Circle Internet Group (CRCL) зазнав зниження на 20% 24 березня 2025 року після того, як проєкт Великого Прекрасного Законопроєкту містив заборону пасивного стейблкойн-доходу, що призвело до втрати орієнтовно $4,6 млрд ринкової вартості.
Розпродаж був викликаний одночасною дією трьох факторів: імплементація заборони на дохід за стейблкойнами викликала турбулентність серед інвесторів, конкурентний стейблкойн Tether (USDT) оголосив про співпрацю з аудиторською компанією з «Великої четвірки», а також було заморожено 16 ділових гаманців USDC.
Що насправді передбачає Великий Прекрасний Законопроєкт
Проєкт Великого Прекрасного Законопроєкту щодо регулювання ринку цифрових активів від початку року перебуває на розгляді Банківського комітету Сенату через принципову суперечку щодо права власників стейблкойнів отримувати пасивний дохід.
20 березня сенатори Том Тілліс (республіканець, Північна Кароліна) та Анджела Олсбрукс (демократка, Меріленд) повідомили про узгодженість з адміністрацією США. Відкоригований текст законопроєкту був направлений ключовим учасникам ринку у понеділок.
Редакція передбачає заборону платформам, біржам і брокерам пропонувати дохід на залишки стейблкойнів. Допускаються лише винагороди, пов’язані з активністю — транзакціями чи участю в управлінні (governance token). SEC, CFTC та Міністерство фінансів отримують 12 місяців на розробку антиевазійних норм.
Банківський сектор докладав суттєвого тиску для впровадження таких обмежень. Американська банківська асоціація аргументувала ризик «втечі» трильйонів доларів депозитів через програми стейблкойн-дохідності.
Аналітик Mizuho Ден Долев наголосив, що введення заборони може знизити короткострокову привабливість Circle. Coinbase (COIN) знизилась орієнтовно на 10% на фоні новин — дохід від операцій із стейблкойнами становить майже 20% сукупних надходжень платформи відповідно до фінансової звітності.
Ведмежий сценарій для ринку
При цьому станом на III квартал 2025 року Circle формував 96% доходу завдяки відсоткам від резервів USD Coin (USDC). З 2022 року ця частка тримається в межах 95%–99%, згідно з документами S-1 файлінгу компанії. Більшість резервів розміщено у короткострокових зобов’язаннях Міністерства фінансів США (US Treasuries).
Великий Прекрасний Законопроєкт не зачіпає саме це джерело доходу, а лише забороняє передавати дохід користувачам. Компанія Circle й надалі акумулює всі відсотки самостійно.
До оновленого законопроєкту ринок посилював тиск на Circle щодо розподілу резервного доходу серед користувачів. DeFi-протоколи, які пропонують пасивний APY на USDC, підвищували ці очікування. Запроваджена заборона повністю знімає таку вимогу.
Аналітик Simon Dedic виступив проти ведмежого сценарію.
«Це стратегічно бичачий фактор для Circle. Вся їхня бізнес-модель орієнтована на збереження процентного доходу від власної емісії $USDC. Великий Прекрасний Законопроєкт фактично формує для них нормативний захисний бар’єр…», — написав Dedic.
Колишня журналістка Fox Елеанор Терретт зазначила, що заборона пасивної доходності анонсувалася ще кілька місяців тому. Тим не менш, жорстка реакція акцій стала несподіваною для значної частини ринку.
Tether, ARK і замороження гаманця
Паралельно Tether оголосив про підписання контракту з аудиторською компанією з «Великої четвірки» на проведення першої повної незалежної перевірки — назва фірми наразі не розголошується. Поточна ринкова капіталізація USDT перевищує $184 млрд.
Багаторічна стратегія Circle полягала у позиціонуванні себе як прозорої альтернативи. Довгий час Tether покладався винятково на щоквартальні підтвердження від BDO Italia. Зовнішній аудит від компанії з «Великої четвірки» суттєво звузить інформаційний розрив у питанні довіри.
Головний фінансовий директор Tether Саймон МакВільямс повідомив, що компанія відібрала аудитора за підсумками конкурсного відбору. Перевірка охопить не лише структуру активів і зобовʼязань, а й внутрішні контрольно-розпорядчі механізми.
ARK Invest реалізував $5,9 млн акцій CRCL 20 березня, за чотири дні до офіційного розголошення тексту законопроєкту. Такий вибір часу привернув увагу галузевих спостерігачів.
Проте 24 березня після зниження ARK придбав акцій CRCL на $16,3 млн. Це свідчить про ребалансування портфеля без яскраво вираженого напрямку (bullish/bearish), а не спекулятивну стратегію.
Також, за даними дослідника ончейн-транзакцій ZachXBT, Circle ініціював заморожування балансів USDC у 16 гарячих гаманцях, що належать біржам, ігровим платформам та форекс-компаніям.
Причиною стала цивільна справа на території США, подробиці якої не розголошуються. ZachXBT розкритикував Circle за відсутність належної перевірки адрес гаманців до прийняття рішення. Інцидент посилив песимізм на ринку й повернув питання центролізованої природи USDC в інформаційне поле.
Варто зауважити: Великий Прекрасний Законопроєкт наразі не набрав чинності. Попередній розгляд у Банківському комітеті призначений на кінець квітня; спірні умови щодо DeFi залишаються відкритими.
DeFi-протоколи вже адаптують системи винагород під нові вимоги до активності. Наскільки USDC зможе втримати попит без пасивного доходу — покаже, чи дійсно масштабний розпродаж 24 березня був миттєвою реакцією, чи ознакою довгострокового перегляду цінових очікувань активу.
