Найбільший світовий керуючий активами BlackRock обмежив можливість інвесторів здійснювати вилучення коштів із одного зі своїх флагманських приватних кредитних фондів. Таке рішення ухвалено у відповідь на зростання кількості заявок на викуп, що перевищили внутрішні ліміти.
Попри те, що обмеження стосується класичного інвестиційного інструменту традиційних фінансів (TradFi), виниклий дефіцит ліквідності потенційно може мати наслідки й для ринку біткойна та криптовалют.
BlackRock обмежує зняття коштів через різке зростання заявок на викуп
Згідно з повідомленням Financial Times, корпоративний кредитний фонд HPS від BlackRock із загальними активами $26 млрд запровадив обмеження на вилучення. Упродовж кварталу інвестори подали заявки на повернення майже $1,2 млрд – це становить 9,3% чистої вартості активів (NAV) фонду.
Концепція фонду напівліквідна: для інвесторів передбачено можливість знімати не більше 5% за квартал. В підсумку компанія погодила виплату лише $620 млн, а решта запитів на викуп відкладені до наступного періоду.
Подібні приватні кредитні фонди, зокрема HPS, зазвичай інвестують кошти в корпоративні позики, які рідко обертаються на відкритих ринках.
Тому застосування обмежень (gates) слугує інструментом контролю відпливу капіталу – щоб обсяг вилучень не перевищував ліквідність підпорядкованого активу.
Нинішнє рішення BlackRock ухвалено на тлі зростання загального тиску на приватні кредитні фонди – інвестори переоцінюють привабливість цього класу активів. Зовсім нещодавно BeInCrypto повідомляв, що Blue Owl теж скоригував політику вилучень для роздрібного фонду приватного боргу.
Причиною, як і у випадку BlackRock, став зростаючий тиск з боку вкладників на зняття коштів.
Кількість подібних звернень посилилася після поширення занепокоєнь щодо кредитної якості активів та зниження прибутковості.
Аналогічний фонд компанії Blackstone нещодавно прийняв рекордні запити на викуп на рівні 7,9% акцій – втім, у підсумку всі вилучення були задоволені у повному обсязі.
Інформація про обмеження на вилучення у BlackRock одразу вплинула на котирування. За наявними даними, акції компанії втратили близько 6% на відкритті торгової сесії після появи повідомлень про встановлені ліміти.
Ліквідність: напруга може вплинути на крипторинок
Попри те що обмеження стосуються саме приватного фонду, їх ефект простягається далеко за межі TradFi.
«Коли такі учасники, як BlackRock, перекривають вихід із приватних фондів, це маркер ліквідного дефіциту. Інвестори, які опинилися заблоковані у приватному кредитному секторі, змушені продавати «ліквідні» активи – біткойн або ETH, щоб отримати кошти», – зазначає інвестор Пол Баррон.
Якщо доступ до коштів у приватних портфелях обмежений, інвестори переорієнтовуються на інструменти з миттєвою публічною ліквідністю.
Все частіше такими альтернативами виступають криптовалюти, зокрема біткойн або Ethereum.
Подібні сценарії спостерігалися у попередні періоди фінансової напруги – учасники ринку масово реалізовували ліквідні активи (акції, золото, криптовалюта), щоб задовольнити потреби у маржині чи готівкових ресурсах.
Водночас деякі експерти висловлюють припущення, що обмеження на зняття свідчать про ширшу напругу у фінансовій системі.
«Це потужний сигнал тривоги. Можливо, попереду серйозні події», – заявив ринковий аналітик Джейкоб Кінге.
CeFi та DeFi: новий виток дискусії
Крім потенційних перекидань ліквідності, ця ситуація знову відкрила дискусію щодо співвідношення переваг традиційних і DeFi-структур.
Баррон навів приклад – приватні кредитні фонди підкреслюють ризики централізованих фінансів, у межах яких саме менеджер вирішує, коли й у якому обсязі надається доступ до капіталу.
«У приватному кредиті ви цілком залежите від рішення менеджера щодо обмеження руху коштів. У DeFi більшість ліквідності – прозора, а сама процедура визначається алгоритмічно за допомогою коду», – сказав він.
Протоколи DeFi, котрі працюють на блокчейн-мережах, організовують ліквідні пули автоматично. В такій екосистемі правила зняття фіксуються смартконтрактами та є відкритими для аналізу, на відміну від управлінців приватних фондів.
Інституційний криптонарратив може посилитися
Попри ймовірність короткострокового продажу активів через дефіцит ліквідності, напруження в TradFi підкреслює переваги фінансових рішень, побудованих на блокчейн-принципах, у довгостроковій перспективі.
Обмеження ліквідності в сегменті традиційних активів, зазвичай, актуалізують попит на альтернативи з прозорістю, можливістю програмування та цілодобовим доступом. Турбулентність ринку може стимулювати впровадження нових інституційних криптовалютних продуктів.
Проте нинішня ситуація ще раз засвідчує глибину взаємозв’язків на глобальному фінансовому ринку.
Навіть звичайне обмеження вилучення капіталу з приватного фонду може впливати на динаміку операцій криптовалютних трейдерів, які уважно відстежують ліквідні потоки у великих секторах фінансової системи.
