Компанія Galaxy Digital цього тижня подала листа до Криптовалютної цільової групи SEC, обґрунтовуючи, що автоматизовані маркетмейкери (AMM) мають отримати дозвіл здійснювати торгівлю токенізованими цінними паперами без обов’язкової реєстрації як біржі.
Цей документ безпосередньо оскаржує позицію SIFMA — лобістської структури, яка представляє інтереси класичних брокерських компаній Уолл-стріт.
Galaxy: AMM поза сферою правила про біржі
У своєму документі Galaxy Digital аргументує, що AMM, які виконують чітко окреслені критерії, не підпадають під визначення «біржі» згідно із Законом про біржі цінних паперів 1934 року.
У якості ключових рис вказано детерміноване виконання розрахунків, повну прозорість, недискримінаційний доступ та відсутність дискреційного контролю.
Також Galaxy наполягає: постачальники ліквідності на таких платформах не є «дилерами», адже здійснюють операції виключно за власний рахунок, не мають клієнтів і не залучають ордери.
Запропоновано варіант обумовленого винятку для інновацій з використанням процедур додавання адрес (whitelisting), обмежень за обсягами та обов’язкових розкриттів – аби зберегти ринкову цілісність.
У листі дискусія визначена як структурна: чи мають токенізовані акції функціонувати через децентралізовані протоколи або залишитись в рамках традиційної ринкової інфраструктури.
SIFMA послідовно адвокує збереження цих активів під юрисдикцією класичних систем. Galaxy визначає таку позицію як несумісну з декларованою SEC технологічною нейтральністю.
Розширення регуляторної парадигми
На тлі активізації про-криптовалютної політики SEC з’являється і ця ініціатива. Агентство запустило проєкт Project Crypto з метою інтеграції механізмів капітального ринку з блокчейн-інфраструктурою.
У березні 2026 року SEC та CFTC оприлюднили спільну класифікацію, що визначає п’ять категорій цифрових активів, включаючи токенізовані цінні папери.
Galaxy стала першою компанією з листингом на NASDAQ, яка токенізувала власний капітал на публічному блокчейні. Голосування акціонерів щодо цього питання призначено на травень 2026 року через платформу управління Broadridge в мережі Avalanche.
Який підхід SEC обере щодо класифікації AMM — на користь Galaxy чи SIFMA — значною мірою вплине на напрями розвитку структур для ринків токенізованих акцій у наступні роки.
