Рентабельність майнінгу біткойна впала до рекордно низьких рівнів наприкінці 2025 року, оскільки дохідність хешрейту знизилася до менш ніж $35 за петахеш на секунду, тоді як виробничі витрати зросли до $44,8 за петахеш. Це призвело до збільшення періодів окупності для майнерів до понад 1200 днів і стимулювало масштабну трансформацію галузі, у межах якої 70% провідних компаній почали отримувати дохід від інфраструктури штучного інтелекту.
Листопад 2025 року став переломним моментом для світової індустрії майнінгу біткойна. Збіг таких факторів, як катастрофічне падіння маржинальності, посилення регуляторного тиску та кардинальна зміна стратегічних векторів, докорінно трансформував ландшафт усього сектора.
Колапс прибутковості та подовження термінів окупності
Хешрейт мережі у жовтні досяг рекордного значення 1,1 ZH/s, що значно посилило конкурентне середовище. Паралельно з цим ціна біткойна знизилася до рівня близько $81 000, що призвело до критичного стиснення маржинальності в усьому секторі. Як наслідок, терміни окупності обладнання для майнінгу розтягнулися до понад 1200 днів.
Генеральний директор MARA Фред Тіль озвучив невтішний прогноз щодо майбутнього галузі. Він зазначив, що після халвінгу 2028 року, коли винагорода за видобутий блок скоротиться орієнтовно до 1,5 BTC, більшість бізнес-моделей виявляться неспроможними. Вижити, на його думку, зможуть лише ті учасники ринку, які забезпечили собі доступ до наддешевих енергоресурсів або здійснили успішну диверсифікацію в напрямку інфраструктурних рішень для штучного інтелекту.
Вартість залучення фінансування невпинно зростає, оскільки доходи від традиційної діяльності з видобутку криптовалют скорочуються. Навіть ті підприємства, що активно диверсифікуються у напрямку штучного інтелекту, наразі не здатні повністю компенсувати втрати від зниження прибутковості майнінгу біткойна. Цей економічний тиск вимагає від усіх учасників ринку негайного прийняття складних стратегічних рішень.
Стратегічний перехід до інфраструктури штучного інтелекту
Сім із десяти провідних майнінгових компаній вже генерують дохід у сегменті штучного інтелекту. Рентабельність надання послуг хостингу для ШІ-проєктів перевищує показники традиційного майнінгу приблизно на 50% з розрахунку на один мегават споживаної електроенергії. Ця трансформація фундаментально змінює критерії оцінки ефективності та успішності в індустрії.
Компанія Bitfarms анонсувала повне згортання операцій з майнінгу біткойна впродовж найближчих двох років. Її об’єкт у штаті Вашингтон до грудня 2026 року буде переобладнано на центр обробки даних для високопродуктивних обчислень (HPC – high-performance computing). Генеральний директор Бен Ганьйон заявив, що потенційна дохідність нового напряму діяльності здатна перевершити сукупні прибутки від майнінгу за всю історію компанії.
Компанія IREN уклала прецедентну п’ятирічну угоду з корпорацією Microsoft на суму $9,7 млрд. Контракт стосується надання послуг хмарних обчислень із використанням графічних процесорів (GPU). Умови угоди передбачають передоплату в розмірі 20% від загальної суми. Починаючи з 2026 року, IREN планує розгорнути на своєму підприємстві в Техасі потужності на базі новітніх процесорів NVIDIA GB300.
Hut 8 продала компанії TransAlta чотири свої канадські електростанції, що працюють на природному газі, сукупною потужністю 310 МВт. Дане рішення узгоджується зі стратегічним курсом компанії на створення інфраструктури, що одночасно підтримує майнінг біткойна та високопродуктивні обчислення. У свою чергу, CleanSpark ставить за мету трансформацію в комплексну обчислювальну платформу, яка надаватиме послуги як для проєктів у сфері ШІ, так і для мережі біткойна.
