Хьон Сон Шин протягом 12 років працював у Банку міжнародних розрахунків, визначаючи сучасне розуміння цифрових валют центральних банків. 22 березня президент Республіки Корея Лі Чже Мін офіційно висунув його на посаду голови Банку Кореї. Він замінить чинного голову Лі Чанёна після завершення строку у квітні.
Економіст, який обґрунтував необхідність впровадження цифрової валюти, випущеної та гарантованої центральним банком, тепер повинен реалізувати цю концепцію — але не для валюти, що має статус світового резерву.
Недоліки стейблкойнів: аналіз ризиків і проблем
Освіту Шин здобув та викладав в Оксфорді, потім займав професорські посади у London School of Economics і Принстонському університеті. До BIS він приєднався у 2014 році як головний економічний радник і очільник департаменту монетарної політики та економіки.
У праці за березень 2026 року під назвою «Токеноміка й фрагментація блокчейну» Шин представив найбільш розгорнуту аргументацію. Публічні блокчейни працюють завдяки валідації з боку незалежних учасників, які підтримують механізм консенсусу. Поглиблення децентралізації збільшує винагороди для валідаторів, котрі сплачуються користувачами через комісію за газ (gas fee). Значне зростання цих комісій стимулює міграцію користувачів на альтернативні, дешевші ланцюги. В результаті формується фрагментація.
Стейблкойни прямо успадковують цю проблему. Один USDC на Ethereum і один на Solana існують у різних бухгалтерських системах, між якими відсутня нативна взаємодія. Лише спеціалізовані містки (bridges) надають таку можливість, але вони невідворотно додають транзакційні витрати, затримки та вносять ризики зламу. Зрештою, як зазначає Шин, формується не єдина монетарна мережа, а набір ізольованих ланцюгів.
Таким чином порушується те, що Шин називає єдиною якістю грошей. У традиційній фінансовій системі центральний банк гарантує обмін у паритеті між установами. Для децентралізованих рішень така основа відсутня. У відповідь запропоновано створення уніфікованого реєстру, де гроші центрального банку, депозити та токенізовані активи існують у межах єдиної програмованої платформи.
Від теоретика до центрального банкіра
У BIS Шин займався аналізом і формуванням рекомендацій — аудиторія охоплювала всі центральні банки, а наслідки мали переважно теоретичний характер.
Але в статусі голови Банку Кореї ситуація принципово інша. Корея не має резервної валюти. Тим часом США легалізують доларові стейблкойни через Великий Прекрасний Законопроєкт (GENIUS Act), позиціонуючи їх як інструмент посилення міжнародного впливу долара. Для країн-емітентів резервної валюти інтеграція приватних стейблкойнів посилює суверенітет. На противагу, у державах без резервної валюти це ризикує призвести до розмивання монетарного суверенітету.
Блокувати доларові стейблкойни Шин не здатен — і це розуміє. Ще у 2018 році на зустрічі з Кім Ён Бомом, тодішнім заступником голови Комісії з фінансових послуг і нинішнім керівником апарату з питань політики при президентові, він заявив: спроби контролю прямих кроскордонних криптовалютних переказів і введення суворих заборон приречені на поразку. Найрезультативнішим інструментом, згідно з позицією Шина, є банки — саме через них фіатна ліквідність потрапляє у криптовалютний сектор. Цей підхід Кім описав у своїй книзі 2022 року.
Ця логіка підштовхує до двосторонньої стратегії. Система банків виступає фільтром, який контролює рух доларових стейблкойнів. Паралельно запускається конкурентна національна альтернатива. 18 березня Банк Кореї оголосив другий етап пілотного впровадження CBDC «Hangang»: цифрову валюту випускає центральний банк, а комерційні банки розподіляють депозитні токени. Ця архітектура повністю відповідає баченню Шина щодо уніфікованого реєстру. Взаємодія цих двох потоків має підтримати актуальність корейської вони в умовах, коли інфраструктура доларових цифрових активів претендує на статус домінуючої.
Чи витримає теорія перевірку практикою
Південна Корея — один з найбільших криптовалютних ринків у світі. Якщо концепція подвійного підходу Шина доведе ефективність, вона стане моделлю для всіх економік, що не мають резервної валюти, в аналогічній ситуації.
Утім, існують і принципові заперечення, як і альтернативна стратегія. Частина експертного середовища схиляється до необхідності приватної емісії стейблкойнів, прив’язаних до корейської вони, з регуляторним контролем, замість очікування на CBDC, запуск якого може відбутися із суттєвим часовим лагом. Регульований стейблкойн на основі національної валюти зміг би конкурувати з доларовими аналогами за рахунок швидкості і доступності — без необхідності завершення окремої платформи центрального банку.
Уніфікований реєстр сконцентровує ризики. За єдиної інфраструктури, де центральнобанківські гроші, депозити та токенізовані активи співіснують на одній платформі, глобальний збій може паралізувати всю фінансову екосистему. Надмірна стійкість, яку забезпечує розподілена інфраструктура — і яку критично аналізує Шин, — у такій конфігурації втрачається.
Нерозв’язаною залишається й проблема управління. Приклади, зокрема, проект Agora від BIS, що об’єднує сім центральних банків та 43 фінансові установи, засвідчують: погодити механізм прийняття рішень для спільної інфраструктури технічно складніше, ніж її створити. Між тим, сукупна пропозиція стейблкойнів уже перевищує $315 млрд. Протоколи на зразок CCTP від Circle прагнуть усунути фрагментацію між ланцюгами на приватному рівні. Ринок не чекає.
Теорія Шина сформована ним особисто. Тепер відповідальність за її реалізацію цілком належить йому.
