Нещодавній інцидент з відхиленням sUSD від Synthetix підкреслив, що цей сектор залишається сповненим ризиків, незважаючи на величезний потенціал алгоритмічних стейблкоїнів.
Інцидент з sUSD не є першим, що виявив вразливості алгоритмічних стейблкоїнів. Від технічних викликів і регуляторного тиску до зниження довіри спільноти, проєкти в цій галузі повинні долати численні перешкоди, щоб вижити та процвітати.
Ландшафт ринку алгоритмічних стейблкоїнів
Алгоритмічні стейблкоїни, які підтримують свою вартість без прямої підтримки активами, колись вважалися проривом у децентралізованих фінансах (DeFi). Однак, за даними CoinMarketCap станом на квітень 2025 року, загальна капіталізація ринку стейблкоїнів становить 234 млрд доларів, тоді як алгоритмічні стейблкоїни складають близько 458 млн доларів, що еквівалентно лише 0,2 %.
Ця разюча різниця відображає реальність, що алгоритмічні стейблкоїни ще не здобули широкої довіри від спільноти. Високопрофільні невдачі, такі як крах UST/LUNA у 2022 році, разом із регуляторними невизначеностями, такими як рамка MiCA ЄС, підживили скептицизм.
Нещодавно відхилення sUSD від Synthetix є типовим прикладом внутрішніх ризиків цієї моделі.
Детальний аналіз відхилення sUSD від Synthetix
Synthetix є відомим протоколом DeFi, відзначеним за свою систему синтетичних активів. У межах цієї екосистеми sUSD є алгоритмічним стейблкоїном, розробленим для прив’язки своєї вартості до 1 USD, підтримуваним токеном SNX та ціновими даними від Chainlink.
Однак sUSD зіткнувся з суттєвими викликами через тривале відхилення. На момент звіту BeInCrypto, sUSD торгувався за 0,77 доларів, що триває з кінця березня 2025 року. Основною причиною стало виведення великого постачальника ліквідності з пулу sBTC/wBTC на Curve, що спричинило інтенсивний тиск на продаж sUSD. Це змусило користувачів конвертувати інші синтетичні активи, такі як sETH або sBTC, у sUSD, що посилило падіння ціни.
21 квітня 2025 року Кейн Ворвік, засновник Synthetix, оголосив на X, що команда впровадила механізм стейкінгу sUSD для вирішення проблеми. Однак він зазначив, що механізм залишається ручним і не має повноцінного інтерфейсу користувача (UI), який очікується до запуску через кілька днів.
«Оновлення щодо відхилення sUSD. Ми впровадили механізм стейкінгу sUSD, але він дуже ручний, поки UI не запрацює через кілька днів. Ось моя гаряча думка з Discord», поділився Кейн Ворвік, засновник Synthetix.
Ворвік також зазначив, що якщо механізм стимулювання (морква) виявиться неефективним, Synthetix вживатиме суворіших заходів (палиця), щоб змусити стейкерів у пулі 420 брати активнішу участь. Він підкреслив, що, з огляду на колективну чисту вартість стейкерів SNX, яка досягає мільярдів доларів, Synthetix має фінансові ресурси для стабілізації sUSD та відновлення розробки похідних продуктів на рівні-1.
Жоден алгоритмічний стейблкоїн не досяг успіху
До інциденту з відхиленням sUSD ринок став свідком драматичного краху UST/LUNA у 2022 році. UST, алгоритмічний стейблкоїн Terra, зазнав серйозного відхилення, що призвело до падіння вартості LUNA з 120 доларів до майже нуля. Ця подія спричинила втрати на мільярди доларів і суттєво підірвала довіру до моделі алгоритмічних стейблкоїнів.
Нещодавно «Хрещений батько DeFi», Андре Кроньє, за Sonic (раніше Fantom), також змінив напрямок. Sonic спочатку розробляв алгоритмічний стейблкоїн на основі USD, але згодом перейшов на стейблкоїн, прив’язаний до дирхама ОАЕ.
«Досить впевнений, що наша команда сьогодні розгадала алгоритмічні стейблкоїни, але попередній цикл дав мені стільки ПТСР, що не впевнений, чи варто впроваджувати», зазначив Кроньє.
Окрім технічних ризиків, алгоритмічні стейблкоїни стикаються з зростаючим регуляторним тиском. Регулювання MiCA ЄС, яке набрало чинності з червня 2024 року, накладає суворі стандарти на емітентів стейблкоїнів для забезпечення захисту споживачів та фінансової стабільності. Згідно з MiCA, алгоритмічні стейблкоїни класифікуються як ART (токен, прив’язаний до активів) або EMT (токен електронних грошей), що вимагає від проєктів відповідати складним вимогам відповідності.
Це посилює тиск на розробників, особливо коли інші юрисдикції також посилюють регулювання криптовалют.
Ці приклади демонструють вразливість алгоритмічних стейблкоїнів до шоків ліквідності та ринкових настроїв, особливо через відсутність прямої підтримки активами.
Потенціал алгоритмічних стейблкоїнів
Незважаючи на виклики, алгоритмічні стейблкоїни все ще мають потенціал для розвитку. У березні 2025 року у дописі на X від CampbellJAustin йдеться, що стейблкоїн наступного покоління на основі децентралізованих алгоритмів є можливим, якщо будуть враховані уроки минулих невдач.
«Я насправді вважаю, що стейблкоїн наступного покоління на основі децентралізованих алгоритмів можливий. Я також вважаю, що криптоспільнота не зможе реалізувати це правильно, оскільки основні обмеження є економічними та пов’язаними з управлінням ризиками, а не технологічними», — поділився CampbellJAustin за посиланням.
Однак проєкти повинні зосередитися на створенні механізмів стабілізації ціни, поєднуючи алгоритми з механізмами захисту ліквідності для досягнення успіху. Крім того, вони повинні підготуватися до нормативних вимог, особливо в регіонах з жорсткими правилами, таких як ЄС. Прозорість у діяльності, регулярні аудити та чітка комунікація з користувачами є важливими для відновлення довіри спільноти.
Вирішуючи ці питання, проєкти у цій галузі можуть скористатися можливістю відновити довіру та стимулювати інновації.
Дисклеймер
Відповідно до принципів проєкту Trust Project, ця авторська стаття представляє точку зору автора і не обов'язково відображає погляди BeInCrypto. BeInCrypto залишається прихильником прозорої звітності та дотримання найвищих стандартів журналістики. Читачам рекомендується перевіряти інформацію самостійно і консультуватися з професіоналами, перш ніж приймати рішення на основі цього контенту. Зверніть увагу, що наші Загальні положення та умови, Полiтика конфіденційності та Дисклеймер були оновлені.