Ведмежий ринок біткойна (BTC) чинить значний тиск на всіх категорій інвесторів. Корпоративні казначейства, великі гравці ринку і навіть держави-власники фіксують помітний вплив такої динаміки.
Падіння ціни цієї криптовалюти суттєво зменшило оцінку біткойн-резервів Сальвадору, водночас спреди по кредитно-дефолтним свопам зросли до п’ятимісячного максимуму, що посилює занепокоєння щодо програми МВФ та перспектив обслуговування державного боргу країни.
SponsoredБіткойн-ставка Сальвадору під тиском через зниження портфеля
Згідно з оновленою статистикою Біткойн-офісу Сальвадору, державний резерв біткойна становить 7 560 BTC, еквівалентно близько $503,8 млн. Як повідомляє Bloomberg, вартість портфеля знизилася приблизно з $800 млн (максимум біткойна в жовтні 2025 року) – відбулося знецінення майже на $300 млн за чотири місяці.
Букеле, переконаний прихильник біткойна, продовжує закуповувати один біткойн щоденно. Проте така стратегія підвищує ризик впливу волатильності на державний баланс країни.
Водночас Бутан нещодавно реалізував біткойн на $22,4 млн. Відмінності між підходами Сальвадору та Бутану виразно відображають протилежні підходи до ризику.
Майнінгові операції Бутану забезпечили понад $765 млн прибутку з 2019 року. Проте халвінг біткойна у 2024 році істотно збільшив витрати на майнінг, що призвело до стискання маржі та скорочення прибутків. Сьогодні Бутан демонструє схильність до часткової ліквідації цифрових активів, тоді як Сальвадор і далі націлений на довгострокове накопичення.
Водночас країна провела певну диверсифікацію своїх активів. Минулого місяця було витрачено $50 млн на купівлю золота на фоні зростання попиту на цей захисний актив у період макроекономічної напруги.
Біткойн-політика Сальвадору ускладнила перемовини щодо кредиту МВФ
Поглиблення орієнтованості Сальвадору на криптовалюту почало впливати на стосунки з Міжнародним валютним фондом. Продовження купівлі біткойна у поєднанні з затримками проведення пенсійної реформи стали ускладнювальним фактором у переговорах щодо фінансування МВФ.
Sponsored SponsoredМВФ висловив стурбованість потенційним впливом біткойна на фіскальну стабільність. Порушення співпраці за поточною програмою послабить одну з основних опор відновлення суверенного боргу Сальвадору. За останні три роки середня дохідність сальвадорських бондів перевищила 130%, що виділяє країну серед інших емітентів ринку, які змогли суттєво підвищити цінність своїх цінних паперів.
«МВФ може негативно ставитися до використання позикових коштів для придбання біткойна. Слабка динаміка ціни біткойна не сприяє розвіюванню сумнівів інвесторів», — зазначив Крістофер Мехія, аналітик T Rowe Price з суверенних боргів ринків, що розвиваються, у коментарі Bloomberg.
МВФ затвердив 40-місячну розширену кредитну програму 26 лютого 2025 року, що відкриває для Сальвадору доступ до фінансування обсягом близько $1,4 млрд, згідно з офіційною документацією МВФ. Перший етап перегляду завершено у червні 2025 року – було виділено $231 млн.
Натомість другий етап залишається заблокованим із вересня через несвоєчасну публікацію аналітичного звіту щодо пенсійної системи. Протягом цього проміжку Сальвадор продовжував нарощувати біткойн-резерви незважаючи на неодноразові попередження з боку МВФ.
SponsoredТретій перегляд передбачено на березень, на кожному етапі програми — наступне фінансування.
«Постійні закупівлі біткойна, на наш погляд, створюють додаткові виклики під час проходження переглядів МВФ. Ринок відреагує негативно, якщо буде повністю втрачений якір довіри з боку МВФ», — зауважив Джаред Лу, менеджер фонду William Blair Emerging Markets Debt Fund.
Тим часом облігаційний ринок демонструє посилення занепокоєності щодо фіскальних перспектив Сальвадору. Показник спреду кредитно-дефолтних свопів оновив п’ятимісячний максимум, що відображає зростання сумнівів інвесторів щодо можливості країни погашати борги.
Узагальнені дані Bloomberg свідчать: Сальвадор у поточному році має виконати боргові виплати на $450 млн, а у наступному році — вже майже $700 млн.
Стратегія Сальвадору щодо біткойна стає одним із ключових чинників у переговорах щодо фіскальної політики та співпраці з МВФ. Результати майбутніх переглядів МВФ разом із графіком виплат за державними облігаціями матимуть вирішальний вплив на рівень довіри інвесторів та довготривалу стабільність боргового профілю країни.
