Короткострокове зниження ціни біткойна нижче $76 000 цього тижня спричинило падіння вартості акцій Strategy на 7%. Це засвідчило структурний факт, який відтепер неможливо ігнорувати: усі 713 502 BTC у структурі балансу компанії наразі фіксуються точно за собівартістю.
Зазначена обставина трансформує колишню стратегію корпоративного скарбництва на ринковий еталон, що структурно впливає на ціноутворення.
SponsoredРозмір як основа структури
Strategy, раніше відома як MicroStrategy, акумулювала приблизно 3,57% загальної пропозиції біткойна. Такий ступінь концентрації активу означає певну еволюцію ролі: компанія вже не просто домінантний гравець – її позиція інтегрована у саму ринкову структуру.
«Сейлор — це вже не лише бичачий інвестор, він — частина ринку», зазначає аналітик CryptoQuant Маартун у поглибленому аналізі структури Strategy. «Йдеться вже не про пасивне володіння. Це складова ринкової архітектури».
Цифрові дані підкреслюють цю трансформацію. Станом на 1 лютого Strategy володіє 713 502 BTC, придбаними приблизно за $54,26 млрд за середньою ціною $76 052 за одиницю. У момент, коли ціна біткойна досягла $74 500 у понеділок — мінімуму від квітня, уся позиція компанії тимчасово опинилася в зоні збитків.
Згодом ціна відновилась до близько $78 800, однак цей інцидент визначив рівень $76 000 як технологічний орієнтир для ринку. Згідно з аналітикою Маартуана, наразі близько 61% обігу біткойна торгуються вище ринкової вартості, 39% — нижче. Масштабний пул Strategy розміщується саме на цій межі балансу.
Тиск постійних покупок
Попри підвищену волатильність Strategy оголосила про чергову купівлю: портфель поповнено ще на 855 BTC за середньої ціни $87 974. Це засвідчує незмінність стратегії придбання біткойна для корпоративного балансу, одночасно створюючи додатковий структурний тиск.
Sponsored SponsoredОстання угода підвищує маржинальну вартість усього портфеля і посилює залежність від зовнішнього капіталу. Водночас придбання було здійснено приблизно на 7% вище за поточну ціну ринку, тобто нові монети вже знаходяться в зоні нереалізованого збитку.
Sponsored Sponsored«Покупка 855 BTC за $87 974 підвищує маржу витрат, збільшує залежність від капіталу і створює додаткову вагу, яка одразу фіксується на -7% від ринку», вказав Маартун. «Тепер у Сейлора більше BTC куплені вище ринку, ніж нижче. Отже, кожна просадка позначається суттєвіше».
Криптовалюти: новий підхід до кредитного плеча
Позиція Strategy формально містить ознаки кредитного плеча — проте не у класичному розумінні маржинальної торгівлі криптоактивами. Покупка біткойна фінансується за рахунок випуску акцій, конвертованих облігацій та іншого широкого спектра інструментів ринків капіталу.
Дані SEC окреслюють обсяг можливого залучення: тільки преференційні акції STRK дозволяють додатковий ліміт емісії на $20,33 млрд, окрім цього можливості розширення доступні через STRF ($1,62 млрд), STRC ($3,62 млрд), STRD ($4,01 млрд), а також звичайні акції ($8,06 млрд).
Однак така структурна залежність від ринків капіталу породжує ймовірність ефекту зворотного звʼязку. Зниження ціни біткойна може призвести до падіння вартості акцій Strategy. Здешевлення акцій обмежує здатність компанії залучати новий капітал через емісію. Скорочення ресурсної бази — це обмеження купівельної спроможності, а отже, і усунення істотного чинника ринкового попиту.
Sponsored«Сейлор не використовує кредитне плече в класичному вигляді, але баланс компанії все одно підсилює ризик», акцентує Маартун. «Якщо BTC знизиться, акції MSTR втратять у ціні, або знизиться зацікавленість у фінансуванні — ефект зворотного зв’язку стане домінантним».
Ринки насправді перевіряють
Поточна ситуація співвідноситься з раніше зафіксованими структурними вразливостями на ринку криптоактивів. Йдеться не про негайну дестабілізацію позиції Strategy, а про масштаб впливу структури, спроможної коригувати моделі поведінки ринку.
«Ми вже спостерігали подібну структуру», нагадує Маартун, посилаючись на Terra і FTX. «Причина не у зловмисності, а у надмірних ринкових залежностях. Сейлор зараз ще не в такій ситуації. Але 3,57% загальної емісії, надмірна публічність, ціна, що балансує на собівартості, і необхідність продовжувати купівлі для захисту рівня – ситуація більш ніж промовиста».
Ончейн-індикатори підтверджують зважений підхід. Realized Cap залишається без змін, що свідчить про відсутність істотних нових потоків капіталу. Spent Output Profit Ratio (SOPR) не перевищує 1 — короткострокові власники фіксують збитки при продажу. За умов низької активності на спотовому ринку та обмежених ETF-потоках будь-яке відновлення ціни навряд чи буде підкріплено структурною основою.
«Ціна, що тримається біля середнього рівня покупки — це не гарантія безпеки. А фокус ринку», резюмує Маартун. «Ринок не тестує історії. Не перевіряє переконання. Під тиском — обсяг, концентрація, структура фінансування й залежність динаміки цін від участі гравця».
Наразі ринок імовірніше буде перебувати у фазі бокової консолідації, а не глибоких корекцій — якщо лише ефект зворотного зв’язку між ціною біткойна, акціями Strategy та доступом до ресурсів не активується у негативному напрямку.
