Стів Айсман ліквідував тривалу позицію в Google для зниження впливу штучного інтелекту (AI) у своєму портфелі. Інвестор, який здійснив шорт 2008 року на ринку житла, наразі утримує кошти в грошовому еквіваленті й заявляє, що весь ринок перетворився на єдину ставку на AI.
Айсман не замінив актив іншим. На його думку, захисні папери не є робочою альтернативою: інвестори бажають володіти AI-активами або не бажають нічого.
Айсман продав Google поблизу історичного максимуму
У коментарях для CNBC Squawk Box колишній портфельний менеджер Neuberger Berman охарактеризував вихід із позиції як усвідомлений крок. Його професійна репутація формується ще на коротких продажах іпотечних паперів з високим ризиком у FrontPoint Partners.
«Я продав свої акції Google кілька місяців тому. Володів ними настільки довго, що й сказати не можу, але вважав доречним скоротити свою експозицію до AI», – констатував Айсман.
Часовий вибір досі виявляється виправданим. Глобальний максимум Alphabet було зафіксовано на $408,61 – станом на 18 травня. До закриття 24 липня ціна знизилась до $319,74. Міжмісячне падіння склало приблизно 20%.
Значну частину втрати акцій зафіксовано протягом однієї торгової сесії. Alphabet втратила 7,1% 23 липня – одразу після оголошення квартального фінансового звіту. Компанія підняла прогноз капітальних витрат на 2026 рік до $195–205 млрд.
В Айсмана відсутнє прагнення перебудувати структуру портфеля на користь захисних активів. Лаконічне пояснення прозвучало чітко.
«Люди або хочуть купувати AI, або не хочуть нічого купувати – але не shifting до акцій на кшталт Clorox», – прокоментував він.
Ліквідність наразі залишається неінвестованою. «Я сиджу… Тримаю готівку», – підтверджує Айсман. Він не очікує врегулювання AI-дискусії найближчими двома тижнями.
Чому Айсман називає ринок «однією ставкою»
Небезпеку він бачить у надмірній концентрації, а не у завищених цінах.
«Це все один трейд. Абсолютно один», – наводить числову логіку інвестор.
Далі наведено приклад стандартного портфеля для ілюстрації.
«Навіть ті, хто вважають себе диверсифікованими через структуру 60% акцій і 40% облігацій, позбавлені істинної диверсифікації… понад 50% припадає на техсектор та AI. Із 40% в облігаціях більша частина нових емісій теж прив’язана до AI», – зазначив Айсман.
Чи коректні розрахунки Айсмана?
Структура акцій підтверджує припущення. Частка Information Technology в S&P 500 станом на 24 липня – 37,19%; секція Communication Services – ще 9,34%. Разом це 46,5%.
Якщо включити Amazon і Tesla у складі Consumer Discretionary, сумарна величина досягає 51,5%. Таким чином, гіпотеза «понад 50%» правомірна лише за розширеним трактуванням.
Проте концентрація – не під сумнівом. Десятка найбільших компонентів охоплює 36,85% ваги в індексі.
Облігаційний блок виглядає інакше. Станом на другий квартал високотехнологічний сегмент сформував лише 14,2% обсягу нових корпоративних облігацій США, за даними SIFMA. Лідером залишаються фінансові компанії (46,4%). Вплив AI не домінує серед нових розміщень.
Втім, концептуальна ідея лише посилюється офіційною статистикою. Проаналізувавши ринок, Банк Англії зазначає: п’ять AI hyperscalers контролювали лише 3% обсягу інвестиційного боргу США на кінець 2025 року, проте на їхню частку припадало понад 15% цьогорічних випусків до початку травня.
У сегменті високодоходних паперів концентрація ще виразніша: ті ж емітенти склали 41% обсягу non-refinancing high-yield розміщень поточного року за індексною вагою 1%.
Навантаження пояснюється саме крупними обсягами угод. Amazon розмістила облігації на $37 млрд 10 березня згідно з SEC-файли. Meta залучила $30 млрд у жовтні та ще $25 млрд у квітні.
Один нюанс міститься у супровідних документах. Усі ці угоди мають стандартне призначення для корпоративних потреб – жодна не маркується формально під розвиток AI.
Чи буде корекція у разі провалу AI?
На питання щодо можливих наслідків, якщо AI не стане комерційним успіхом, відповідь інвестора була максимально прямою: «У такому разі відбудеться масштабна корекція». Розмір падіння Айсман не оцінював.
«Мене… лякає тотальність цієї структури. Весь ринок став однією ставкою. Тож або це спрацює, або…», – зауважив він.
Центральні банки ідентифікують той самий канал ризику. Банк міжнародних розрахунків у червні попередив, що ринок боргових цінних паперів є «очевидною вразливістю» у випадку уповільнення капітальних витрат з боку великих технологічних компаній (hyperscalers).
Значення для криптовалютного ринку
Криптовалюти демонструють схожий профіль ризику. У момент підготовки матеріалу біткойн (BTC) торгується поблизу $64 980, продемонструвавши зниження майже на 45% протягом року.
Кореляція спостерігалася в червні, коли масовий розпродаж акцій великих технологічних компаній спровокував падіння біткойна. Потоки торгових доручень приватних інвесторів цього року віддавали перевагу ETF на напівпровідники, а не криптовалютним фондам.
Схожі тенденції відзначають і інші гравці. Китайські хедж-фонди почали фіксувати прибуток у паперах лідерів AI у рамках видимого ротаційного процесу, а відомий аналітик, який передбачив бульбашку 2008 року, застерігає від можливої корекції ринку на 70%.
Недосконалості сценарію
Ейсман не прогнозує катастрофічного обвалу. Він заявив, що не має наміру відкривати короткі позиції в поточних ринкових умовах та визнає ефективність технології як такої.
«Це буде… щось справді якісне. Втім, це не гарантує успіху для всіх учасників», – зауважив він.
Ця невідповідність визначає масштаб ризику. Платформи штучного інтелекту здатні перейти до стадії ефективної інтеграції в економіку, але побудовані навколо них фінансові стратегії можуть демонструвати від’ємну динаміку навіть у таких умовах.
Ближчі місяці дадуть йому перші бенчмарки для оцінки. Microsoft та Meta оприлюднюють фінансову звітність 29 липня, а Amazon – 30 липня. За 72 години з’являється низка оновлень по капітальних витратах.
