Надійний

Чи є зростання біткоїна благом чи загрозою для корпоративних скарбниць?

6 хв
Оновлено Mohammad Shahid

Коротко

  • Корпоративне впровадження біткоїна набирає обертів, оскільки 130 компаній інвестують у нього, що зумовлено зростанням його ціни та потенціалом як засобу збереження вартості.
  • Компанії на кшталт MicroStrategy демонструють довгостроковий потенціал біткоїна, хоча менші, надмірно заборговані фірми стикаються з ризиками банкрутства під час спадів на ринку.
  • Зростаюча роль біткоїна у корпоративних казначействах викликає занепокоєння щодо централізації ринку та волатильності, проте експерти стверджують, що ризики є керованими.

Слідом за прикладом Strategy, компанії все частіше інвестують у біткоїн, що підкріплюється зростанням ціни криптовалюти. Однак ці масові придбання викликають занепокоєння щодо можливого обвалу ринку, якщо компанії будуть змушені продавати, а також питання щодо децентралізованої сутності біткоїна.

Представники Bitwise, Komodo Platform та Sentora стверджують, що переваги значно переважають ризики. Хоча невеликі, надмірно заборговані компанії можуть збанкрутувати, їхній вплив на ринок буде мінімальним. Вони не передбачають жодних неминучих ризиків, оскільки успішні компанії, такі як MicroStrategy, не демонструють ознак ліквідації активів.

Зростаюча тенденція корпоративного впровадження біткоїна

Кількість компаній, що приєднуються до тренду корпоративного придбання біткоїна, зростає. Хоча Standard Chartered нещодавно повідомила, що принаймні 61 публічно торгована фірма придбала криптовалюту, Bitcoin Treasuries повідомляє, що ця кількість досягла 130.

Публічно торговані компанії продовжують купувати біткоїн
Публічно торговані компанії продовжують купувати біткоїн. Джерело. Bitcoin Treasuries.

Оскільки Strategy (раніше MicroStrategy) продовжує накопичувати мільярди у нереалізованих прибутках від агресивних придбань біткоїна, підкріплених зростанням ціни біткоїна, більше компаній ймовірно, наслідуватимуть цей приклад

«Індекс акцій Wilshire 5000 буквально включає 5000 публічно зареєстрованих компаній лише у США. Цілком ймовірно, що ми побачимо значне прискорення впровадження біткоїнів у корпоративні казначейства цього року та у 2026 році», — сказав Андре Драгосч, керівник відділу досліджень Bitwise у Європі, BeInCrypto. 

Причини, що підживлюють його переконання, є багатогранними.

Як волатильність біткоїна порівнюється з іншими активами?

Хоча біткоїн є волатильним, він історично демонстрував винятково високі прибутки порівняно з традиційними класами активів, такими як акції та золото. 

«Один особливо цікавий показник — це волатильність біткоїна порівняно з провідними технологічними акціями, такими як Tesla та Nvidia. Багато інвесторів кажуть: “Я ніколи не інвестував би в щось таке волатильне, як біткоїн,” — пояснив Райан Расмуссен, керівник відділу досліджень Bitwise, додавши: “Водночас більшість інвесторів володіють акціями Tesla та Nvidia (або безпосередньо, або через індексні фонди, такі як S&P 500 та Nasdaq-100). У останні місяці Tesla та Nvidia були більш волатильними, ніж біткоїн.”»

Біткоїн проти акцій Tesla, Nvidia та Meta.
Біткоїн проти акцій Tesla, Nvidia та Meta. Джерело: Bitwise.

Хоча минулі результати не гарантують майбутніх прибутків, поточна стабільність біткоїна, яка була особливо стійкою, може мотивувати більше компаній придбати цей актив. 

«Волатильність біткоїна зменшилася з часом — тенденція, яка збережеться у найближчому майбутньому. Коли біткоїн знайде свою справжню ціну, волатильність зменшиться до майже нуля, і це буде той момент, коли попит може сповільнитися. Поки у біткоїна є волатильність, він, ймовірно, може зростати в ціні на довгостроковій перспективі, якщо минуле є будь-яким показником», — сказав Кадан Штадельманн, головний технічний директор Komodo Platform, BeInCrypto.

Тим часом, коли глобальні ринки стикаються з економічними викликами, біткоїн може стати привабливим варіантом для покращення слабких фінансових балансів.

Чи зможе біткоїн перевершити традиційні безпечні активи?

