Рішення Grayscale конвертувати свій Zcash Trust у ETF розпалило одну з найполярніших дискусій в екосистемі монет приватності.
Для прихильників Zcash і прихильників децентралізації цей крок є чимось набагато важливішим, ніж просто новий інвестиційний продукт. Для них це сигнал про потенційне захоплення криптовалюти, орієнтованої на конфіденційність, тими самими інституціями, яких вона мала уникати.
Монета конфіденційності в ETF? Критики кажуть, що це порушує місію
Документ, поданий 26 листопада 2025 року, має на меті перетворити траст, що володіє понад 394 000 ZEC вартістю приблизно $197 мільйонів, на повністю регульований біржовий фонд (ETF).
Ерік Ван Тассел, користувач X (Twitter), стверджує, що ZEC ETF принципово несумісний із метою Zcash.
“Сподіваюся, ZEC ніколи не отримає такого, бо коли це станеться, актив більше не децентралізований,”
Ерік сказав, назвавши ETF «троянським конем».
Критика Еріка не стосується ETF як фінансових інструментів; Йдеться про структури керування, які вони створюють. На відміну від спотової торгівлі на криптобіржах, ETF концентрують вплив серед компаній Волл-стріт, які приймають торгові, маркетмейкінг та кастодіальні рішення.
Для монети приватності ця концентрація є екзистенційною.
«ETF фактично означає, що вартість активу буде сильно під впливом і контролю Волл-стріт», — попередив Ерік.
Звіти SEC показують , що Grayscale Zcash Trust контролює близько 2,4% обігової пропозиції ZEC, що вже робить актив одним із найвищих інституційних концентрацій серед монет конфіденційності. Перетворення трасту на ETF ще більше розширить його вплив.
Криптоіндустрія вже побачила спади. Коли Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) перейшов у ETF у січні 2024 року, викупи спричинили сильний тиск з боку продавця. Загальна думка така, що подібна хвиля спокутування може накрити Zcash.
Дані підтверджують це занепокоєння, показуючи, що ринки досі пам’ятають часи, коли відтік з GBTC неодноразово знижував Bitcoin вниз. Ерік стверджує, що ці динаміки не випадкові.
«Нещодавнє звалення було під впливом цих гігантських установ, які тепер контролюють багато з цих активів… Їхня кінцева мета — або знищити криптовалюту, або повністю контролювати її як частину їхньої програми CBDC», — додав він.
Тим часом Grayscale Zcash Trust вже показує попереджувальні знаки.
- NAV/Share: $42.59
- Ринкова ціна: $35.05
- Знижка: приблизно 18%
Така різка знижка показує, що акціонери можуть очікувати подальшого цінового тиску або принаймні не готові платити повну вартість активів, які незабаром можуть зіткнутися з тиском продажів, пов’язаних із ETF.
Наразі траст управляє $205,7 мільйона, стягує витрати 2,5% і має 4,83 мільйона акцій, що обігаються. Високі комісії та регуляторна неоднозначність можуть пояснити, чому інвестори очікують турбулентності попереду.
Чому Zcash перевершив результати і чому це може закінчитися
Незважаючи на регуляторні труднощі, ZEC за останні місяці значно перевершила кілька великих альткоїнів. Критики стверджують, що це саме тому, що він ще не перебуває під контролем ETF, що робить його цінову динаміку більш органічною та менш вразливою до інституційних потоків.
«Те, що Zcash наразі не має ETF, може бути вагомою причиною, чому Zcash так добре рухається», — зазначила Ерін.
Він навіть припускає, що структура біткоїна, орієнтована на ETF , вже обмежила його потенціал:
“Я бачу максимум $140,000–$150,000 з біткоїна цього циклу… Гроші надходять у активи, які ці ETF не контролюють», — зазначив він.
SEC, а не Electric Coin Company (яка розробляє Zcash), визначатиме долю ZCASH ETF. Якщо його схвалять, це стане першим в історії ETF, прив’язаним до великої монети конфіденційності, потенційно переписуючи регуляторний шлях для подібних активів.
Але наслідки виходять за межі політики. Zcash був створений для фінансової приватності в епоху спостереження.
Тепер питання в тому, чи зможе ця місія витримати гравітаційний вплив Волл-стріт, чи, як попереджають критики, ETF перетворить ZEC із децентралізованого, орієнтованого на конфіденційність інструменту на жорстко контрольований інституційний актив.
Можливо, ці побоювання пояснюють, чому токен ZEC від Zcash зріс лише на помірні 0,7% за останні 24 години, незважаючи на висловлений інтерес Grayscale.
