Загадковий допис голови правління MicroStrategy Майкла Сейлора «Що, як ми почнемо додавати зелені крапки?» до його відомого графіка акумуляції біткоіна спричинив широку хвилю спекуляцій у криптовалютних колах.
Цей сигнал з’явився саме тоді, коли генеральний директор Фонг Ле вперше публічно визнав, що компанія може продати біткоін за певних стресових умов. Такий подвійний наратив може стати переломним моментом для найбільш агресивної казначейської стратегії щодо біткоіна у корпоративному світі.
Інтерпретації ринку та альтернативні гіпотези
Недільний допис Сейлора в соціальній мережі X демонстрував діаграму біткоін-портфеля компанії. На ній було позначено 87 операцій із придбання активу на загальну суму 649 870 BTC, що оцінюється в $59,45 млрд, із середньою вартістю $74 433 за один біткоін. Помаранчеві крапки позначають кожну закупівлю з серпня 2020 року, тоді як пунктирна зелена лінія відображає середню ціну придбання.
Криптовалютна спільнота оперативно інтерпретувала «зелені крапки» як сигнал про прискорення закупівель біткоіна. Один з аналітиків узагальнив бичачий сценарій, зазначивши, що MicroStrategy має капітал, переконаність, значну чисту вартість активів та грошовий потік для підтримки подальших придбань. Проте деякі учасники ринку запропонували альтернативні теорії, зокрема можливість викупу акцій або реструктуризації активів.
Ця неоднозначність відображає попередній досвід взаємодії з загадковими повідомленнями Сейлора. Прихильники розглядають його дописи як свідомі сигнали про стратегію, тоді як скептики ставлять під сумнів, чи не є вони лише інструментом для підвищення залученості аудиторії. Однак час появи цього сигналу, разом із фінансовими звітами, вказує на щось більше, ніж просто коментар.
Нова політика MicroStrategy: умови можливого продажу біткоіна
У рамках значного відхилення від філософії «ніколи не продавати», генеральний директор Фонг Ле публічно визнав, що компанія може реалізувати біткоін у разі виникнення певних кризових умов. MicroStrategy розгляне можливість продажу лише за умови одночасної дії двох тригерів: торгівля акціями нижче коефіцієнта 1x модифікованої чистої вартості активів (mNAV) та неможливість компанії залучити новий капітал через випуск акцій або боргових зобов’язань.
Модифікована чиста вартість активів вимірює вартість підприємства, поділену на його біткоін-холдинги. Станом на 30 листопада 2025 року показник mNAV становив приблизно 0,95, що близько до порогового значення. Якщо він опуститься нижче 0,9, MicroStrategy може опинитися під тиском необхідності ліквідувати біткоін для виконання своїх щорічних зобов’язань із виплати дивідендів за привілейованими акціями на суму від $750 до $800 млн.
Протягом 2025 року компанія випускала безстрокові привілейовані акції для фінансування придбань біткоіна. Згідно з офіційними пресрелізами, безстрокові привілейовані акції серії A Strike з дохідністю 8,00% вимагають щоквартальних дивідендних виплат, починаючи з 31 березня 2025 року. Ці постійні зобов’язання створюють новий тиск на ліквідність, особливо в умовах, коли ринки акціонерного капіталу стають менш сприятливими для нових емісій.
Така зміна політики впроваджує вимірюваний поріг ризику. Аналітики тепер розглядають MicroStrategy подібно до біткоін-ETF із кредитним плечем: компанія виграє від зростання вартості на бичачих ринках, але зазнає посилених ризиків при скороченні ліквідності.
Ринковий контекст та фінансові показники
Нещодавня динаміка цін біткоіна додає важливого контексту як до повідомлення Сейлора, так і до заяви Ле.
Станом на 30 листопада 2025 року портфель MicroStrategy демонстрував приріст у 22,91% ($11,08 млрд), довівши його оцінку до $59,45 млрд. Водночас вартість акцій компанії знизилася більш ніж на 60% від недавніх максимумів, що виявило розрив між прибутками від біткоіна та доходами акціонерів. Цей розрив впливає на розрахунок mNAV і ставить під сумнів стійкість обраної стратегії.
Деякі члени спільноти визнають цю напруженість. Один зі спостерігачів прокоментував у мережі X, що зелені крапки можуть свідчити про нові придбання біткоіна, але ключовим питанням залишається здатність MicroStrategy утримувати позиції під час глибоких просідань без примусової ліквідації. Це підкреслює головний виклик стратегії: вона є сильною на бичачих ринках, але її ефективність не перевірена в періоди спаду.
Згідно з фінансовими результатами компанії за третій квартал 2025 року, станом на 26 жовтня 2025 року вона володіла приблизно 640 808 біткоінами з початковою вартістю $47,4 млрд. Подальше зростання до 649 870 BTC до 30 листопада свідчить про продовження акумуляції, попри волатильність.
