Вересень демонструє неспокійні настрої в казначейських облігаціях цифрових активів (DAT).
Те, що починалося як рік агресивного накопичення корпоративними гравцями, тепер зіткнулося з суворою реальністю обвалу вартості ринкових чистих активів (mNAV), обережності інвесторів і карального падіння акцій.
DAT, що володіють провідними криптоактивами, втрачають купівельну спроможність, оскільки вересень приглушує ралі
Згідно з останнім звітом Kaiko, компанії, що займаються казначейством цифрових активів, відіграли центральну роль у ралі криптовалют у 2025 році.
Такі компанії, як Strategy (MSTR), BitMine і SharpLink, неухильно накопичують Bitcoin, Ethereum і Solana, допомагаючи підтримувати спотові ціни та залучати нові притоки.
Стратегія була Об’єкт Найнаочніший приклад. Менш ніж за дев’ять місяців він додав 190 000 BTC, довівши загальну кількість активів до понад 638 000, що майже відповідає рекордним покупкам у 2024 році.
BitMine і SharpLink віддзеркалили цю стратегію з Ethereum (ETH), в той час як нові учасники диверсифікують свою діяльність в XRP, SOL і навіть більш дрібні монети, такі як HYPE і ENA.
Ця активність підігріла ентузіазм навколо зареєстрованих криптовалютних казначейських компаній, особливо в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, де модель набула популярності.
Крах mNAV сигналізує про обережність інвесторів
Однак ризики накопичуються під поверхнею. Дані Artemis Analytics показують, що mNAV компаній, що володіють BTC, ETH і SOL, різко падає три місяці поспіль, досягнувши нового мінімуму у вересні.
Цифри свідчать про те, що, незважаючи на накопичення, DAT знекровлюють купівельну спроможність, оскільки базові активи не в змозі компенсувати зниження капіталу.
Тиск був помітний у продуктивності акцій. Раніше BeInCrypto повідомляв, що акції Next Technology Holding (NXTT) впали майже на 5% після того, як фірма подала заявку на залучення $500 млн для додаткових покупок біткоїнів.
Фірма вже володіє 5 833 BTC, які оцінюються в 673 мільйони доларів, але ця заява викликала скоріше скептицизм, ніж впевненість.
Найрізкіші втрати припали на акції NAKA KindlyMD, які впали на 55% після того, як акції PIPE вийшли на ринок, додавши до 90% місячного падіння.
Генеральний директор Девід Бейлі повідомив акціонерам, що волатильність була очікуваною, і сформулював турбулентність як можливість об’єднатися з довгостроковими спонсорами. Однак серйозність аварії відображає структурні ризики, про які давно попереджали критики.
«З самого початку я попереджав, що казначейські компанії біткоіни – це схеми Понці, побудовані на піраміді. Сьогодні NAKA впала на 55%, тепер на 96% з травня”, – зауважив прихильник золота Пітер Шифф.
Аналогічним чином, стиснення NAV MicroStrategy обмежило нові покупки BTC. Його мультиплікатор вартості чистих активів (ВЧА) впав з 1,75x у червні до 1,24x у вересні, що стримувало нові покупки.
Новаторство чи нерозсудливість?
На тлі турбулентності дехто в криптоколах пропонує нетрадиційні виправлення. Аналітик DeFi Ігнас стверджував, що токенізація акцій DAT може створити можливості для арбітражу, принести ліквідність у ланцюг і знову залучити крипто-нативних інвесторів.
«У DAT закінчується купівельна спроможність у міру краху mNAV. Вони повинні токенізувати свої акції, щоб навіть криптовалютні дегени могли купувати», — сказав він.
Хоча токенізація може розширити доступ, вона також додасть ще один рівень спекуляцій до вже волатильних інструментів.
Казначейські облігації на основі ETH, додав Ігнас, ще не вивчили боргове фінансування, залишаючи попереду ще більше потенційного стресу.
Тим не менш, вересневий спад підкреслює парадокс. DAT підтримують спотові ринки криптовалют шляхом значного накопичення.
Тим не менш, їхні акції падають, оскільки інвестори ставлять під сумнів стійкість. Ця модель, схоже, затиснута між своїми обіцянками як новою стратегією корпоративного казначейства та жорстокою реальністю контролю за публічним ринком.