На дашборді RWA.xyz агрегована вартість представлених активів наразі перебуває на рівні близько $390 млрд. Дані показники фактично наближені до умовного рубежу у $400 млрд, що відчутно впливає на ринкове сприйняття цього сектору.
У рамках двох ексклюзивних інтерв’ю для BeInCrypto було проведено бесіду з Chief Business Officer групи Gate і CSO платформи ChangeNOW Полін Шанжетті щодо перспектив розвитку сегменту RWA.
Лі відзначає відхід від експериментальних, малозатребуваних активів на користь інструментів з усталеним попитом, зрозумілим ціноутворенням і сформованою ринковою глибиною. Шанжетті, зі свого боку, наголошує на структурній трансформації: емітенти дедалі частіше закладають регуляторну відповідність і параметри вторинного обігу у продукти ще на етапі розробки — а не залишають ці питання для доопрацювання після запуску.
Ознаки поступового зрілості, на яких наголошують обидва респонденти, частково пояснюють, чому такі рішення, як токенізований фонд BlackRock із прив’язкою до грошового ринку, змогли стартувати і відразу отримати значний інтерес з боку інституційних алокаторів.
Є сенс розглянути детальніше цей аспект.
Каталізатор змін
Процес токенізації реальних активів набуває реальної ваги у професійному середовищі. Водночас, як Кевін Лі, так і Полін Шанжетті не вбачають у цьому ривку наслідку якогось окремого технологічного прориву.
Лі відкидає ідею про однозначний «розблокуючий фактор»:
«Це зростання пояснюється стратегічним зсувом фокусу до класів активів з доведеною потребою та достатньою ліквідністю. Раніше спроби токенізації здебільшого охоплювали нішеві чи альтернативні активи – наприклад, плантації деревини, вуглецеві кредити, членство у гольф-клубах, – і виходили з припущення, що одна лише токенізація автоматично забезпечить ліквідність. Це хибне припущення було передчасним».
На його думку, саме минулий рік став переломним періодом переосмислення. Розраховувати на органічне виникнення ліквідності лише на основі кодування – стратегія, що вичерпала себе. Тепер увага ринку зосереджена на посиленні ончейн-переваг (цілодобова доступність, миттєві розрахунки, мобільність активу) у межах активів із уже сформованою ринковою інфраструктурою.
Шанжетті формулює трансформацію як структурну:
«Розширення RWA до $400 млрд не було результатом одного «еврика-моменту». В основі лежать три окремих, паралельних процеси, які дозріли водночас: Пекін формалізував легальну рамку для RWA, QXMP забезпечив нематеріальним активам унікальний надійний ончейн-ідентифікатор, а BlackRock довів – інституційний капітал іде за токенізованими активами з дохідністю й регуляторною відповідністю».
Вона підкреслює, що у 2022–2023 роках індустрія загалом пройшла етап «чи можна це оцифрувати». Пілотні впровадження підтвердили технічну можливість оцифровування активів через ончейн-структури, однак тривалий час токени залишались у напівлегальній сірій зоні – з обмеженою ліквідністю та нерозв’язаними регуляторними дилемами. Іншими словами, це були продукти у пошуках ринку.
Зміна парадигми настала, коли ринкове фінансування згорнули для проєктів, привабливих технічно, але нежиттєздатних з позиції оборотності активу. Це очищення породило вимогу дисциплінованої моделі – і ліквідність, і легальне оформлення перетворилися на базові параметри при розміщенні, а не на бонусні функції після запуску.
RWA 2.0: головна напруга і перспективи
Технічно токенізувати облігацію – завдання нескладне. Перетворити її на ліквідний інструмент, доступний до купівлі чи продажу у будь-який момент, – зовсім інша історія.
Стосовно міжланцюгової інфраструктури не бракує оптимізму: поточний рівень розвитку протоколів (наприклад, Chainlink CCIP, Axelar, LayerZero) дозволяє фіксувати право власності та обмінювати повідомлення між мережами. Це важливо для дистрибуції, одначе технічна мобільність ще не забезпечує ринкової глибини як такої.
Лі конкретизує думку:
«Фрагментація ліквідності поступово зникатиме у міру того, як токенізовані активи ставатимуть дедалі взаємозамінними і інтегрованими між біржами та протоколами».
У його трактуванні, прозоре референтне ціноутворення саме по собі приваблює маркетмейкерів і арбітражний капітал, поступово стискаючи спреди й уніфікуючи ринки.