Сполучені Штати та світова економіка загалом зазнали геополітичних напружень, зростання інфляційних ставок та тривожних фіскальних дефіцитів. Визнаний як “цифрове золото” та суверенно-нейтральний засіб збереження вартості, біткоїн привернув увагу різних акціонерів, особливо після успіху Strategy.

«Тиск з боку існуючих акціонерів безумовно зростатиме з часом, оскільки все більше компаній приймають таку корпоративну політику, особливо якщо інфляційні ставки почнуть знову прискорюватися через зростання геополітичних ризиків та збільшення монетизації фіскального боргу центральними банками. Багато компаній також працюють у насиченій галузі з низьким зростанням та високими обсягами боргу, де впровадження біткоїна може значно підвищити прибутковість для існуючих акціонерів», — пояснив Драгос.

Він передбачив, що день, коли біткоїн перевершить традиційні безпечні активи, такі як казначейські облігації США та золото, зрештою настане. Зі зростанням впровадження волатильність біткоїна зменшиться, роблячи його конкурентоспроможним активом у всіх аспектах.

Історична волатильність біткоїна.
Історична волатильність біткоїна. Джерело: Bitwise.

«Волатильність біткоїна перебуває на структурному спаді з самого початку. Основними причинами цього структурного зниження є зростаюча дефіцитність через халвінги та зростаюче впровадження, що, як правило, зменшує волатильність. Ми очікуємо, що волатильність біткоїна зрештою зрівняється з волатильністю золота і стане основним претендентом на альтернативний засіб збереження вартості та резервний актив», — сказав він.

Тим часом технологічна основа біткоїна також надасть йому конкурентну перевагу над іншими класами активів.

«Завдяки своїй технічній перевазі над золотом, ми вважаємо, що існує висока ймовірність, що біткоїн зрештою може витіснити золото та інші засоби збереження вартості, такі як казначейські облігації США, у довгостроковій перспективі. Це стане дедалі актуальнішим на тлі зростаючих ризиків суверенного боргу у світі», — додав Драгос.

Однак не всі компанії створені рівними. Деякі можуть отримати вигоду, а інші — ні.

Відмінності у корпоративних стратегіях щодо біткоїна

За словами Расмуссена, існує два типи компаній, що займаються біткоїн-казначейством.

Це або прибуткові підприємства, які інвестують вільні кошти, такі як Coinbase або Square, або фірми, які залучають борг або капітал для купівлі біткоїна. Незалежно від типу, їх накопичення підвищує попит на біткоїн, що в короткостроковій перспективі підвищує його ціну.

Прибуткові підприємства, які купують біткоїн за рахунок надлишкових коштів, є рідкісними і не становлять системного ризику. Расмуссен очікує, що ці компанії продовжать накопичувати біткоїн у довгостроковій перспективі.

Фірми, які вдаються до боргу або капіталу, можуть зіткнутися з іншою долею.

«Компанії, що фінансують біткоїн, існують лише тому, що публічні ринки готові платити більше ніж 1 долар за 1 долар впливу біткоїна. Це не є стійким у довгостроковій перспективі, якщо ці компанії не зможуть збільшити кількість біткоїнів на акцію. Випуск акцій для купівлі біткоїна не збільшує кількість біткоїнів на акцію. Єдиний спосіб збільшити кількість біткоїнів на акцію — це випуск конвертованого боргу або привілейованих акцій», — пояснив Расмуссен.

Рівень успіху цих компаній залежить від того, скільки прибутку вони мають для погашення своїх боргів.

Пом’якшення Корпоративних Ризиків, Пов’язаних з Біткоїном

Великі, усталені компанії завжди мають більше ресурсів, ніж менші, для управління своїм боргом.

«Великі та відомі компанії, що займаються біткоїн-казначейством, такі як Strategy, Metaplanet та GameStop, повинні мати змогу рефінансувати свій борг або випустити акції для залучення коштів для погашення свого боргу з відносною легкістю. Менші та менш відомі компанії, які не мають прибуткових бізнесів, найбільше ризикують бути змушеними продавати біткоїн для виконання своїх зобов’язань», — додав він.

За словами Драгоса, ключем до уникнення такої ситуації для менших компаній є уникнення надмірного залучення. Іншими словами, позичайте лише те, що можете собі дозволити повернути.

«Ключовий елемент, який часто руйнує будь-яку бізнес-стратегію, — це надмірне використання кредитного плеча… потенційні ризики скоріше пов’язані з іншими корпораціями, які копіюють стратегію придбання біткоїнів MSTR і починають з вищої базової вартості. Це збільшує ризик примусових ліквідацій та банкрутства в наступному ведмежому ринку, особливо якщо ці корпорації накопичують занадто багато боргів у процесі та надмірно використовують кредитне плече», — сказав він.

