Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоуган підкреслює поширене неправильне ціноутворення у компаніях цифрових казначейських облігацій (DAT). Він закликає інвесторів розглядати оцінку, що виходить за межі простих криптоактивів, оскільки ці компанії орієнтуються у складних фінансових умовах.
DAT тепер керують цифровими активами на суму понад 130 мільярдів доларів, які слугують важливими зв’язками між традиційними ринками капіталу та прямою експозицією криптовалют. Їхнє унікальне становище створює нові виклики оцінки, які вирізняють їх серед інших інвестиційних інструментів.
Bitwise щойно відкрив 3 способи оцінки DAT: все, що потрібно знати
CIO Bitwise Метт Хоуган попереджає, що більшість DAT мають неправильну ціну. Хоча багато хто торгується зі знижкою до своїх активів, деякі можуть торгувати з преміальною ціною, підвищуючи коефіцієнт криптовалюти за акцію.
Рамка Hougan пропонує інвесторам чіткий спосіб відокремити переможців від тих, хто відстає.
Чому більшість DAT торгуються зі знижкою
Хоуган виділяє три основні причини, чому DAT зазвичай погано працюють:
- Неліквідність: інвестори вимагають знижку 5–10%, якщо активи недоступні одразу.
- Витрати: Операційні витрати та винагорода керівників безпосередньо знижують цінність.
Наприклад, 100 доларів біткоїна мінус 10 доларів витрат на акцію дорівнюють 10% знижкі.
- Ризик: помилки, зміни ринку або помилки виконання додатково знижують оцінки.
“… більшість причин, чому вони повинні торгувати зі знижкою, є певними, а більшість причин, через які вони можуть торгувати за підвищеною ціною, — невизначені», — каже Хоуган.
Це означає, що більшість DAT відстають від своєї чистої вартості активів (mNAV).
Як DATs можуть торгуватися за преміальною ціною?
Деякі DAT перевершують свої показники, збільшуючи коефіцієнт криптовалюти на акцію, при цьому Hougan визначив чотири ключові стратегії:
- Випуск боргу: Позичання в USD для купівлі криптовалюти може збільшити кількість активів на акцію, якщо ціни зростуть.
- Кредитування криптовалюти: Отримання відсотків накопичує криптовалюту, яку має компанія.
- Використання деривативів: написання опціонів або подібних стратегій генерує додаткові активи, хоча це може обмежити потенціал зростання.
- Придбання криптовалюти зі знижкою: Купівля недооцінених активів, викуп акцій або придбання бізнесу з грошовим потоком може ефективно збільшити кожну кожну акцію.
Керівник Bitwise підкреслює, що масштабування має значення, зазначаючи, що великі DAT можуть легше отримувати борги, кредитувати більше криптовалют і користуватися можливостями M&A. Розмір — це структурна перевага.
Ринкова диференціація наближається
Історично DAT об’єднувалися, але Хоуган прогнозує зростання розбіжності.
- Преміальні DATs: Успішна робота, зростання криптовалюти на акцію, використання масштабу.
- Дисконтні DATs: Труднощі з витратами, ризиками або невеликим масштабом.
Інвестори можуть використовувати підхід Хоугана, який розраховує витрати, ризики та потенціал зростання, щоб визначити справедливу вартість.
Інвесторам також варто звернути увагу:
- Які DAT постійно збільшують криптовалюту на акцію.
- Масштабування дає певним DAT довгострокову перевагу.
- Ринкові рухи, які створюють можливості купувати недооцінені DAT.
Оскільки ринок готовий до більшої диференціації, розуміння рамки Hougan може відокремити переможців від тих, хто програв у зростаючому просторі цифрових активів.
