Засновник Cyber Capital та головний інвестиційний директор Джастін Бонс вважає, що біткойн (BTC) може втратити функціональну життєздатність у горизонті 7–11 років.
Він акцентує на зменшенні бюджету безпеки, підвищеному ризику 51% атак і дилемах, які він називає неподоланними для мережі. Бонс наголошує, що сукупність цих уразливостей здатна призвести до втрати довіри з подальшими розгалуженнями ланцюга.
SponsoredБіткойн: економічна модель безпеки під пильним контролем
Протягом останніх років питання стійкості біткойна неодноразово піднімалось у фаховому середовищі. Особливо резонансною є загроза з боку квантових обчислень, яка може скомпрометувати усталені криптографічні механізми та призвести до нових векторів атак.
Утім, Бонс сформулював альтернативний погляд і наполягає: головна стратегічна загроза закладена в економічній моделі забезпечення безпеки блокчейна.
«BTC зазнає краху в межах 7–11 років! Спершу відбудеться падіння майнінгової індустрії через зниження бюджету безпеки. Саме тоді почнуться атаки: цензура і подвійні витрати», – описує його сценарій Бонс.
Ключовий елемент його аналітичної позиції – тенденція до зменшення бюджету безпеки. Після кожного халвінгу винагорода майнерам у мережі біткойна скорочується вдвічі, що прямо зменшує мотивацію підтримки захищеності блокчейна.
Черговий халвінг відбувся у квітні 2024 року; послідовно такі події відбуваються кожні чотири роки. Для стабільного рівня безпеки, стверджує Бонс, необхідне або безперервне експоненційне зростання вартості, або постійно високі транзакційні комісії – обидва ці механізми виглядають малоймовірними в довгостроковій перспективі.
Зниження доходів майнерів та зростання ризику атак
З погляду Бонса, ключовим індикатором є дохідність майнерів, а не номінальний хешрейт. Збільшення ефективності обладнання здатне призводити до зростання хешрейту водночас зі скороченням витрат на генерацію хешів – що спотворює оцінку стійкості до атак.
Зниження доходів майнерів автоматично знижує вартість організації атаки проти мережі. У разі, якщо витрати на проведення 51% атаки стають нижчими, ніж потенційний прибуток від подвійного витрачання чи саботажу, з’являється економічна доцільність таких операцій.
«Теорія ігор у крипто-економічній площині побудована на системах покарання й винагород — “батіг і пряник”. Саме дохідність майнерів визначає ціну потенційної атаки. Якщо розглядати сторону винагороди: подвійне витрачання через 51% атак, спрямованих на біржі, – цілком реалістичний сценарій, враховуючи масштаб можливих вигод», – зазначає Бонс.
Станом сьогодні структурна частка транзакційних комісій залишається незначною у сумарних доходах майнерів та не забезпечує достатній рівень безпеки. Зменшення субсидій блоку в перспективі поступово поставить блокчейн у залежність від виключно комісій. Водночас обмежена пропускна здатність блоку не дозволяє суттєво збільшити сумарний потік комісій.
Бонс підкреслює: тривалий період із високими комісіями малоймовірний – користувачі, стикаючись із стрибком вартості переказу, схильні шукати альтернативи. Тому замінити субсидії комісіями у довгостроковому балансі, на його думку, не вийде.
SponsoredЗавантаження мережі, динаміка банківської паніки та ризик спіралі смерті
Крім питань фінансування безпеки, Бонс вказує на загрозу реалізації сценаріїв масового вилучення активів – «bank-run» у термінах традиційної економіки. За наведеними оцінками,
«Навіть за максимально консервативними підрахунками, якщо кожен теперішній користувач виконає одну транзакцію, черга триватиме 1,82 місяця!»
У періоди паніки мережа не спроможна обробити всі заявки оперативно – користувачі блокуються внаслідок перевантаження та подорожчання переказів. За функціоналом це нагадує класичний bank-run.
Окремо Бонс звертає увагу на механізм двотижневого коригування складності. В разі поглиблення спаду цін, збиткові майнери змушені будуть зупинити діяльність, що призведе до уповільнення випуску блоків аж до наступного перерахунку.
Sponsored Sponsored«В умовах паніки ціна падає, що своєю чергою виводить з мережі ще більше майнерів, сповільнює блокчейн, створює додатковий тиск на ринок і провокує нові обвали та виходи з майнінгу – закільцьований негативний ефект, або так званий death spiral (ефект летальної спіралі) у термінах теорії ігор».
Він додає, що такі ризики роблять масове самостійне зберігання активів небезпечним під час кризових фаз, адже користувачі можуть втратити можливість вивести кошти у разі пікового навантаження.
Біткойн: неминуча дилема
У підсумковій частині Бонс описує базову дилему: задля підтримки інтересу майнерів і стійкості системи можливе лише розширення емісії понад 21 млн монет. При цьому буде зруйновано фундаментальну ідею біткойна, а ймовірність розколу зросте до максимуму.
Альтернатива – поступова втрата безпеки, що відповідно підвищує ризики атак і цензури.
«З високим ступенем ймовірності упродовж 7–11 років від нинішнього моменту втіляться одночасно обидва зазначених сценарії та, можливо, додаткові», – стверджує Бонс.
Він також повʼязує стратегічні труднощі з наслідками «block size wars» та нагадує, що структурна інерція Bitcoin Core не дозволяє впроваджувати зміни своєчасно. В подібних умовах ініціація реформ ймовірна лише під тиском кризи, однак на той момент система може втратити критичні характеристики незворотно.
