Темпи корпоративного впровадження біткоіна у IV кварталі 2025 року демонструють сповільнення: 65% публічних компаній наразі утримують BTC за цінами, нижчими за вартість їх придбання, що призводить до нереалізованих збитків. На тлі зниження активності корпоративних закупівель майнери біткоіна виходять на передній план як найбільш стійка категорія акумуляторів активу.
Така динаміка сигналізує про перехід корпоративних казначейств до нової фази функціонування. Квартальні обсяги придбань активу можуть досягти найнижчого показника за рік. Попри це, майнери зберігають центральну позицію в структурі публічних холдингів BTC, навіть в умовах операційного тиску та скорочення прибутковості.
Корпоративні баланси під тиском
Листопадове зниження курсу біткоіна (BTC) стало найглибшим місячним падінням з початку року. Протягом місяця котирування провідної криптовалюти знизилися на 17,67%, що перевело портфелі багатьох покупців 2025 року в зону нереалізованих збитків.
Компанії, що управляють казначейськими резервами в цифрових активах, не уникнули загальної тенденції. Згідно з листопадовим звітом «Corporate Bitcoin Adoption» від Bitcoin Treasuries, 65% публічних компаній із вимірюваною базою витрат придбали біткоін за цінами, що перевищують поточні ринкові рівні.
Це призвело до фіксації нереалізованих збитків у їхніх корпоративних казначействах; оцінка ґрунтується на вибірці зі 100 підприємств.
Водночас попит також охолонув протягом останніх кількох місяців. У звіті зазначається, що в листопаді публічні біткоін-казначейства сукупно придбали понад 12 600 BTC. Основні власники, зокрема Strategy та Strive, забезпечили більшу частину чистого приросту.
Проте місячні продажі компенсували приблизно 1 800 BTC із цих закупівель, що зменшило чистий приріст до орієнтовно 10 800 BTC.
Декілька фірм скоротили свою експозицію на біткоін протягом листопада 2025 року. Щонайменше п’ять компаній повідомили про чистий продаж активів, зумовлений управлінням балансовими показниками та стратегічними міркуваннями:
- Компанія Sequans Communications реалізувала майже третину своїх біткоін-резервів, ліквідувавши близько 970 BTC вартістю орієнтовно $100 млн, з метою скорочення зобов’язань за конвертованими облігаціями.
- Kindly MD направила 367 BTC на стратегічні інвестиції, що включають частки в компаніях, орієнтованих на біткоін.
- Genius Group продала 62 BTC для зміцнення своєї грошової позиції під конкретні операційні потреби, після чого на початку грудня здійснила зворотний викуп 42 BTC.
«Загалом, хоча “літній ажіотаж закупівель” помітно вщух, попит не зник. Радше, публічні корпорації, схоже, нормалізують свою діяльність, переходячи до повільнішого та більш вибіркового темпу, поки вони аналізують нещодавні придбання та переоцінюють ризики», – написав Піт Ріццо.
Згідно з прогнозами звіту, приріст біткоін-резервів у IV кварталі 2025 року досягне або дещо перевищить 40 000 BTC до кінця грудня. Це робить його найслабшим кварталом року та загалом відповідає рівням накопичення, що востаннє спостерігалися у III кварталі 2024 року.
«Ця оцінка базується на даних за останні два місяці та тому факті, що станом на початок грудня компанія Strategy вже додала понад 10 000 BTC, – що на 9 грудня наближає квартальні закупівлі до очікуваного цільового показника в межах 5 000 BTC».
Майнери як ключові накопичувачі
На тлі охолодження попиту з боку казначейств, майнери біткоіна можуть очолити наступний етап корпоративного впровадження. У звіті підкреслюється, що майнінгові компанії є основою публічних ринкових холдингів BTC. На них припало близько 5% нових надходжень у листопаді та 12% від загального обсягу біткоіна на балансах публічних компаній.
У згаданому місяці Cango та Riot додали 508 та 37 BTC відповідно за рахунок майнінгу. American Bitcoin поповнила резерви на 139 BTC. В умовах скорочення кількості корпоративних покупців, Cango та American Bitcoin увійшли до п’ятірки лідерів місяця за приростом публічних казначейських резервів.
«Деякі майнінгові компанії, що самостійно генерують біткоін, можуть нести менші енергетичні та операційні витрати, ніж якби вони купували BTC на ринку, що може бути ключовим фактором подальшого зростання цього сегмента. Оскільки майнери здатні отримувати BTC з фактичною знижкою відносно спотових ринків через видобуток блоків, їхні баланси можуть набувати все більшого значення для підтримки корпоративного впровадження, особливо якщо інші казначейства призупинять або сповільнять закупівлі», – додав Ріццо.
Ці процеси відбуваються в умовах, коли економіка майнінгу залишається під тиском, попри незначне технічне полегшення. Індекс Hashprice – показник дохідності на терахеш на секунду на добу – знижувався з липня, досягнувши наприкінці листопада мінімуму на рівні $34,8.
Тим не менш, згодом він відновився приблизно до $39,4. Складність майнінгу також знизилася до 148,2 трлн, відступивши від рекордно високого показника в 155,97 трлн, зафіксованого шість тижнів тому. Це надає певне полегшення для майнерів, які працюють із низькою маржинальністю.
Хоча умови в мережі дещо покращилися, виклики, пов’язані з рентабельністю, залишаються актуальними. Середня грошова собівартість видобутку одного BTC становила $74 600, тоді як повна собівартість (all-in costs) сягнула $137 800.
