Компанії зі стейблкоїнами в Європейському Союзі наближаються до серйозного регуляторного виклику. Починаючи з березня 2026 року, постачальники послуг зберігання та переказу токенів електронних грошей (EMT) можуть бути зобов’язані мати як криптоліцензію MiCA, так і окрему ліцензію на платіжні послуги для однієї й тієї ж діяльності.
Ця ситуація створює значне навантаження на дотримання вимог, і лідери галузі попереджають, що це може зупинити впровадження стейблкоїнів у євро.
Дублювання нормативно-правових актів спричиняє кризу комплаєнсу
Корінь проблеми полягає в збігу між регулюванням MiCA (ринки криптоактивів) та Директивою про платіжні послуги (PSD2).
У червні 2025 року Європейська банківська влада випустила лист про відсутність дій, щоб роз’яснити взаємодію між MiCA та PSD2 для постачальників послуг криптоактивів, які керують EMT.
Керівництво підтвердило, що зберігання та переказ стейблкоїнів від імені клієнтів є платіжною послугою в рамках PSD2. Як наслідок, фірми, які вже мають ліцензію MiCA на обробку EMT, також повинні отримати ліцензію платіжної установи або працювати з ліцензованим постачальником платіжних послуг.
Асоціація передбачила перехідний період до 2 березня 2026 року. Протягом цього періоду національним органам влади слід утриматися від застосування вимог щодо подвійного ліцензування. Ця домовленість закінчується менш ніж за п’ять місяців.
Після цього криптокомпанії зіткнуться з двома нормативними рамками для однієї бізнес-діяльності, що фактично подвоїть вимоги до капіталу та витрати на дотримання.
Такий підхід подвійного ліцензування суперечить основній меті MiCA, яка полягає в досягненні єдиного регулювання. У своєму офіційному висновку Асоціація визнала , що будь-яка фінансова діяльність має підпадати під один закон.
Тим не менш, як MiCA, так і PSD2 тепер керують послугами зберігання та переказу стейблкоїнів, що призводить до зайвого нагляду, який збільшує витрати без покращення захисту споживачів.
Вимоги до капіталу підкреслюють навантаження. Компанія, яка має обидві ліцензії, повинна відповідати:
- Мінімальний капітал MiCA у розмірі 125 000 євро для постачальників послуг криптоактивів
- Ще €125 000 на платіжні сервіси PSD2
Це 250 000 євро або майже 290 000 доларів. Додаткові збори за дотримання вимог, звітність та нагляд за обома режимами ще більше посилюють операційні проблеми.
Промисловість попереджає про шкоду конкурентоспроможності
Патрік Хансен, керівник політики Circle в ЄС, підкреслив ризик, який становить цей регуляторний конфлікт. У дописі на X (Twitter) Хансен заявив, що нездатність вирішити зіткнення MiCA–PSD2 до крайнього терміну в березні 2026 року стане серйозною невдачею для ЄС.
«Згідно з поточними рекомендаціями EBA, компанії, які використовують токени електронних грошей (EMT), незабаром можуть зіткнутися з подвійними вимогами до ліцензування: ліцензією MiCA CASP та платіжною ліцензією PSD2 (незабаром PSD3) за ту саму діяльність зі зберігання або переказу — починаючи з березня 2026 року. Це означає дублювання нормативних вимог для компаній, які надають послуги зі стейблкоїнів», – пояснив Хансен.
Хансен стверджує, що пастка подвійного ліцензування суперечить принципам ЄС щодо пропорційності, правової ясності та послідовності.
Ситуація також суперечить зусиллям ЄС щодо зниження складності регулювання та підвищення конкурентоспроможності. Такі ініціативи, як програма спрощення Європейської комісії та звіт про конкурентоспроможність Маріо Драгі, вимагають зменшення регуляторних перешкод, а не їх збільшення.
Крім витрат на дотримання вимог, перекриття має більш широкі наслідки. Постачальники послуг криптоактивів розподіляють більшість стейблкоїнів, що регулюються MiCA.
Якщо подвійне ліцензування зробить ці послуги нестійкими, постачальники можуть вийти з ЄС або скоротити свою діяльність. Цей сценарій сповільнить зростання стейблкоїна, прив’язаного до євро, підірвавши амбіції ЄС у сфері цифрових фінансів та глобальну роль євро.
Дослідження Journal of International Economic Law демонструє, що ЄС запровадив найсуворіші правила щодо стейблкоїнів серед основних ринків. Порівняльне дослідження, проведене у травні 2025 року, показало, що MiCA встановлює вищі пруденційні та захисні стандарти, ніж нормативні акти у США та Великій Британії.
Додавання ліцензування PSD2 на додаток до MiCA може залучити постачальників послуг до більш сприятливих юрисдикцій, збільшуючи нормативну прогалину.
Запропоновані рішення та законодавчий шлях
У Листі ЄБА про відсутність дій окреслено два основні законодавчі виправлення.
- Внести зміни до MiCA, включивши відповідні положення про платіжні послуги з PSD2.
Це створило б єдину основу для діяльності у сфері EMT, зберігши захист прав споживачів та усунувши потребу в окремих платіжних ліцензіях.
- Внести зміни до майбутньої Директиви 3 про платіжні послуги та Положення про платіжні послуги.
Це звільнить фірми, що мають ліцензію MiCA, від окремих правил платіжних послуг для зберігання та переказів EMT.
Брифінг Європейського парламенту щодо PSD3 вказує на те, що законодавчий процес триває, і очікується, що прийняття відбудеться після 2025 року.
Це дає законодавцям обмежене вікно для додавання конкретних винятків до крайнього терміну в березні 2026 року. Голоси промисловості закликають до швидких дій на двох фронтах.
- Продовжити перехідний період після березня 2026 року принаймні до 2027 року, щоб запобігти регуляторному обриву, поки законодавці адаптують правила.
- Переконайтеся, що PSD3 виділяє або перехресно посилається на дії, ліцензовані MiCA, усуваючи подвійне ліцензування для вже охоплених послуг.
- Деякі пропозиції також пропонують звільнити перекази EMT першої сторони на гаманці з самостійним зберіганням та з них під дію правил платіжних послуг.
Рекомендації Європейської Бізнес Асоціації щодо спрощення ліцензування пропонують тимчасове полегшення. Національні органи влади можуть дозволити компаніям повторно використовувати документацію з їхніх додатків MiCA під час отримання ліцензій на оплату, зменшуючи адміністративне дублювання.
Наглядовим органам також рекомендується полегшити виконання певних положень PSD2, таких як безпека та правила відкритого банкінгу, для послуг EMT під час переходу.
Тим не менш, критичні зобов’язання залишаються. Суворі вимоги до автентифікації клієнтів і звітності про шахрайство з платежами залишаються в силі навіть у період відсутності дій.
Ці заходи допомагають захистити споживачів у міру просування більш широких реформ. Тепер політики повинні знайти баланс між необхідними гарантіями та необхідністю усунути дублювання нормативно-правових актів, яке може придушити інновації та економічне зростання.
Наступні місяці мають вирішальне значення. Якщо ЄС не вирішить це регуляторне питання до березня 2026 року, ринок може розпатися, що зробить послуги стейблкоїнів занадто дорогими для багатьох постачальників.
Компанії можуть піти, а користувачі можуть звернутися до нерегульованих або офшорних альтернатив. Узгодження законодавства має вирішальне значення для підтримки стабільного та конкурентного ринку стабільних монет ЄС.
