Лідери галузі обговорюють перспективи схвалення ETF на Solana у 2025 році

Solana стала потужною присутністю у світі криптовалют. З моменту свого заснування у 2020 році, мережа домінувала на ринку, демонструючи вражаючі рівні залучення користувачів та практичну корисність, особливо у децентралізованих фінансах (DeFi). Багато хто в індустрії вважає її наступним природним претендентом на отримання схвалення ETF у Сполучених Штатах.

Однак інші більш обережні у своїх оцінках. BeInCrypto поспілкувався з представниками Gravity, Variant та OKX, щоб зрозуміти, в яких аспектах Solana ще має недоліки. Лідери індустрії вказали на централізацію, надійність мережі та надмірне регулювання як на спірні моменти для схвалення ETF для Solana.

Прецедент біткоїна та Ethereum

‭Доступність біржових фондів (ETF) для провідних криптовалют зросла за останній рік. Ці фонди пропонують інвесторам диверсифіковані інвестиційні можливості та виступають мостом між традиційними фінансами та все більш мейнстрімним ринком криптовалют.

Біткоїн став першою криптовалютою, для якої були схвалені спотові ETF Комісією з цінних паперів та бірж США (SEC) у січні 2024 року. Схвалення SEC 11 таких ETF дозволило інвесторам отримати доступ до біткоїна через непрямі інвестиції.‭ У травні минулого року Ethereum‬‭ швидко‬‭ пішов‬‭ за‬‭ прикладом‬‭ зі своїм схваленням ETF.

‭Як і біткоїн, це схвалення стало значним етапом для індустрії. Успіх обох цих цифрових активів у досягненні схвалення ETF після років спроб і помилок призвів до значних припливів і підвищив ціни до рекордних максимумів, що викликало оптимізм серед інвесторів та ринкових аналітиків.

Solana позиціонує себе як наступна криптовалюта, яка прагне отримати своє власне схвалення ETF. Вчора завершився 240-денний період розгляду для деяких перших заявок на ETF Solana, зокрема від VanEck та 21Shares, які були подані в середині 2024 року.

Незабаром після закінчення терміну, SEC відклала розгляд заявок на ETF для Solana, XRP, Litecoin та Dogecoin після нещодавньої критики за свої про-криптовалютні дії.

Тим часом, термін для деяких заявок, включаючи Grayscale, був продовжений до жовтня. Проте, дописи на X та деякі аналітичні звіти вказують на вчорашній термін як на дату інтересу для початкової або консолідованої відповіді SEC на кілька заявок.

Прогнози та очікування ринку на 2025 рік

Попереднє схвалення ETF для Solana викликало багато дискусій у соціальних мережах. Президент ETF Нейт Герасі офіційно передбачив, що 2025 рік стане роком криптовалютних ETF, і що Solana отримає своє схвалення цього року.

Згідно з попередніми звітами, колишній секретар Білого дому Трампа Ентоні Скарамуччі висловив думку, що з переобранням Трампа, ETF для Solana можуть отримати схвалення в першому кварталі 2025 року. Згідно з його прогнозами, Solana отримає зелене світло від SEC протягом наступних двох тижнів.

Тим часом, ринок прогнозів Polymarket оцінює ймовірність схвалення ETF для Solana у 2025 році на рівні 82%.

Кілька факторів роблять ймовірним швидке схвалення ETF для Solana. Менше ніж через п’ять років після запуску мережі, Solana швидко стала важливим гравцем у світі криптовалют, залучаючи користувачів завдяки високій швидкості транзакцій та низьким комісіям за газ.

«З точки зору мережі, продуктивність Solana була вражаючою, зараз вона забезпечує майже 50% всього глобального обсягу DEX – домінування, яке фундаментально змінює ландшафт DeFi. Блокчейн не лише обробляє безпрецедентні обсяги транзакцій… він трансформує наше розуміння масштабованості блокчейну в масштабах», сказав Леннікс Лай, Глобальний головний комерційний директор OKX для BeInCrypto.

Solana зарекомендувала себе як динамічна сила у світі криптовалют після успішного 2024 року.

У звіті Messari йдеться про значне зростання Solana в останньому кварталі в сферах DeFi, ліквідного стейкінгу, NFT та інституційної участі. Загальна заблокована вартість (TVL) у секторі DeFi Solana суттєво зросла, збільшившись на 64% до 8,6 мільярдів доларів, що поставило її на друге місце після Ethereum за обсягом TVL.

Позитивна динаміка Solana, разом з переобранням Дональда Трампа на посаду президента США, ще більше підсилила оптимізм у криптоіндустрії щодо схвалення ETF.

Проте деякі експерти індустрії висловили більш стримані очікування.

