OpenAI пропонує компаніям прямих інвестицій гарантований мінімальний прибуток на рівні 17,5% у спільних венчурних проєктах, що спричинило аналогії із колапсом світу Terra Luna серед представників криптоіндустрії й фінансистів з Wall Street.
Генеральний директор Nansen Алекс Свеневік і колишній портфельний менеджер BlackRock Едвард Доуда ставлять під сумнів довгострокову стійкість обраної моделі.
Ончейн-індикатор: чому рівень підтримки 17,5% спричинив тривогу
За інформацією Reuters, угоди охоплюють компанії TPG, Advent International, Bain Capital та Brookfield Asset Management.
Кожен учасник отримає привілейовану частку у спільній компанії з орієнтовною оцінкою близько $10 млрд, за умови інвестиції сукупно на $4 млрд.
OpenAI додала гарантію мінімального доходу 17,5% і ранній доступ до нерозкритих AI-моделей для пришвидшення укладення угод. Вказаний рівень суттєво випереджає типові механізми привілейованого капіталу.
Така ініціатива збіглася з прогнозованими збитками компанії у 2026 році — $14 млрд згідно з внутрішніми матеріалами, наданими The Information.
Валовий річний обсяг доходу компанії до кінця 2025 року сягнув $20 млрд, що демонструє зростання на 233% порівняно з попереднім роком, проте витрати стабільно перевищують виручку.
Скепсис не обмежується лише відгуками у соціальних мережах. Щонайменше дві компанії прямого інвестування відмовились від участі у спільних проєктах OpenAI й Anthropic, аргументуючи рішення небажаним співвідношенням ризику й потенційного прибутку.
Thoma Bravo, серед провідних глобальних фондів з акцентом на софтверний сектор, вийшла з перемовин після того, як керуючий партнер Орландо Браво засумнівався у довгостроковій дохідності штучного інтелекту як класу активів. На його думку, багато компаній із портфеля Thoma Bravo вже використовують AI‑інструменти без додаткового венчурного капіталу.
Порівняння Terra Luna
Керівник Nansen Алекс Свеневік порівнює ставку 17,5% із травневим колапсом екосистеми Terra у 2022 році.
«Ми перебуваємо на Terra Luna-стадії OpenAI», — відзначає Алекс Свеневік.
Anchor Protocol, ядро прибутковості Terra, гарантував вкладникам 19–20% річних на алгоритмічний стейблкойн UST.
«…децентралізований грошовий ринок, що забезпечує стабільні 20% для депозитів…» — йшлося у дописі на Medium того періоду.
Коли довіра ослабла, а темпи виведення капіталу різко зросли, UST втратив прив’язку, а LUNA потрапила в гіперінфляцію. Протягом кількох днів було знищено понад $40 млрд капіталізації.
Структурне сходження конкретне.
- В обох історіях пропонується гарантований дохід, що значно перевищує ринкові параметри.
- Йдеться про організаторів, витрати яких суттєво перевищують доходи.
- Фінансова стійкість напряму залежить від постійного припливу нового капіталу.
У лексиконі крипторинку гарантовані прибутки разом із хронічними збитками завжди передували системним кризам.
«Дуже дороге фінансування… демонструє відчай. Жоден сигнал не відбиває ознак бульбашки краще», — заявляє Едвард Доуда, колишній менеджер BlackRock.
Де порівняння втрачає актуальність
OpenAI генерує реальні доходи. Річний темп у $20 млрд на кінець 2025 року відображає розширення впровадження рішень для бізнесу в різних галузях.
«Виручка зростала за аналогічною кривою: утричі щороку, або вдесятеро із 2023 по 2025 – $2 млрд ARR у 2023, $6 млрд у 2024 та понад $20 млрд вже у 2025. Таке масштабне зростання ще не спостерігалось», — зазначено у нещодавньому звіті компанії.
Terra не мала такої бази доходу – прибуток забезпечувався винятково завдяки притоку капіталу й алгоритмічної емісії.
- OpenAI діє у форматі класичних корпоративних фінансів.
- Спільний проєкт із прямими інвесторами передбачає пріоритетні виплати привілейованого типу – стандартна практика приватних ринків.
Поріг у 17,5% вкрай високий, проте не є обманом.
Втім, ситуацію ускладнює конкуренція за капітал: Anthropic застосовує майже ідентичну стратегію з Blackstone, Hellman and Friedman і Permira, але без гарантії повернення.
Факт, що OpenAI була змушена встановити гарантований поріг, а провідні інвестори типу Thoma Bravo все ж відмовились, сигналізує про затягування конкуренції на темпах швидших, ніж дохідність.
На ринку формується тривожна тенденція – етап, де фінансова інженерія стає рівнозначною за значущістю до рівня технологічних розробок.
Чи підтвердить 17,5% гарантія свою стратегічну ефективність – або стане першим проявом симптомів перегріву сегменту?
Стежте за нами на X, щоб оперативно отримувати найсвіжіші новини у режимі реального часу
Динаміка ситуації повністю залежить від того, з якою швидкістю OpenAI зможе трансформувати доступ до портфелів приватного капіталу у платні корпоративні контракти. Попри це, втрати у розмірі $14 млрд, прогнозовані на 2026 рік, якщо вони матеріалізуються, можуть суттєво підірвати довіру інвесторів.
Учасники криптовалютного ринку, які пам’ятають, як 19% ставка Terra привабила мільярди й згодом призвела до їх повної втрати, вказують на подібний сценарій розвитку подій.
Масштаб інцидентів відрізняється. Водночас залишається відкритим питання — чи відрізнятиметься й фінал.
Підпишіться на наш YouTube-канал, щоб переглядати думки лідерів та аналітичні огляди професіоналів галузі
