20 лютого уряд Японії вніс до парламенту три ключові бюджетні законопроєкти, зафіксувавши модель одночасного зниження податків, рекордних видатків і дефіциту, що фінансується за рахунок боргу, під керівництвом премʼєр-міністра Санае Такаїчі.
Описане рішення містить як короткострокові ризики, так і стратегічні довгострокові наслідки для ринку цифрових активів, включаючи біткойн.
Бюджетна картина
Бюджет на 2026 рік передбачає витрати в еквіваленті ¥122,3 трлн ($793 млрд) — це рекорд другий рік поспіль. Очікувані податкові надходження складуть ¥83,7 трлн. Для покриття дефіциту планується випуск ¥29,6 трлн нових державних облігацій.
Разом із цим, уряд представив законопроєкт про реформу оподаткування: підвищується поріг доходу для оподаткування з ¥1,6 млн до ¥1,78 млн, а також продовжується дія податкових пільг на іпотеку й скасовується податок на придбання транспортних засобів. Орієнтовно ці кроки зменшать сукупні надходження бюджетів усіх рівнів на близько ¥700 млрд щорічно.
Третій законопроєкт продовжує чинність спеціального закону щодо дефіцитних облігацій на 5 років із 2026 року. Закон фактично забороняє їх емісію (за винятком інфраструктурних облігацій), однак виняток системно подовжується. Таке продовження юридично легалізує поточну боргову архітектуру.
В сукупності три проєкти ілюструють: витрати на обслуговування боргу сягнули ¥31,3 трлн, вперше перевищивши ¥30 трлн, тоді як податкові послаблення ще більше скорочують надходження. Сукупний державний борг Японії оцінюється на рівні 250% ВВП — найвищий показник серед розвинених держав.
Короткострокові ризики: підвищення ставки BOJ і закриття кері-трейдів
Для операторів цифрових активів першочергове питання цілком конкретне: така бюджетна експансія посилює тиск на Банк Японії (BOJ) щодо підвищення ключової ставки.
16 лютого колишній член ради BOJ Сейдзі Адачі наголосив: центробанк ймовірно отримає достатньо даних для обгрунтування підвищення ставки вже у квітні. Співголова світових ринків Mizuho припустив у коментарі Reuters, що BOJ може здійснити до трьох підвищень у 2026 році, починаючи із березня. Динаміка фʼючерсів наразі закладає приблизно 80% ймовірність такого кроку вже у квітні.
Є позбавлений неоднозначностей причинно-наслідковий зв’язок, що пов’язує підвищення BOJ із просадками біткойна. Після підйому в березні 2024 року котирування BTC втратили близько 23%. Липневе підвищення коштувало ще 26%, а в січні 2025 року – вже 31%. Логіка лежить у площині yen carry trade: зростання ставок та зміцнення єни призводять до масштабного згортання позик під дешеву валюту. Висока частка кредитного плеча та цілодобова ліквідність крипторинку лише поглиблюють шок.
Наразі BTC торгується близько $67 000, що становить понад 47% нижче від максимуму $126 198 у жовтні 2025 року. Середній рівень входу тримачів американських ETF — $84 000, тобто середня нереалізована втрата сягає 20%, і у 2026 році ETF загалом стали чистими продавцями. Нове підвищення ставки з боку BOJ здатне посилити тиск на біткойн у короткостроковій перспективі.
Разом із тим, підйом ставки до 0,75% у грудні 2025 року практично не позначився — ринки врахували це достроково, а розміщення спекулятивних капіталів знаходиться в «довгій» позиції за єною. Жорсткого повторення сценарію серпня 2024 року наразі не очікується.
Довгостроковий сигнал: державний борг і наратив цифрового золота
На горизонті фіскальних ризиків формується концептуальний наратив, підсилений позицією уряду Японії — найбільш закредитованої серед економік розвинених країн. Симультанне розширення видатків і зниження податкового навантаження забезпечуються винятково емісією суверенних облігацій.
Tokyo-listed Metaplanet фактично втілює цю стратегію: понад 35 000 BTC (близько $3 млрд) на балансі при заявленій цілі в 100 000 BTC до 2026 року, фінансування залучається через преференційні акції в слабкій єні для подальшого накопичення біткойна. По суті, це арбітраж на фіскальній динаміці Японії — позики у девальвуючій валюті, інвестиції у дефіцитний актив.
Для біткойна результат парадоксальний: короткостроково бюджетна експансія спонукає BOJ до жорсткості, провокуючи потенційні просадки, обумовлені unwinding carry trade. Довгостроково – цей самий фіскальний вектор підриває довіру до державної кредитоспроможності. Це зміцнює статус BTC як засобу хеджування ризиків девальвації.
Варто звертати увагу на: підсумки весняних переговорів щодо зарплат (Shunto) у березні, рішення BOJ у квітні та динаміку прибутковості JGB з терміном 10 років – наразі 2,14% після відступу від максимумів січня. Рух у бік 3% стане додатковим маркером ризику.
