MARA Holdings Inc. зафіксувала чистий збиток у розмірі $1,7 млрд у четвертому кварталі 2025 року, що стало різким перегортанням від прибутку $528 млн, отриманого за аналогічний період попереднього року.
Звіт оприлюднили лише за кілька годин після того, як майнер біткойна уклав стратегічне партнерство з Starwood Capital Group Баррі Стернліхта.
Біткойн: збитки MARA на $1,7 млрд та новий курс на AI
Збиток MARA у $1,7 млрд за IV квартал виник на тлі зниження ціни біткойна приблизно на 30% у цей період. Компанія була змушена здійснити некешовий списання справедливої вартості цифрових активів на $1,5 млрд.
- Виручка за квартал скоротилася на 6% у річному обчисленні – до $202,3 млн проти $214,4 млн у IV кварталі 2024 року.
- Скоригований EBITDA різко перейшов у негативне значення, сягнувши мінус $1,49 млрд після $796 млн прибутку за відповідний період попереднього року.
- За підсумками року MARA відзвітувала про чистий збиток у $1,3 млрд проти чистого прибутку $541 млн у 2024 році.
Ситуація ілюструє, як оцінка за справедливою ринковою вартістю посилює волатильність для великих біткойн-трезорів. Попри втрати у звітності, на кінець 2025 року MARA мала 53 822 BTC на балансі, що на 20% більше у річному обчисленні.
За підсумками року один біткойн було оцінено приблизно в $87 498, а вартість триманих активів – близько $4,7 млрд. З цієї кількості:
- 38 507 BTC були вільними від обмежень,
- 9 377 BTC були передані у позику,
- 5 938 BTC – закладені як застава.
Таким чином, приблизно 28% резерву біткойна мають обмеження. За рік компанія отримала $32,1 млн відсоткового доходу від операцій кредитування цифрових активів.
Ліквідність залишилась істотною: MARA задекларувала близько $5,3 млрд сукупних вільних коштів і біткойна – це включає як позику, так і заставу.
У 2025 році в межах програми at-the-market (АТМ) MARA залучила $568,6 млн, проте у IV кварталі програму призупинила – це перший квартал із 2022 року без залучення коштів через АТМ.
З операційної точки зору майнер продовжував масштабування: активний хешрейт зріс до рекордних 66,4 EH/s, що на 25% перевищує показник роком раніше. Водночас досягти раніше заявленої цілі 75 EH/s не вдалося – акцент зробили на капітальній дисципліні.
AI-інфраструктура змінює стратегію зростання MARA
У IV кварталі обсяг видобутку склав 2 011 BTC, що на 6% менше у річному порівнянні – позначилася зростаюча складність мережі та сезонні стрибки вартості енергії.
Вартість закупленої електроенергії на один біткойн піднялася до $48 611, хоча витрати на 1 PH/добу знизилися на 4% – до $30,5. Це є наслідком впровадження сучаснішого обладнання.
Виходячи за рамки класичного майнінгу, MARA суттєво пришвидшує стратегічний перехід до сектору енергетики та цифрової інфраструктури, зокрема сегментів AI і HPC (high-performance computing – високопродуктивні обчислення).
Компанія анонсувала спільне підприємство зі Starwood Digital Ventures для розвитку дата-центрів з підтримкою гіпермасштабування й AI.
Мета партнерства – надати близько 1 гігавата ІТ-потужностей у короткостроковій перспективі, з маршрутною картою понад 2,5 ГВт у перспективі.
MARA має змогу інвестувати до 50% у проєкти, що дозволяє розраховувати на регулярний інфраструктурний дохід та зменшення залежності від волатильності ціни біткойна.
Серед ключових активів – 64% пайової участі в Exaion та придбання дата-центру потужністю 42 МВт у Небрасці в межах стратегії розширення AI/HPC.
Додаткову динаміку на ринку спричинило оновлення компенсаційних критеріїв топ-менеджменту – тепер акції нараховують із прив’язкою до мегават-потужності та законтрактованого регулярного доходу, а не лише до видобутку.
Файл також передбачає положення про зміну контролю: у разі продажу компанії цільові показники вважаються автоматично досягнутими. Це пожвавило припущення про можливе поглинання MARA.
Зіставляючи ключові тренди, MARA балансує між володінням значними біткойн-резервами і реалізацією масштабної інфраструктурної стратегії.
Якщо динаміка розвитку збережеться, саме трансформація з виключно майнінгового гравця до диверсифікованої платформи в енергетиці та AI визначить здатність компанії пом’якшити коливання прибутковості в новому криптокліматі.
