Японська компанія MetaPlanet віддзеркалила MicroStrategy, конвертувавши свій баланс у біткоїн. Хоча уряд Японії не прийняв спотові криптовалютні ETF, а його система оподаткування наклала більший тягар на криптовалютну торгівлю, акції таких компаній, як MetaPlanet, розглядалися як регульований проксі для ризику біткойнів.
Зараз ця перевага проходить випробування в міру зміни регуляторного середовища.
Від проксі Bitcoin до волатильного капіталу
Тло
Компанія перейшла від готельного бізнесу до скарбниці біткоїнів. Нещодавнє включення до індексу FTSE привернуло пасивний приплив інвестицій. Не маючи місцевих ETF і великого податкового навантаження, інвестори звернулися до MetaPlanet як до «псевдо-ETF».
Насуваються зміни в політиці: податкова рада Японії обговорює фіксований збір у розмірі 20% на прибуток від криптовалют, подібний до акцій, що набагато нижче, ніж нинішні максимум 55%. Це може збільшити прямі активи. У той же час JPYC, стейблкоїн в ієні, забезпечений японськими державними облігаціями, набирає обертів як інструмент регульованої ліквідності.
Немає нічого неможливого
Акції MetaPlanet торгуються з премією понад 400% до чистої вартості її біткоїнів. Просідання BTC на 30%-50% може спровокувати більш різкий розпродаж акцій, повідомляє Financial Times. Неодноразова емісія акцій і варантів призводить до зростання фондів, але викликає занепокоєння щодо розмивання.
BeInCrypto повідомила , що премія MetaPlanet спирається на цикл, що самопідсилюється: вищі премії дозволяють збирати кошти, що купує більше BTC, підтримуючи премію. Цей цикл може розірватися, якщо BTC впаде.
З іншого боку, деякі аналітики зазначають, що стабільний рекорд прибутковості BTC і низькі зобов’язання MetaPlanet свідчать про те, що розмиття може бути менш серйозним, ніж побоювалися, оскільки її високий mNAV дозволив пропорційно збільшити покупки BTC.
Останнє оновлення
MetaPlanet подала заявку на розміщення акцій за кордоном на суму до 555 мільйонів нових акцій. Компанія повідомила, що її активи в біткоїнах досягли 18 991 BTC на суму близько $2,1 млрд. З початку року акції зросли на 480%. Benchmark Research проаналізував реалізовану волатильність на рівні 133,9%.
Постраждала і MicroStrategy
Історична перспектива
MicroStrategy показала, як премія NAV може фінансувати BTC за рахунок продажу акцій на бичачих ринках. Коли з’являються дешевші та простіші канали, премії стискаються, а вікна фінансування звужуються — ризики, з якими MetaPlanet має впоратися. VanEck відзначив аналогічну динаміку на ринках США.
- Розведення від повторних підношень
- Преміальне стиснення в порівнянні з Bitcoin NAV
- Вища реалізована волатильність, ніж сам біткойн
- Ризик заміщення в міру зменшення тертя в податковій реформі
- Сторнування потоку, якщо пасивні кошти коригують експозиції
- «Спіраль смерті» в масштабі всього сектора, якщо петлі mNAV розриваються
Погляд у майбутнє
MetaPlanet має на меті створити велику скарбницю біткоїнів до 2027 року. Завдання полягає в тому, щоб довести, що його шлях до акцій залишається актуальним у міру розширення ETF і прямих активів. Дисципліна капіталу та грошові буфери матимуть вирішальне значення у разі скорочення страхових внесків.
думка експертів
Андре Драгош, європейський керівник відділу досліджень Bitwise, прокоментував BeInCrypto ці питання:
- Про податки та ETF: «В даний час акції користуються набагато кращим податковим режимом в Японії, але як тільки Bitcoin ETF будуть схвалені в 2026 році і реформа податку на криптовалюту просунеться вперед, роль MP як проксі біткойна, безумовно, втратить привабливість. Нещодавнє зниження премії mNAV частково пов’язане з цими подіями».
- По розведенню: «MP має сильний послужний список позитивної прибутковості BTC, що передбачає менше розмиття, ніж побоювалися. Його низькі зобов’язання та високий mNAV дозволили залучити капітал з мінімальним розбавленням, і минуле виконання свідчить про те, що це, ймовірно, триватиме».
«Купівля акцій MetaPlanet — це фактично купівля ризику Bitcoin у регульованій обгортці», — Вінсент Лю, Kronos Research.
«Багато людей у другому та третьому поколінні сімейних офісів починають вивчати віртуальні валюти та брати участь у них», — виконавчий директор UBS China через Reuters