Залучення капіталу та інвестиційні угоди
В індустрії спостерігається значна активність у випуску конвертованих облігацій. CleanSpark залучила $1,15 млрд фінансування під 0% річних. TeraWulf завершила розміщення на суму $1,025 млрд, також із нульовою купонною ставкою.
Cipher Mining здійснила випуск старших забезпечених облігацій на суму $1,4 млрд з дохідністю 7,125%. Компанія IREN планує залучити $2 млрд через дві окремі пропозиції конвертованих бондів. Bitfarms, зі свого боку, завершила розміщення конвертованих боргових інструментів на $588 млн.
Зобов’язання щодо придбання обладнання також досягають значних обсягів. IREN уклала з Dell контракт на $5,8 млрд для постачання графічних процесорів NVIDIA GB300. Тим часом Cipher розширила угоду з Fluidstack, отримавши від Google фінансові гарантії на суму $1,73 млрд.
Компанія Canaan отримала стратегічні інвестиції на суму $72 млн від фондів BH Digital, Galaxy Digital та Weiss Asset Management. Залучені кошти спрямують на підтримку сегмента високопродуктивних обчислень і розбудову енергетичної інфраструктури. Цей крок, як очікується, дозволить компанії уникнути значного розмиття акціонерного капіталу в майбутніх фінансових раундах.
Державна політика: від репресій до легалізації
Протягом останніх п’яти років у Малайзії було викрито близько 14 000 незаконних майнінгових підприємств. Завдані державному постачальнику електроенергії TNB збитки від несанкціонованого споживання оцінюються приблизно в $1,1 млрд. У листопаді уряд країни створив спеціальну цільову групу для активізації заходів протидії нелегальній діяльності.
Для протидії незаконному видобутку криптовалют у Росії почали застосовувати технології штучного інтелекту. Державний оператор енергомереж «Россети» впроваджує аналітичні модулі на базі ШІ в «розумні» лічильники, що дозволяє виявляти аномалії в електроспоживанні. Один із нещодавно викритих випадків стосувався розкрадання електроенергії на суму $1,5 млн.
Водночас уряди деяких країн обирають шлях легалізації та інтеграції майнінгу. Наприклад, у Японії запрацював перший проєкт за державної підтримки, реалізований через великого регіонального постачальника комунальних послуг. У його межах компанія Canaan до кінця року розгорне обладнання Avalon з водяним охолодженням, яке використовуватиметься для балансування навантаження на енергосистему.
Президент Білорусі Лукашенко визначив майнінг криптовалют як пріоритетний напрям для використання надлишкових енергетичних потужностей у країні. Він припустив, що цифрові активи можуть слугувати альтернативою залежності від долара США. Тим часом у Росії, де близько 60% майнерів, за оцінками, залишаються в тіньовому секторі, почалися дискусії про можливість проведення амністії для таких операторів.
Акумуляція резервів: довгострокова стратегія майнерів
Провідні майнери застосовують стратегію накопичення біткойна, утримуючись від продажів на поточному ринку. Так, компанія MARA володіє 53 250 BTC, що еквівалентно приблизно $5,6 млрд. За обсягом задекларованих резервів у біткойнах вона посідає друге місце серед публічних компаній світу.
Станом на 30 листопада компанія CleanSpark звітувала про сукупні резерви в обсязі 13 054 BTC. Видобуток за один лише листопад склав 587 BTC, тоді як загальний обсяг видобутих з початку року монет досяг 7 124 BTC.
Компанія Cango володіє 6 412 BTC, відкрито заявляючи про стратегію довгострокового утримання. Bitdeer наростила свої резерви до 2 233 BTC після видобутку 511 BTC у жовтні. Водночас Canaan досягла рекордного для себе обсягу накопичень, що склав 1 610 BTC та 3 950 ETH.
Обрана стратегія накопичення демонструє віру учасників ринку в довгострокову фундаментальну цінність біткойна. Майнери роблять ставку на те, що здатність пережити поточну кризу рентабельності принесе значні переваги в майбутньому. Ті з них, хто зможе втримати позиції в період фінансового стиснення, мають усі шанси стати основними вигодонабувачами в довгостроковій перспективі.
