Рішення MSCI щодо збереження компаній Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), зокрема MicroStrategy, у глобальних фондових індексах послабило очікування ймовірної примусової розпродажної події.
Водночас таке рішення не закрило дискусію, а, навпаки, актуалізувало більш глибоке й суперечливе питання: чи слід розглядати компанію з домінуванням біткойн на балансі як операційний бізнес, чи радше — як інвестиційний інструмент з високим кредитним плечем, що стилізований під акціонерний капітал.
SponsoredРішення MSCI зупинило негайний розпродаж і посилило дискусію щодо MicroStrategy
У офіційній заяві, опублікованій у вівторок увечері, MSCI повідомила: ініціативу щодо виключення DATCOs із глобальних індексів MSCI під час огляду у лютому 2026 року реалізовано не буде.
Однак етап комплексного аналізу ще не завершено. MSCI планує відкрити ширше консультування щодо «неопераційних компаній загалом».
Постачальник індексів, аналітичних рішень та даних послався на побоювання інституційних інвесторів: частина DATCOs демонструє характеристики інвестиційних фондів, а не класичних компаній з операційною активністю.
Поки що DATCOs, які вже входять до індексів MSCI, залишатимуться там за умов дотримання інших критеріїв. Водночас впроваджено низку обмежень.
- Не підлягає збільшенню показник кількості акцій, Foreign Inclusion Factor та Domestic Inclusion Factor щодо зазначених цінних паперів;
- Додавання нових цінних паперів або зміна класифікації за розміром в індексах призупиняються.
По суті, це фіксує їхню вагу в індексі й обмежує подальші пасивні притоки капіталу, навіть у разі нових емісій акцій компаніями.
Sponsored SponsoredОголошення викликало принципово різні оцінки у різних сегментах ринку. MicroStrategy ідентифікувала це як виграш, подібну позицію зайняв виконавчий голова та колишній CEO Майкл Сейлор.
«MSTR залишиться в індексах MSCI», – сформулював Сейлор.
За даними MicroStrategy, це рішення сприяє нейтральному індексуванню та відображає фундаментальні економічні реалії. Прихильники компанії повторюють цю тезу у власних коментарях.
Sponsored«…багато великих учасників ринку поширювали сценарій «петлі руйнування» та продажу акцій на мільярди доларів», — зауважив інвестор Zynx, проте більш ретельний аналіз показав, що ризики перебільшено. «Можна відкласти це питання та концентруватись на успішному старті 2026 року».
MicroStrategy: критики попереджають, що рішення MSCI лише відкладає розрахунок
Втім, критики стверджують: рішення MSCI просто відтягує неминучий момент. Енді Констан охарактеризував MicroStrategy як «1,27-кратний ETF з плечем, що торгується за NAV і платить 10% за позикові кошти».
Констан також наголосив, що компанія «не демонструє прибутку за стандартами GAAP», «не має підстав для оцінки через співвідношення ціна/прибуток» та «не мала бути доданою до NDX 100 і ніколи не потрапить до SPX або будь-якого «корпоративного» індексу».
Інакше кажучи, за оцінкою Констана, MicroStrategy не є типовою компанією. Натомість вона демонструє ознаки високоризикового фонду біткойн із кредитним плечем, і трактування її акцій як звичайного корпоративного капіталу — помилкова інтерпретація для інвесторів.
Додаткові занепокоєння виникають і щодо привілейованих акцій MicroStrategy, особливо STRC. Аналітик Novacula Occami категорично відмовився визнавати ці інструменти формою цифрового боргу.
Sponsored Sponsored«STRC не є навіть борговим інструментом. Це акція, яка є субординованою відносно всіх кредиторів» і «не передбачає ніяких юридичних вимог на будь-які активи, зокрема біткойн», — пояснив Occami.
На думку Occami, структура STRC не містить стандартних для привілейованих цінних паперів захисних положень, і, по суті, відображає лише ризик капіталу без додаткових гарантій.
Навіть низка «бичачих» аналітиків визнає: результат для DATCOs не є безумовно позитивним, попри реакцію у заголовках новин.
Аналітик Finch зазначив: обмеження щодо зміни кількості акцій означає, що «нових надходжень від пасивних фондів під час індексного ребалансування не буде», і це прибирає важливий фактор довгострокового попиту для таких паперів, як MSTR.
Формулювання MSCI підкреслює: класифікація DATCOs, які мають суттєвий капітал у біткойн, залишається відкритим питанням. Акцент на інвестиційному характері цих структур, порівняно з операційною діяльністю, вказує на відсутність прозорої методології і далі.
Таким чином, Bitcoin-премія MicroStrategy і її присутність у фондових індексах наразі зберігаються, однак компанія залишається під пильним контролем індексних провайдерів.
