Ліквідність криптовалютного ринку у 2025 році стала нерівномірною, згідно з оцінкою маркетмейкера Wintermute. Капітал інвесторів концентрувався навколо вузького переліку токенів, у той час як більша частина ринку мала значні труднощі із залученням капіталу.
В умовах відмови криптовалютного ринку від попередніх циклічних моделей Wintermute виокремила три ключові чинники, що, на її думку, потенційно формують підґрунтя для відновлення ринку у 2026 році.
SponsoredКриптоліквідність у 2025 стала надмірно концентрованою
У своєму огляді позабіржового ринку цифрових активів за 2025 рік Wintermute вказала: поточний рік став справжнім випробуванням для низки усталених припущень учасників криптовалютного сектора. Також було зафіксовано структурування нових підходів до розподілу ліквідності в межах галузі.
Зазвичай, характер руху капіталу на криптовалютних ринках відзначався циклічністю: спочатку зосередження на біткойні як основній стартовій точці для ліквідності, далі – поступова переорієнтація на Ethereum після сповільнення інтенсивності операцій з біткойном.
Надалі ресурси впроваджувалися у ліквідні альткойни з найбільшою ринковою капіталізацією, а з ростом схильності до ризику – і у низькокапіталізовані активи. Цей сценарій у 2025 році не реалізувався.
Фахівці Wintermute визначили, що у 2025 році основний обсяг операцій сконцентрувався на біткойні та Ethereum, а також ще кількох великих токенах. Це зумовило надмірне зосередження ліквідності на провідних активах, обмеживши її ширший розподіл по ринку.
Sponsored Sponsored«Капітал вже не розподіляється широко по сектору. Ліквідність стає концентрованішою та розподіляється нерівномірно, що супроводжується поглибленням диференціації у доходностях і ринковій активності», – йдеться у звіті.
На думку аналітиків Wintermute, причиною трансформації розподілу капіталу стали біржові інвестиційні фонди (ETF) та цифрові казначейства (digital asset treasuries, DATs). Донедавна вхідними каналами для капіталу виступали здебільшого стейблкойни і прямі інвестиції.
«Однак ETF та DATs структурно модифікували маршрутизацію ліквідності в екосистему», – зазначає Wintermute. – «Ці інструменти розширюють свої інвестиційні стратегії та, окрім біткойна й Ethereum, поступово охоплюють і інші великі токени. Проте цей процес є тривалим, отже позитивний ефект для ринку альткойнів проявиться не одразу».
У результаті спостерігається звуження ринкової ширини пропозиції та посилення поляризації доходностей. Такого роду динаміка свідчить про цільове розміщення капіталу й відсутність загального ротаційного руху. Яскраво це проявляється у сегментах альткойнів та мемкойнів.
Sponsored SponsoredУ доповіді наголошено – періоди зростання в альткойнах під кінець 2022 – 2024 років, як правило, тривали 45–60 днів.
Водночас у 2025 році середня стійкість ралі знизилася до приблизно 20 днів. Зниження цього показника зафіксовано на тлі появи нових тематичних гравітацій, зокрема запусків майданчиків мемкойнів, безстрокових децентралізованих бірж (perpetual DEXs), а також так званої x402-метанаративи.
«Перераховані тематичні наративи створювали лише короткострокові локальні сплески активності, однак не переростали у довготривалі ринкові тенденції. Це є індикатором неоднозначних макроекономічних умов, наслідків надмірного оптимізму попереднього року та структурного дефіциту ліквідності для альткойнів. Звідси — відчуття, що зростання в них має реактивний, а не фундаментальний характер», – ідеться у звіті Wintermute.
Компанія також акцентувала увагу на динаміці мемкойнів у 2025 році. Зокрема, спостерігалося різке скорочення сукупної ринкової капіталізації цього сегмента вже після першого кварталу, причому ключові рівні підтримки не були відновлені. Тимчасові підвищення активності не змогли змінити загальний низхідний тренд.
SponsoredАналітики навели як приклади короткочасної волатильності суперництво майданчиків для мемкойнів Pump.fun і LetsBonk у липні. Такі епізоди мали локальний характер і не трансформувалися у стійке відновлення сектора.
Wintermute: три сценарії відновлення ринку у 2026
Wintermute вважає: перелом у ринковій динаміці, притаманній 2025 року, можливий лише за умови настання хоча б одного з трьох чинників:
- Ширше залучення інституційних учасників: Більшість нової ліквідності потрапляє на ринок через ETF і цифрові казначейства, але ці потоки досі обмежені. Для більш масштабного відновлення потрібно «розширення всесвіту інвестиційних можливостей».
- Відновлення сили базових активів: Значний ріст біткойна чи Ethereum теоретично може викликати ефект багатства. Проте прогнозувати перенаправлення цього капіталу на ширший сегмент ринку поки зарано.
- Повернення роздрібного інвестора: Потенційний перехід уваги небанківських інвесторів із ринку акцій фінансових інструментів знову до крипторинку здатен забезпечити додатковий інвестиційний приплив. Однак Wintermute кваліфікує такий сценарій як менш імовірний.
Як випливає з аналітичної оцінки, стан справ у 2026 році значною мірою визначатиметься тим, чи стане один із вказаних каталізаторів достатньо потужним для дисипації ліквідності поза обмежене коло провідних активів.
