
Аналітик зазначає, що позиція MicroStrategy у біткоїні на 71 мільярд доларів була побудована на основі 7,2 мільярда доларів конвертованого боргу, залученого з 2020 року. Середня ціна покупки біткоїна становить близько 70 982 доларів.
Якщо біткоїн впаде нижче цієї позначки, паперові збитки можуть почати чинити реальний тиск на баланс компанії.
На відміну від спотових ETF (біржових фондів), MicroStrategy не має грошових резервів або механізмів викупу.
Це означає, що будь-яке зниження ціни біткоїна безпосередньо вплине на оцінку компанії і може, у крайньому випадку, змусити продавати активи для покриття зобов’язань.
«Це не просто високобета-гра на біткоїні — це важільна ставка з дуже малим запасом для помилок», — застеріг Leshka.
Крихкий зворотний зв’язок у стратегії MicroStrategy щодо біткоїна
Хоча багато роздрібних та інституційних інвесторів розглядають акції MicroStrategy (MSTR) як ліквідний спосіб отримати доступ до біткоїна, вони несуть ризики, що значно перевищують ризики регульованих ETF.
Leshka пояснив, що MSTR торгується з премією до своєї чистої вартості активів (NAV), іноді до 100 %. Цей «петля зворотного зв’язку премії» — коли зростання цін на акції фінансує більше покупок біткоїнів — може швидко зруйнуватися під час спаду.
Якщо настрої інвесторів зміняться і премія NAV MSTR зникне, доступ компанії до свіжого капіталу висохне.
Такий результат може змусити приймати складні рішення щодо біткоїнових активів MicroStrategy.
У дописі згадується крах Terra-LUNA у 2022 році, коли ринкова капіталізація в 40 мільярдів доларів зникла через подібну спіраль важелів. Це порівняння підкреслює реальний прецедент системного ризику.
Крах основного бізнесу MicroStrategy додає до крихкості. Доходи від програмного забезпечення впали до 15-річного мінімуму в 463 мільйони доларів у 2024 році, а чисельність персоналу зменшилася на понад 20 % з 2020 року.
Компанія тепер фактично є біткоїновим фондом з мінімальною диверсифікацією, що означає, що її успіхи зростають і падають разом із крипторинком.
Водночас критики стверджують, що такий рівень централізації становить загрозу децентралізованій сутності біткоїна.
Leshka погоджується, зазначаючи, що біткоїн був створений, щоб уникнути централізованого контролю, що робить володіння MicroStrategy 3 % всіх біткоїнів єдиною точкою відмови.
Проте не всі аналітики вважають цю ситуацію апокаліптичною. Термін погашення конвертованих облігацій триває з 2027 до 2031 року, з мінімальними короткостроковими відсотковими зобов’язаннями. Якщо біткоїн уникне падіння нижче 30 000 доларів, примусові ліквідації малоймовірні.
Крім того, у разі фінансового стресу MicroStrategy може розбавити акціонерний капітал, а не продавати біткоїн безпосередньо, що надає їй варіанти.
Незважаючи на це, основна проблема залишається в тому, що система, яка залежить від безперервного оптимізму та підвищення капіталу за рахунок премій, є за своєю суттю крихкою.
Дисклеймер
Відповідно до принципів проєкту Trust Project, ця авторська стаття представляє точку зору автора і не обов'язково відображає погляди BeInCrypto. BeInCrypto залишається прихильником прозорої звітності та дотримання найвищих стандартів журналістики. Читачам рекомендується перевіряти інформацію самостійно і консультуватися з професіоналами, перш ніж приймати рішення на основі цього контенту. Зверніть увагу, що наші Загальні положення та умови, Полiтика конфіденційності та Дисклеймер були оновлені.
