Наприкінці 2025 року Волл-стріт опинилася між двома протилежними силами: зростаючими сумнівами щодо інвестицій у сектор штучного інтелекту, що були рушієм цьогорічного зростання, та історично стійкими сезонними патернами, які підтримували ринки в грудні протягом майже століття.
Ця напруженість змушує інвесторів аналізувати доцільність подальшої участі в ралі або підготовки до потенційної корекції.
Історичні патерни проти ринкового скепсису
Так зване «Різдвяне ралі», що охоплює останні п’ять торгових днів грудня та перші два дні січня, забезпечувало приріст у 79% випадків з 1929 року, причому середня дохідність становила 1,6%. Протягом останніх восьми років зниження ринку в цей період було зафіксовано лише одного разу.
Проте скептики стверджують, що цей патерн став надто загальновідомим, що нівелює його ефективність. «Сезонність працює доти, доки в неї не починають вірити всі – це найочевидніша угода року, і в цьому полягає проблема», – написав один з інвесторів у X. Ключовий аргумент полягає в тому, що ринки зазвичай карають консенсусні очікування, а не винагороджують їх.
Ознаки нестабільності демонструють і ризикові активи за межами фондового ринку. Курс біткойна торгується на рівні близько $89 460, що на 6,9% нижче показників минулого місяця, після невдалої спроби закріпитися вище позначки $95 000 наприкінці листопада. Ринкова капіталізація криптовалюти наразі становить приблизно $1,78 трлн.
Хмара сумнівів над сектором ШІ
Більш фундаментальне занепокоєння викликає сектор штучного інтелекту, який був драйвером трирічного бичачого ринку індексу S&P 500, що додав $30 трлн до капіталізації.
За даними Bloomberg, ознаки скептицизму посилюються: від нещодавнього розпродажу акцій Nvidia та падіння котирувань Oracle після звіту про вищі, ніж очікувалося, витрати на ШІ до погіршення настроїв щодо компаній, пов’язаних з OpenAI. «Ми перебуваємо на тій фазі циклу, де теорія стикається з реальністю, – зазначив Джим Морроу, генеральний директор Callodine Capital Management. – Історія була привабливою, але зараз настає момент істини, коли ми побачимо, чи виправдають себе інвестиції».
Масштаби витрат вражають. Прогнозується, що протягом наступних 12 місяців Alphabet, Microsoft, Amazon та Meta інвестують понад $400 млрд у центри обробки даних. Очікується, що їхні сукупні амортизаційні відрахування зростуть утричі: з приблизно $10 млрд наприкінці 2023 року до $30 млрд наприкінці 2026 року.
Опитування Teneo, на яке посилається The Wall Street Journal, показало, що менше половини поточних проєктів у сфері ШІ згенерували дохід, що перевищує їхню вартість. Попри це, 68% генеральних директорів планують збільшити витрати на цю технологію у 2026 році. Дослідження також виявило, що найпродуктивнішими сферами застосування штучного інтелекту виявилися маркетинг та обслуговування клієнтів, тоді як впровадження в галузях безпеки, юриспруденції та управління персоналом демонструє меншу ефективність.
Спостерігається також розбіжність в очікуваннях: 53% інституційних інвесторів розраховують на окупність протягом шести місяців, тоді як 84% керівників великих компаній вважають, що для цього знадобиться більше часу.
Історичні паралелі та бичачі настрої
Разом з тим, порівняння з кризою доткомів можуть бути перебільшеними. Індекс Nasdaq 100 наразі торгується з мультиплікатором 26 до прогнозованого прибутку, що значно нижче за показник понад 80, зафіксований на піку бульбашки 2000 року. Акції Nvidia, Alphabet та Microsoft торгуються з коефіцієнтом P/E (ціна/прибуток) менше 30.
До того ж історія на боці оптимістів. За даними фінансового видання The Kobeissi Letter, останні два тижні грудня були найкращим періодом для фондового ринку за останні 75 років, що створює ймовірність досягнення індексом S&P 500 позначки 7 000 до кінця року.
У короткостроковій перспективі сезонні фактори та FOMO (страх упустити можливість) можуть продовжувати підтримувати ринки. Однак напередодні 2026 року ключовим фактором, що визначатиме напрямок руху ринку, стане здатність інвестицій у штучний інтелект генерувати реальну рентабельність.
