Емітенти стейблкойнів продовжують випуск нових токенів, таких як USDT та USDC. Ця експансія часто розглядається як каталізатор, що здатен ініціювати значні ринкові ралі. Проте дані свідчать, що ринкова капіталізація провідних стейблкойнів зростала протягом кількох місяців, тоді як ширший криптовалютний ринок не продемонстрував пропорційного зростання.
У цьому аналітичному матеріалі розглядаються декілька фундаментальних причин такої розбіжності, що ґрунтуються на актуальних даних та аналізі галузевих тенденцій.
Невідповідність ринкових очікувань
Згідно з даними платформи CoinGecko, ринкова капіталізація USDT та USDC у грудні досягла нових історичних максимумів, становлячи $185 млрд та $78 млрд відповідно.
Обидва стейблкойни демонстрували стабільне зростання з початку року. До грудня компанії Circle та Tether продовжували агресивну емісію. Останній звіт ончейн-трекера Lookonchain зафіксував, що Tether випустив токенів на $1 млрд, а Circle додала ще $500 млн.
Аналітики часто характеризують цей капітал як «сухий порох» для ринку. Проте залишається відкритим питання: куди він фактично був спрямований?
Перерозподіл капіталу: від спотових ринків до деривативів
Дані CryptoQuant вказують на те, що обсяг USDT (стандарту ERC-20) на деривативних біржах послідовно збільшувався з початку 2025 року, зрісши з менш ніж $40 млрд до майже $60 млрд.
Водночас резерви USDT (ERC-20) на спотових біржах демонструють тенденцію до зниження. Наразі вони перебувають поблизу річних мінімумів.
Аналогічна динаміка спостерігається і з USDC: його обсяг на спотових біржах різко скоротився за останні місяці, впавши з $6 млрд до $3 млрд.
Ці дані відображають зміну в поведінці трейдерів. Багато з них віддають перевагу короткостроковим операціям із кредитним плечем замість довгострокового накопичення активів на спотовому ринку. Такий зсув ускладнює формування висхідного імпульсу для цін на альткойни.
Маржинальна торгівля також пов’язана з підвищеними ризиками. Вона забезпечує швидкий прибуток, але може так само стрімко призвести до втрати капіталу. Численні ліквідації на мільярди доларів, що відбулися у 2025 році, ілюструють цю стійку тенденцію.
Зовнішній попит з боку глобальної фінансової системи
Ще одна причина полягає в ширшій функціональності стейблкойнів. Емісія з боку Tether та Circle відображає не лише внутрішній попит на криптовалюти, а й потреби глобальної фінансової екосистеми.
Новий звіт МВФ підкреслює широке використання стейблкойнів, зокрема USDT, для транскордонних грошових переказів.
Графік демонструє, що обсяг транскордонних потоків за участю USDT та USDC у 2025 році сягнув приблизно $170 млрд.
«Стейблкойни можуть забезпечити швидші та дешевші платежі, особливо транскордонні та для грошових переказів, де традиційні системи часто є повільними та дорогими», – зазначили в МВФ.
Таким чином, попри збільшення пропозиції, значна частина капіталу абсорбується реальними економічними процесами, а не спрямовується на спекулятивні операції.
Обережні настрої інвесторів
Третім фактором є обережні настрої інвесторів.
Нещодавній звіт Matrixport описує поточні ринкові умови як такі, що характеризуються відсутністю роздрібних інвесторів та низьким обсягом торгів. Індикатори настроїв залишаються в зоні «страху» та «надзвичайного страху».
«Простіше кажучи, без обсягу ентузіазм не може накопичуватися, а без ентузіазму обсяг не повернеться – це класична дилема курки та яйця у світі криптовалют», – повідомляє Matrixport.
Такі настрої спонукають інвесторів утримувати капітал у стейблкойнах замість того, щоб інвестувати його в біткойн чи альткойни.
Історичні дані підтверджують цю точку зору. Порівняння ціни біткойна з ринковою капіталізацією USDT та USDC показує, що в першій половині 2022 року пропозиція стейблкойнів продовжувала зростати навіть після того, як ринок увійшов у ведмежу фазу. Наприкінці 2022 року пропозиція стейблкойнів різко скоротилася, оскільки багато інвесторів залишили ринок.
Збільшення ринкової капіталізації стейблкойнів не трансформується автоматично у зростання цін на біткойн чи альткойни. Вплив цього фактора значною мірою залежить від настроїв інвесторів, напрямків руху капіталу та ширших сценаріїв використання, що стимулюють попит на стейблкойни.
