Старший директор інвестиційної компанії Maelstrom Артура Хейса повідомив, що інвестиції в розмірі 100 000 доларів у криптовенчурний фонд впали до 56 000 доларів за чотири роки.
Це зниження відбулося, незважаючи на те, що Bitcoin подвоївся в ціні, а токени на початковій стадії зросли до 75 разів за той же період.
Недостатня ефективність фінансування викликає дебати щодо прозорості
Відкриття, зроблене Акшатом, інвестиційним директором Maelstrom, посилило перевірку ефективності криптовенчурних фондів і структури комісій.
Акшат поділився своїм досвідом в якості обмеженого партнера в токен-фонді на ранній стадії. Його інвестиції чотирирічної давності втратили 44% своєї вартості, незважаючи на бичачий ринок цифрових активів, що триває. Акшат повідомив, що фонд стягував 3% щорічних комісій за управління та 30% комісій за виконання (керрі).
Він порівняв результати фонду з бенчмарками. Протягом чотирьох років вартість біткойна подвоїлася, а початкові угоди принесли прибутковість у 20-75 разів вищу за початкові інвестиції.
Акшат описав цей результат як значну недостатню ефективність, пояснюючи його зростанням великих венчурних фондів, які переслідують обмежений набір успішних проектів у криптосекторі.
Публікація містила виписку з рахунку капіталу від вересня 2025 року, яка показала початковий баланс у розмірі 54 287,84 доларів США та кінцевий баланс у розмірі 56 054,01 доларів США. Чиста норма прибутковості з початку року була зареєстрована як негативна 6,08%.
Відповідаючи на запитання про різницю між початковими інвестиціями та звітним балансом, Акшат пояснив, що фонд перейшов від звітності з моменту заснування до показників за період.
Він стверджував, що ця зміна може приховати стійку недостатню ефективність.
Спостерігачі ринку вказують на зв’язок Pantera
Після розкриття інформації Акшата користувачі соціальних мереж припустили, що фонд, про який йдеться, є фондом токенів на ранній стадії розвитку Pantera Capital. Pantera, визнана венчурна компанія, орієнтована на криптовалюту, інвестує в численні блокчейн-проекти на ранніх стадіях.
Повний спектр підходу фірми охоплює приватні токени та протоколи на ранніх стадіях, пропонуючи швидшу ліквідність публічного ринку порівняно з традиційними інвестиціями в акціонерний капітал.
Однак Pantera також здобула помітні перемоги. У листопаді 2024 року компанія оголосила , що її Bitcoin Fund забезпечив прибуток у 1,000 разів протягом більш ніж десяти років.
Нещодавні комунікації з обмеженими партнерами підкреслили рух до токенів із високими доходами, які перевершили більш ризиковані активи.
Ця суперечка розкриває проблеми, з якими стикаються криптовалютні венчурні капіталісти. Національна асоціація венчурного капіталу та PitchBook повідомили , що 76% завершених придбань на початку 2025 року відбулися до серії B, що підкреслює проблеми виходу з ринку на ранніх стадіях.
У звіті також вказується на продовження сприятливого для інвесторів укладення угод, що відображає зростаючу вибірковість і неприйняття ризику серед венчурних капіталістів.
Maelstrom спрямовується на прямі інвестиції та бізнес, що забезпечує грошові потоки
Реакція партнерів з обмеженою відповідальністю послідувала через кілька тижнів після того, як Хейс і Акшат оголосили про Maelstrom Equity Fund I, новий фонд прямих інвестицій з викупом.
Ця нова стратегія зміщується від спекулятивних токенів до прибуткових компаній поза мережею інфраструктури. Згідно з жовтневим оголошенням на X, Maelstrom тепер націлений на бізнес, який займається «кирками та лопатами» у криптовалюті.
Мета полягає в тому, щоб запропонувати чисті виходи для засновників і створити готові до придбання фірми для фінансових установ, таких як Robinhood і Charles Schwab.
Maelstrom, керований сімейним офісом Артура Хейса, співзасновника BitMEX, наголошує на довгостроковому інвестуванні на венчурних, ліквідних, приватних та публічних ринках. Акшат виділив три ключові проблеми, на вирішення яких спрямований новий фонд.
- Засновники прибуткових офчейн-компаній часто не мають чистих варіантів виходу і можуть зіткнутися з багаторічними блокуваннями зі стратегічними покупцями.
- Абітурієнти традиційного фінансового сектору намагаються знайти повноцінний, готовий до придбання бізнес.
- Інституційні розподільники, такі як пенсійні фонди, хочуть інвестувати великі суми в криптовалюту, але знаходять низьку прибутковість від великих венчурних фондів з поправкою на ризик.
Перехід до прямих інвестицій підкреслює невдоволення партнерів з обмеженою відповідальністю стандартними криптовенчурними фондами, особливо коли комісії та керрі зменшують капітал під час спадів.
Досвід Maelstrom підкреслює потенційний конфлікт між масштабом фонду та його ефективністю. Невідомо, чи призведе перехід до прямих інвестицій з грошовими потоками до кращих результатів, але посилена увага до структур венчурного капіталу свідчить про визначальний момент для сектору.