Експерти пропонують помірковані очікування

За кілька днів до того, як Трамп обійняв посаду президента, аналітик Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт сказав, що ETF Solana можуть не бути запущені в США до 2026 року. Він пояснив, що затримка викликана прецедентом SEC, яка витрачає багато часу на розгляд заявок.

У іншому дописі старший аналітик ETF Bloomberg Ерік Балчунас сказав, що схвалення ETF для інших криптовалют, ймовірно, відбудеться раніше, ніж для Solana.

«Ми очікуємо хвилю криптовалютних ETF наступного року, хоча не всі одразу. Першими, ймовірно, будуть ETF комбінації біткоїн + Ethereum, потім, ймовірно, Litecoin (оскільки його форк біткоїна = товар), потім HBAR (оскільки не позначений як цінний папір), а потім XRP/Solana (які були позначені як цінні папери у незавершених судових справах)», — сказав Балчунас.

Балчунас далі пояснив, що складні юридичні питання навколо Solana, пов’язані з її статусом як цінного паперу, повинні бути вирішені, перш ніж вона зможе отримати схвалення ETF. Відповідно, він вважав, що схвалення ETF для Litecoin або Hedera є більш ймовірним.

Невизначеність щодо того, чи класифікується Solana як цінний папір, є основним фактором, що підживлює сумніви щодо її схвалення ETF.

Проблеми з класифікацією безпеки

Мартінс Бенкітіс, співзасновник і генеральний директор Gravity, пояснив, що регуляторна класифікація Solana ускладнює її шлях до схвалення.

«Не секрет, що наразі існує брак прецедентів для блокчейнів першого рівня за межами біткоїна та Ethereum у просторі ETF, це свідчить про обережний оптимізм, але з вищими регуляторними перешкодами. Біткоїн, будучи товаром в очах SEC, і поступовий перехід Ethereum до PoS мали різні юридичні міркування. Solana, з іншого боку, стикається з занепокоєннями щодо потенційної класифікації як цінного паперу через розподіл токенів та участь фонду», — сказав Бенкітіс BeInCrypto.

SEC ідентифікувала Solana як цінний папір у судових справах проти Binance та Coinbase за останні два роки, хоча ці судові справи згодом були зняті. SEC стверджувала, що ці токени можуть вважатися інвестиційними контрактами за тестом Хоуї.

Деякі інтерпретували зняття позову SEC як пом’якшення позиції щодо класифікації Solana як цінного паперу, інші швидко оскаржили це припущення.

«Немає підстав вважати, що SEC вирішила, що SOL не є цінним папером. Те, що вони не хочуть проводити розслідування щодо десятка токенів у справі Binance, виглядає як тактика судового процесу, а не зміна політики», — сказав Джейк Червінський, головний юридичний директор Variant, після зняття позову проти Binance у липні 2024 року.

Інші вважають, що про-крипто адміністрація повинна бути достатньою для того, щоб вплинути на SEC, щоб розглянути Solana як нецінний папір. Лай не погоджується.

«Зміна політичного ландшафту, особливо з перемогою Трампа та про-крипто позицією, може створити більш конструктивне середовище для інноваційних блокчейн-платформ, таких як Solana. Однак технічні та ринкові структурні міркування залишатимуться важливими незалежно від змін в адміністрації», — сказав він.

Тим часом, існує кілька інших вимог, які Solana повинна виконати.

Вимоги, що виходять за межі ринкового попиту

У визначенні, чи підходить ETF для схвалення, SEC вимагає, щоб продукт відповідав суворим регуляторним стандартам. Це включає дотримання та відповідність існуючим фінансовим регуляціям, достатній ринковий попит з боку інституційних та роздрібних інвесторів, надійні рішення для зберігання, високі рівні ліквідності та прозорість у виконанні активів і управлінні.

Зі свого боку, Лай додав інші аспекти до списку міркувань.

«Хоча Polymarket показує високі шанси на затвердження у 2025 році, кілька критичних факторів вказують на більш складний шлях: технологічна архітектура Solana представляє унікальні виклики з її механізмом PoS; відсутність ф’ючерсів CME підвищує занепокоєння щодо ліквідності та управління ризиками; історичні інциденти з простоєм мережі потребують вирішення; питання централізації відносно біткоїна та Ethereum залишаються невирішеними; інституційний інтерес не досяг рівнів біткоїна та Ethereum, незважаючи на те, що мережа забезпечує 48% глобального обсягу DEX; і тимчасовий характер трендових тем вказує на обережність у використанні поточних обсягів як основних індикаторів», сказав Лай для BeInCrypto.

Занепокоєння щодо централізації та масштабованості давно обговорюються стосовно Solana, навіть поза обговореннями щодо затвердження ETF.

