Колись сприймалися як маргінальні експерименти, компанії з біткоїновими казначействами тепер є центральними гравцями на ринку цифрових активів. Моделюючись за прикладом піонерів, таких як MicroStrategy, ці фірми накопичують біткоїн на своїх балансах, балансуючи між операційними бізнесами та криптоінвестиційними трастами.
Водночас, імпульс прискорився в останні місяці в Азії, привертаючи увагу інвесторів, регуляторів та корпоративних рад. Ключове питання полягає в тому, чи зможуть казначейства вижити під зростаючим регуляторним наглядом або зруйнуються під тиском зростаючих ризиків.
Кількість компаній з біткоїн-резервами зросла з 70 до 134 цього року
Чому це важливо: Біткоїн вже увійшов у мейнстрім корпоративних фінансів. У першій половині 2025 року кількість публічних компаній, що володіють біткоїном, подвоїлася. За даними K33 Research, кількість публічних фірм з біткоїновими казначействами зросла з 70 до 134 між груднем 2024 року та червнем 2025 року, придбавши загалом 244 991 біткоїн. Вісім японських фірм, здається, прийняли цю стратегію, що свідчить про те, що Азія перейшла від спостерігача до активного учасника. Це швидке розширення піднімає фундаментальні питання щодо нагляду, стабільності та виживання.
Останні події: Останні заголовки підкреслюють роль Азії. Financial Times повідомила, що American Bitcoin, американський майнер, підтримуваний Дональдом Трампом-молодшим та Еріком Трампом, шукає придбання в Японії та Гонконзі. Мета: створити азійські версії казначейських компаній у стилі MicroStrategy. Це може бути можливістю для азійських ринків отримати доступ до нового класу активів, але без регуляторних обмежень ризики волатильності та нестабільності зростають.
Водночас, Азійсько-Тихоокеанське економічне співробітництво (APEC) видало свою липневу 2025 року Міністерську заяву з цифрових технологій та ШІ. Лідери з 21 економіки-учасниці зобов’язалися зміцнювати довіру та безпеку в цифрових екосистемах. Хоча заява не назвала казначейські фірми конкретно, вона підкреслила необхідність міцних політичних рамок навколо нових моделей цифрових фінансів. Напрямок APEC сигналізує про тенденцію до більш пильного нагляду за компаніями, які тепер тримають тисячі біткоїнів на своїх балансах.
Чим Займаються Казначейські Компанії
Передумови: Як пояснює блог BitMEX, казначейські компанії зазвичай підписують консультативні угоди зі спеціалізованими менеджерами, залучають капітал на публічних ринках і вкладають отримані кошти в біткоїн. Вони обіцяють доступ до біткоїна без необхідності інвесторам управляти зберіганням або торгівлею. Це приваблює інституції та роздрібних інвесторів, але створює ризики, оскільки кредитне плече, облік та стандарти управління значно різняться.
MicroStrategy започаткувала цю стратегію у 2020 році, спочатку позиціонуючи біткоїн як захист від інфляції, а згодом перетворившись на спеціалізовану казначейську фірму. Tesla коротко слідувала, тоді як японська Metaplanet прийняла цю модель у 2023 році. Сьогодні десятки мікрокапіталів по всьому світу запустили подібні стратегії. Amina Group оцінює, що публічні компанії володіють майже 962 000 біткоїнів, вартістю понад 110 млрд доларів.
Чи є біткоїн-казначейство небезпечним? Як саме?
Глибший аналіз: Крипторинок досяг майже 4 трлн доларів у липні 2025 року. Bloomberg приписує зростання регуляторному прогресу та оптимізму інвесторів. Однак Reuters підкреслює, що роздріб все ще домінує у спотових біткоїнових ETF та торговельній активності, тоді як інституційна участь зростає.
BeInCrypto повідомляє, що публічні компанії прискорили придбання біткоїнів у 2025 році, часто фінансуючи їх через випуск акцій та боргових зобов’язань. Це підняло ціну біткоїна та оцінки акцій у бичачому ринку. Проте експерти застерігають, що ті ж стратегії можуть стати небезпечними у спаді. Висока залежність від конвертованого боргу, з 12,8 млрд доларів строку погашення до 2028 року, піддає такі фірми, як MicroStrategy та Marathon Digital, ризику рефінансування.
Аналітики зазначають, що коли коефіцієнти боргу перевищують 30 %, навіть 20 % падіння біткоїна може спричинити дефолти. Дехто стверджує, що інституції додають дисципліну та довгострокові горизонти, але BeInCrypto підкреслює, що тиск акціонерів та квартальні результати можуть змусити ці компанії продавати на ведмежих ринках, посилюючи волатильність.
Ще один шар ризику полягає у преміях до чистої вартості активів (NAV), за якими багато казначейських компаній торгуються. Galaxy Research пояснила у липні 2025 року, що акції таких фірм, як Metaplanet та The Blockchain Group, торгувалися на 200–300 % вище за вартість їхніх біткоїнових активів на акцію. Інвестори платять ці премії за доступ до біткоїна та можливість залучення капіталу через програми акцій на ринку (ATM).
Це дозволяє фірмам випускати акції за поточними цінами, купувати більше біткоїнів і все ще збільшувати кількість біткоїнів на акцію, створюючи самопідтримувальну петлю. MicroStrategy, перейменована на Strategy, опанувала цю стратегію, залучивши мільярди з 2020 року, щоб накопичити майже 600 000 біткоїнів.
