П’ятеро найбільших керуючих приватними фондами кредитування запровадили обмеження або заморозили відкликання коштів інвесторами з кінця лютого. Це призвело до дефіциту ліквідності, який потенційно змусить вкладників, котрі опинилися в ізоляції, продавати ліквідні активи, серед яких — біткойн (BTC) та Ethereum (ETH).
Хронологія лише підсилює напругу. Засідання Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC) призначене на 17–18 березня, а в 2025 році біткойн знижувався після семи із восьми зустрічей FOMC. Індекс «Страх і Жадібність» демонструє екстремальний страх, а ринок криптовалют залишається найвразливішим із 2022 року напередодні тижня оголошення процентної ставки.
Гейтовані кредитні фонди та їх вплив на ліквідність криптовалют
Хвиля ускладнень із відкликаннями в приватному кредитуванні розпочалася з Blue Owl Capital і надалі поширилася на BlackRock, HPS, Cliffwater та Morgan Stanley.
Кожен новий обмежувальний захід запускає каскадну реакцію. Після блокування капіталу в одному фонді інвестори намагаються вилучити кошти з інших, побоюючись подальших заморожувань.
Флагманський фонд Cliffwater із активами $33 млрд обмежив викуп до 7% після того, як інвестори спробували вивести рекордні 14% протягом одного кварталу.
Фонд задовольнив лише половину запитів. North Haven Private Income Fund, що належить Morgan Stanley, виплатив $169 млн, тобто приблизно 45,8% від загального обсягу заявлених викупів, після встановлення ліміту на викупи у 5% акцій фонду.
«П’ять компаній приватного кредитування за три тижні заблокували, нашвидкуруч змінили або заморозили відкликання інвестицій», – констатував прихильник біткойна Джастін Бехлер.
Інвестори, які втратили оперативний доступ до капіталу в подібних транспортних засобах, вимушені залучати готівкову ліквідність іншими шляхами. Біткойн і Ethereum — найліквідніші ризикові активи у портфелях багатьох таких розпорядників, стають очевидним джерелом.
Business Development Companies (BDC), що фінансують середні та невеликі підприємства, наразі торгуються біля орієнтира 0,73x чистої балансової вартості активів.
Це найглибший дисконт із 2020 року, що свідчить про активне зниження ризиковості з боку кредитних інвесторів.
FOMC як фактор невизначеності та зіткнення з AI-кредитуванням
На тлі цього інструмент CME FedWatch Tool фіксує ймовірність понад 99% того, що ФРС утримає ставку на рівні 3,50%–3,75% наступного тижня. Цей сценарій уже враховано в цінах.
У фокусі для крипторинку знаходиться не сама ставка, а її комунікація. Будь-які «яструбині» висловлювання Джерома Пауелла здатні активізувати раніше розпочате зниження ризику в кредитних сегментах і прискорити падіння біткойна.
Після січневого утримання ставку біткойн впав із $90 400 до $83 383 за 48 годин. Якщо подібна динаміка розгорнеться на фоні кризи приватної кредитної ліквідності, це поставить під серйозний тиск рівень підтримки $62 300.
Крім обмежень на викупи, тиск зростає й в інших напрямах. Deutsche Bank цього тижня розкрив, що обсяг його приватного кредитного портфеля сягнув €25,9 млрд ($30 млрд), що на 6% більше порівняно з 2024 роком.
Кредитування технологій збільшилось більш ніж на третину — до €15,8 млрд ($18,3 млрд). Зосередженість переважно на софтверних компаніях, які зараз зазнають впливу від впровадження штучного інтелекту.
Німецький банк також надав багатомільярдне фінансування дата-центрів. Один із топменеджерів банку охарактеризував інвестиційний підрозділ як такий, що зробив великий акцент на фінансування інфраструктури під штучний інтелект.
Виникає двосторонній ризик для суміжних із криптовалютами ринків. Традиційні позики під софт піддаються ризику дооцінки через посилення конкуренції з боку AI, водночас нові AI-кредити можуть провокувати утворення окремої бульбашки.
Відкриті позиції за опціонами put на ключових американських кредитних ETF, зокрема HYG, JNK та LQD, досягли рекордних 11,5 млн контрактів. За рік цей показник подвоївся та перевищив рівні 2022 року.
Різниця дохідності високоризикових боргових цінних паперів технологічних компаній (credit spreads) розширилася до 556 базисних пунктів, що на 195 пунктів більше за середньоринкові орієнтири у цьому сегменті.
Ці сигнали мають практичне значення.
Вони фіксують ступінь інтенсивності, з якою інституційні інвестори хеджують ризики зниження кредитного рейтингу.
Актуальне питання для ринку криптовалют напередодні наступного тижня: чи стане рішення ФРС каталізатором для контрольованої корекції за сценарієм «sell the news» або призведе до вимушених масових розпродажів із боку інвесторів, які втратили ліквідність через блокування у кредитному плечі.
За умов, коли Федрезерв сигналізуватиме про виважену позицію, а обмеження ліквідності на приватному кредитному ринку лише поглибляться, біткойн потенційно опиниться під тиском із двох сторін одночасно — з боку зниження ліквідності у фінансовій системі.