Шанжетті акцентує увагу на проблемі ліквідності:
«Випустити токен нескладно, продавати його у будь-який момент – це вже ключова проблема. Найбільший виклик – саме ліквідність».
Вона додає: інтероперабельність дозволяє фіксувати право власності у різних блокчейнах, але не створює попиту й ліквідності автоматично. Щоб токен був реально продаваним, у книзі ордерів має бути присутній капітал покупця. Якщо актив і далі розповсюджують у різних мережах без фундаменту первинної ліквідності, це призводить лише до поширення вихідної неліквідності.
Миттєвий кліринг переніс ризики вище за ланцюгом
Одна з найбільш привабливих обіцянок токенізації активів – це швидкість розрахунків. Майже миттєвий кліринг виглядає як повна відсутність зустрічного ризику й незавершених угод. Однак цей підхід усуває і так звану неформальну «буферну зону», на яку спираються традиційні ринки у разі операційних збоїв.
Лі критично оцінює такий аргумент:
«Затримки розрахунків у традиційному фінсекторі – це не навмисна подушка безпеки, а рудиментарний наслідок старого інфраструктурного середовища. В реальності більшість помилок при виконанні ордерів майже ніколи не підлягають скасуванню навіть за наявних вікон розрахунку».
«Отже, управління ризиками має бути винесеним на передньому плані. Перевірки, контроль і захисні механізми до угоди критично важливі – суттєвіше, ніж післятранзакційні корекції, незалежно від платформи – чи це класика, чи blockchain-структура. Швидкість виконання алгоритмів лише підсилює необхідність жорсткої превентивної дисципліни».
Шанжетті трактує це питання з іншого ракурсу:
«Миттєва фіналізація транзакцій – як перевага, так і джерело ризику. У класичних фінансах завжди був певний «проміжок» між угодою та проведенням клірингу, щоб виправляти помилки. blockchain ліквідував це вікно. Проте галузь не ігнорувала ризики, а побудувала нову архітектуру захисту. У 2025–2026 роках парадигма «код – це закон» замінена моделлю коду з вшитими запобіжниками».
Вона деталізує специфіку цієї нової архітектури ризик-менеджменту для галузі:
«Спірні кошти переміщуються на ескроу-рахунок, рішення ухвалює арбітр. Первинна транзакція не анулюється – створюється зворотна транзакція. Незмінність реєстру зберігається, однак вводиться контрольований «період охолодження»».
Чим ближчим стає розрахунок до миттєвого, тим більш жорсткими мусять бути правила до виконання й чіткішими — положення щодо виняткових випадків після нього.
CEX як цифрові інвестиційні банки
Як тільки токенізовані урядові облігації та акції співіснують із мемкойнами на централізованій біржі, така біржа трансформується на портфельний рівень.
Кевін Лі окреслює рух CEX до інтегрованих фінансових платформ, де цінність зсувається від простого переліку активів до структурування портфеля, ефективності капіталу та фінансування між активами. Для користувача, який раніше займався виключно торгівлею мемів, зʼявляється новий мотив — диверсифікація, більш стійка дохідність і ризик-інструменти, котрих просто не було в меню, обмеженому лише криптоактивами.
Згідно з висловлюванням Шангетта, біржа раніше нагадувала «казино», а тепер наближається до цифрової інвестиційної установи. Наслідки зрозумілі без зайвих пояснень. Токенізовані облігації надають доступ до державної дохідності навіть у малих обсягах, а токенізовані акції формують нові моделі залучення криптоінвесторів до звичних ринкових циклів — лише без традиційного дзвінка про закриття торгів.
Цей вектор спостерігається і у класичній ринковій інфраструктурі. У січні 2026 року ICE/NYSE оголосила про розробку платформи токенізованих цінних паперів для підтримки цілодобової торгівлі акціями та ETF із лістингу в США (остання умова — регуляторне затвердження). SEC у свою чергу прямо зауважила: «токенізовані цінні папери» залишаються цінними паперами, тому учасників ринку зобов’язують дотримуватись вимог федерального законодавства, незалежно від формату активу.
Факт очевидний: що ближчими стають токенізовані RWA (реальні активи) до масового ринку, тим менше підстав розглядати їх як умовний пісочницю для експериментів. Доступність ініціює регуляторну увагу — на практиці еволюція RWA 2.0 демонструє, як галузь пристосовується до нових масштабів під зовнішнім тиском.