Небезпека виникає, якщо премії знижуються. Якщо акції компанії торгуються поблизу своєї чистої вартості активів (NAV), новий випуск акцій більше не підвищує кількість біткоїнів на акцію, а розмиває її. Меттью Сігел з VanEck зазначив: «Коли ви торгуєтеся за NAV, розмивання акцій більше не є стратегічним. Це стає екстрактивним».
Цей цикл — премії підтримують залучення капіталу, що фінансує купівлю біткоїнів, що підкріплює наратив — може швидко розпастися. Якщо оцінки знизяться до NAV або нижче, капітал висихає, зростання зупиняється, і наратив, що підживлював премії, слабшає. Наразі казначейські компанії отримують вигоду від ентузіазму інвесторів. Однак стійкість моделі залежить від фінансової дисципліни, прозорості та здатності збільшувати кількість біткоїнів на акцію, а не накопичувати більше токенів.
Його Вплив Не Буде Незначним
За лаштунками: Мотиви приєднання до буму різняться. Деякі фірми бачать у біткоїні спосіб вийти на ринки капіталу. Запланований вихід American Bitcoin на азійські ринки демонструє, як політичний вплив США перетинається з фінансовими центрами, які прагнуть нових продуктів. Інші, особливо мікрокапітали, використовують ярлик «казначейства», щоб залучити спекулятивних інвесторів. Регулятори бачать у цьому міксі гіпу та кредитного плеча незручні відлуння минулих бульбашок.
Економіки APEC також відрізняються за своєю схильністю до ризику. Японія та Сінгапур наголошують на відповідності та прозорості. Гонконг є суворим шлюзом між материковим Китаєм та глобальними ринками. Економіки, що розвиваються в Південно-Східній Азії, залишаються більш експериментальними, залишаючи простір для казначейських фірм діяти в регуляторних сірих зонах.
Ширший вплив: Якщо казначейські компанії досягнуть успіху в Азії, їхній вплив може поширитися на різні галузі. Корпорації можуть отримати доступ до нових каналів фінансування, а баланси діятимуть як квазі-ETF-и. Традиційні банки можуть зіткнутися з конкурентним тиском, оскільки фірми обходять звичайні ринки. Однак волатильність може підірвати довіру, якщо ціни на акції занадто сильно відхиляться від базової вартості біткоїна.
Для звичайних інвесторів лістинг казначейських фірм означає непрямий доступ до біткоїна. Співробітники можуть виявити, що їхня компенсація на основі акцій пов’язана з циклами біткоїна, що пов’язує фінанси домогосподарств з волатильністю криптовалют.
Основні факти:
- Казначейські фірми з біткоїнами майже подвоїлися в першій половині 2025 року, з 70 до 134.
- Загалом вони придбали 244 991 біткоїн за цей період.
- Вісім японських фірм, разом із десятками в Північній Америці та Європі, тепер тримають біткоїни на балансах.
- Amina Group оцінює, що 962 000 біткоїнів утримуються публічними компаніями, вартістю понад 110 млрд доларів.
- APEC наголосила на «довірі та безпеці» в цифрових екосистемах.
Це може стимулювати надмірне прийняття ризиків
Погляд у майбутнє: Наступні міністерські зустрічі APEC можуть більш безпосередньо розглянути казначейські компанії. Очікується, що регулятори в Японії та Сінгапурі уточнять стандарти бухгалтерського обліку та захисту інвесторів. Гонконг, ймовірно, розширить вимоги до розкриття інформації для нових лістингів. Тим часом BeInCrypto нещодавно зазначила, що японські корпорації розходяться: Remixpoint розширила свої біткоїн-активи, тоді як Value Creation повністю вийшла. Такі відмінності підкреслюють різноманітність стратегій в Азії та невизначеність щодо того, який підхід переможе.
Історична перспектива: Вхід MicroStrategy у 2020 році викликав першу хвилю, за якою пішла Tesla. Момент Азії настав з Metaplanet у 2023 році. До 2025 року масштаб перевершив попередні етапи: вдвічі більше компаній, сотні тисяч більше біткоїнів придбано, а дебати піднялися до міністерського рівня. Проте ризики залишаються нагадуванням про бульбашку 2021 року, коли ціновий імпульс перевершив фундаментальні показники.
Ризики:
- Різке падіння ціни біткоїна може пошкодити баланси.
- Надмірне використання кредитного плеча може призвести до банкрутства фірм.
- Відхилення оцінок акцій від NAV може зашкодити роздрібним інвесторам.
- Сліпе «сейлоризація» — копіювання MicroStrategy без дисципліни — ризикує обернутися проти.
Думка експертів: Блог BitMEX попереджає про структурні конфлікти: «Консультаційні угоди можуть створювати конфлікти інтересів, оскільки менеджери можуть отримувати винагороди незалежно від результатів, заохочуючи надмірний ризик».
Меттью Сігел, керівник досліджень цифрових активів у VanEck, зауважив на X: «Казначейські компанії з біткоїнами можуть прискорити волатильність, виступаючи як вимушені продавці під час спадів, посилюючи цінові цикли».
І BeInCrypto повідомила про потенційний ризик цих компаній у своєму серпневому аналізі: «Казначейські компанії з біткоїнами вже показали свою здатність викликати ширші розпродажі на ринку, підриваючи довіру інвесторів і поглиблюючи ведмежі ринки».
Ці інсайти підкреслюють дилему: казначейські фірми можуть прискорити впровадження та відкрити ринки капіталу для біткоїна, але вони також підсилюють ризики. Для азійських учасників виживання залежатиме від того, чи зможе регулювання швидко еволюціонувати, щоб стримати небезпеки, дозволяючи інноваціям процвітати.