Проте ці ліквідації матимуть мінімальний вплив на ринок.

«Це створить короткострокову волатильність для біткоїна і буде шкідливим для цін акцій цих компаній, але це не є ризиком вибуху для ширшої криптоекосистеми. Ймовірно, це буде відносно невелика кількість малих компаній, які змушені будуть продати відносно незначну кількість біткоїнів, щоб погасити свій борг. Якщо це так, ринок навряд чи помітить», — сказав Расмуссен.

Справжня проблема виникає, коли більші гравці вирішують продати свої активи.

Чи є великі активи системним ризиком?

Більше компаній, що додають біткоїн до своїх балансів, створюють децентралізацію, принаймні на рівні ринку. Стратегія більше не є єдиною корпорацією, що використовує цю стратегію.

Варто зазначити, що активи Стратегії величезні. Сьогодні вона володіє майже 600 000 біткоїнів — 3 % від загальної пропозиції. Така централізація дійсно несе ризики ліквідації.

«Більше ніж 10 % всіх біткоїнів зараз зберігаються в ETF-ах та корпоративних скарбницях; значна частка загальної пропозиції. Ця концентрація вводить системний ризик: якщо будь-який з цих централізовано керованих гаманців буде скомпрометовано або неправильно оброблено, наслідки можуть поширитися на весь ринок», — сказав Хуан Пеллісер, віцепрезидент з досліджень у Sentora, BeInCrypto.

Деякі експерти вважають, що такий сценарій малоймовірний. Якщо це станеться, Штадельманн прогнозує, що початкові негативні наслідки згодом стабілізуються.

«Якщо MicroStrategy вирішить продати значну частину своїх біткоїнів, вона розробить план, щоб зробити це без впливу на ринок спочатку. Згодом люди зрозуміють, що відбувається, і це призведе до ширшого розпродажу та зниження цін на біткоїн. Однак нижчі ціни в поєднанні з обмеженою пропозицією біткоїна в 21 мільйон токенів призведуть до попиту на біткоїн з боку різних гравців, включаючи інші корпорації та держави», — сказав він.

Проте значна кількість біткоїнів, що зберігаються кількома великими корпораціями, викликає нові занепокоєння щодо централізації самого активу, а не конкуренції.

Централізація як компроміс для впровадження

Велике накопичення корпораціями викликає занепокоєння щодо концентрованого володіння обмеженою пропозицією біткоїна. Це кидає виклик основному принципу DeFi і викликає тривогу щодо порушення його фундаментальної структури.

За словами Драгосча, це не так. Ніхто не може змінити правила біткоїна, володіючи більшістю пропозиції.

«Краса консенсусного алгоритму proof-of-work біткоїна полягає в тому, що ви не можете змінити правила біткоїна, володіючи більшістю пропозиції, що відрізняється від інших криптоактивів, таких як Ethereum. У випадку з біткоїном, для зміни правил консенсусу або атаки на мережу потрібна більшість хешрейту. Інституції, які інвестують у біткоїн, зрештою повинні дотримуватися правил протоколу біткоїна», — сказав він.

У свою чергу, Пеллісер бачить певну правду в цих занепокоєннях. Однак він розглядає їх як компроміс за інші переваги широкого впровадження.

«Хоча ця централізація суперечить етиці біткоїна, що ґрунтується на індивідуальній, самостійній власності, інституційна кустодія може залишатися найбільш практичним шляхом до широкого впровадження, забезпечуючи регуляторну ясність, ліквідність та зручність використання, яких очікують багато нових учасників», — сказав він. 

З огляду на те, що компанії все частіше використовують біткоїн для стратегічних фінансових переваг, його шлях до становлення широко визнаним резервним активом прискорюється. На даний момент ризик обвалу ринку, здається, стримується.

Дисклеймер

Відповідно до принципів проєкту Trust Project, ця авторська стаття представляє точку зору автора і не обов'язково відображає погляди BeInCrypto. BeInCrypto залишається прихильником прозорої звітності та дотримання найвищих стандартів журналістики. Читачам рекомендується перевіряти інформацію самостійно і консультуватися з професіоналами, перш ніж приймати рішення на основі цього контенту. Зверніть увагу, що наші Загальні положення та умови, Полiтика конфіденційності та Дисклеймер були оновлені.