Хвиля компаній, які тримали криптовалюту на своєму балансі, настала у 2025 році. Під впливом політики Трампа на користь криптовалют кілька традиційних компаній роблять великі ставки на криптовалюту — чи то через злиття, чи через вихід на біржу США.
Однак, здається, що «DAT» або цифрові казначейські облігації втрачають імпульс, оскільки багато хто бачить стрімке падіння вартості своїх акцій.
Все про доступ
Великі DAT-бренди , такі як MicroStrategy від Bitcoin, Bitmine від Ethereum і Forward Industries від Solana, зазнали значного падіння за останній місяць.
Інвестори, здається, натискають кнопку продажу цих публічних компаній, хоча ще не так давно вони були улюбленцями. DAT, безумовно, мали певний момент у 2025 році. Але чи той момент уже минув?
Захоплення DAT, ймовірно, стало гарячим тому, що вони дали інвесторам можливість отримати доступ до криптовалюти без необхідності возитися з гаманцями, біржами чи безліччю мереж, зазначив Жан-Марк Боннефус, керуючий партнер Tellurian Capital.
«DAT, будучи зареєстрованими компаніями, є зручним, відповідним вимогам і готовим до використання способом для американських інституційних інвесторів купувати криптоактиви без суттєвих змін у їхньому існуючому мандаті та операційних процесах», — сказав Боннефус BeInCrypto.
Усе це спочатку виникло завдяки MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) у 2020 році, коли її генеральний директор Майкл Сейлор під час пандемії вирішив конвертувати частину коштів своєї компанії на BTC.
На момент написання цього тексту Strategy володіє 649 870 біткоїнами, із середньою вартістю $74 430 за біткоїн.
Однак деякі інституційні інвестори можуть зараз відчувати каяття покупця щодо DAT, оскільки ринок як криптовалют, так і традиційних активів падає.
Проте Strategy може показати кращі результати за конкурентів, маючи значно менший досвід у сфері криптоказначейства.
«Strategy мала десятиліття доходів, глибокі зв’язки з капітальними ринками і діяла досить рано, щоб побудувати величезну позицію на біткоїні, що надало їй довіру та дешеве фінансування», — сказала Майя Вуйнович, генеральна директорка акумулятора ETH FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “Нові DAT не мають такої переваги”.
Оцінюю NAV і mNAV
Інвесторам, які розглядають нові DAT, слід розглядати чисту вартість активів (NAV) та ринкову капіталізацію до чистої вартості активів (mNAV) як ключовий інструмент оцінки.
“NAV — це просте число «скільки сьогодні коштує криптовалюта?», — розповів Вуйнович BeInCrypto. “mNAV — це те, що ринок готовий платити додатково за стратегію, довіру та виконання компанії.”
Цікаво, що пік DAT-манії у 2025 році міг досягти піку 10 жовтня, приблизно в той час, коли масова хвиля ліквідацій знищила $19 мільярдів ринкової вартості криптовалюти.
Цілком можливо, що багато інвесторів не усвідомлювали величезну кількість кредитного плеча, яка існує на крипторинку.
Її переважно глобально нерегульована природа дозволяє трейдерам приймати ставки у 100 разів, що може спричинити масштабні автоматичні кредитні плечі, як це було 10 жовтня.
Відтоді NAV впав з жовтневого максимуму майже в 120 мільярдів доларів до менш ніж 80 мільярдів, згідно з агрегатором даних Artemis.
Існує також аргумент, що інвестори розуміють, що в криптовалюті є багато важелів, і саме жадібність спричинила зростання та подальше падіння.
“DAT розглядаються як ставка з важелем на екосистеми базових активів, що дозволяє інвесторам потенційно накопичувати прибутки,” — сказав Алекс Бергерон з Ark Labs, рішення на рівні Bitcoin Layer-2. «Очевидно, що це важеле також посилює ціновий вплив на спад.»
DAT диверсифікуються
Більшість DAT повинні робити більше, ніж просто утримувати криптовалюту, щоб вести бізнес із прибутком. Це тому, що якщо оцінка компанії базується лише на NAV, вони будуть торгуватися зі знижкою.
Існують витрати, пов’язані з управлінням компанією, такі як операції та зарплата керівників.
Внаслідок цього DAT змушені проявити креативність у своїй криптовалюті, щоб зарядити mNAV.
Тепер mNAV — це показник ринкової капіталізації, орієнтований у майбутнє, що базується не лише на вартості криптовалюти на балансі, а й на тому, за яку ціну інвестори оцінюють бізнес.
DAT повинні будуть робити, наприклад, випускати борг на своїй криптовалюті, що є підручником MicroStrategy. З моменту його впровадження у 2020 році він накопичив запаси на суму 55 мільярдів доларів.
І, ймовірно, саме це дозволить Strategy вижити в довгостроковій перспективі: у світі DAT це власник біткоїна, який має OG.
«Завдяки диверсифікованому підходу Strategy вони випереджає багато інших DAT», — сказав Дж. Ессе Шредер, генеральний директор Amboss, постачальника даних Bitcoin Lightning Network і акціонер DAT. «Але послідовники можуть зосередити свої зусилля на плідних починаннях або створити власну піонерську стратегію в нових сферах, таких як низькоризикові можливості доходності.»
Новішим DATs потрібно буде знаходити джерела доходу зі своєї купи криптовалют, щоб підвищити прогнозну оцінку mNAV.
Наприклад, DAT повинні будуть позичати криптовалюту, використовувати деривативи, залучати прибутковість або шукати способи придбати більше цифрових активів зі знижкою. І досвідчена команда публічних ринків могла б розібратися з цим у довгостроковій перспективі для деяких опортуністичних DAT.
Продовження «Risk-Off» попутних вітрів
Ринок криптовалют перебуває у гіршому стані порівняно з захопливими періодами травня та червня, коли DAT-манія почала свій ажіотаж.
Насправді, з переходом BTC близько $90,000 ціна повернулася до рівня травня, коли все це почалося.
Існує певне занепокоєння, що зараз на ринках існує атмосфера «ризику». Це явище, коли інвестори починають знімати ринкові активи, продаючи легкі для продажу товари і переходячи в готівку.
Крипто та її наступні DAT, здається, стали жертвами середовища з ризиком.
«Зареєстровані акції легко купувати та продавати, тому ці нові маргінальні покупці криптоактивів додадуть до вже досить волатильних рухів “ризик-на-ризик” на ринку», — сказав Bonnefous з Tellurian Capital.
Без сумніву, деякі DAT виживуть.
Проте може бути період болю. Можуть навіть відбутися злиття або інші консолідації, оскільки інвестори зрозуміють, яка з цих компаній зможе успішно залишатися далеко над NAV завдяки надійним бізнес-практикам.
«Наступне покоління переможців — це DAT, які будують реальні бізнеси: доходи від стейкінгу, розумне хеджування, токенізація та дисципліноване управління казначейством», — додав Вуйнович з FG Nexus.