Забезпечення надійності мережі

У певних аспектах, Solana стикається з більшими перешкодами, ніж у випадку з біткоїном та Ethereum, однією з яких є маніпуляція ринком.

З 2021 року Solana зазнала понад десяток збоїв у мережі різної тяжкості. Ці збої поставили під загрозу репутацію мережі як стабільної та надійної — дві характеристики, які сильно враховуються під час процесу затвердження ETF.

«З точки зору маркетмейкінгу, надійність мережі є критично важливою, оскільки будь-який простій або перевантаження можуть суттєво вплинути на торгові операції та виконання замовлень», підтвердив Бенкітіс.

Однак Solana успішно зменшила кількість збоїв, які вона зазнала. Колись відома частими зупинками, останній раз Solana зазнала збою у лютому 2024 року.

Тим часом розробники створили майбутній клієнт-валідатор Firedancer для Solana, щоб покращити стабільність мережі та обробку транзакцій. Його унікальна кодова база пропонує більшу стійкість до широкомасштабних збоїв і покращить продуктивність Solana.

Проте Solana також повинна зменшити занепокоєння щодо централізації, щоб покращити свої шанси на отримання затвердження ETF.

Проблеми централізації

Вимоги до вузлів-валідаторів Solana, які вимагають значних інвестицій у обладнання, можуть створювати бар’єри для входу. Ці перешкоди можуть потенційно концентрувати владу в мережі серед тих, хто здатний дозволити собі необхідну інфраструктуру.

У свою чергу, обмежена кількість валідаторів протоколу в порівнянні з іншими мережами викликає занепокоєння щодо централізації. Для контексту, хоча Solana наразі має близько 2 000 активних валідаторів, Ethereum перевищив мільйонний рубіж минулого року — найбільша кількість, зафіксована будь-якою блокчейн-мережею.

Хоча залежність Solana від обладнання прискорює мережу, це також викликає занепокоєння щодо децентралізації. Бенкітіс врахував цей аспект у своїй оцінці затвердження ETF.

«Сильний інституційний попит може зміцнити позиції Solana, забезпечуючи більше ліквідності та глибини ринку, що маркетмейкери зустрінуть з розкритими обіймами, але це може бути недостатньо, щоб компенсувати регуляторні занепокоєння щодо класифікацій безпеки та централізації», сказав він.

Інші міркування також залишаються.

Інфраструктура ринку ф’ючерсів та волатильність

Її наразі нерозвинена інфраструктура ф’ючерсного ринку ще більше ускладнює життєздатність Solana як кандидата на ETF.

Її подання були безпрецедентними, оскільки мережа не мала раніше встановленого ф’ючерсного ринку. Цей фактор був вирішальним у визначенні затвердження ETF для біткоїна та Ethereum.

«Відсутність ф’ючерсів CME та інституційних рамок, порівнянних з біткоїном/ETH, може вплинути на оцінку [SEC]», сказав Лай.

Він додав, що поширення мем-токенів, створених на Solana, може стати потенційною перешкодою.

«Реакції ринку відображають появу Solana як основного рушія цього циклу, з обсягами DEX, що перевищують 100 мільярдів доларів і домінують серед основних агрегаторів. Однак, я вважаю, що тимчасовий характер трендових тем вказує на продовження волатильності. Хоча технологічний прогрес і зростаюче інституційне прийняття можуть забезпечити міцніші основи, ми повинні зберігати перспективу щодо циклічного характеру криптотрендів», сказав Лай.

Цей більш недавній розвиток привабливості Solana також приносить свої недоліки.

Вплив мемкоїнів та регуляторні занепокоєння

Розширення ринку мемкоїнів на Solana частково пояснює її популярність. Платформи на кшталт Pump.fun дозволяють будь-кому запускати свої токени, і цей дизайн навіть призвів до того, що знаменитості запускають свої токени на платформі.

Нещодавно політичні діячі, такі як Дональд Трамп та президент Аргентини Хав’єр Мілей, також запустили мем-токени на платформах Solana. Проте ці дії виявилися високоризиковими. У багатьох випадках інвестиції в мемкоїни спричинили втрати в мільйони доларів для менших роздрібних інвесторів.

Бенкітіс сказав, що SEC може не схвалити спекулятивний характер цих торгових активностей.

«Хоча схвалення ETF може відкрити можливості для ліквідності, важливо зазначити, що ринок значною мірою залежить від спекулятивних настроїв, що вимагає виваженого та обережного підходу», — пояснив він. 

Зважаючи на стільки факторів, схвалення Solana ETF у 2025 році далеко не гарантоване. Остаточне рішення SEC стане визначальним моментом для мережі та ширшої індустрії криптовалют.