Pantera Capital заявила, що ринок токенізації вартістю $321 млрд демонструє середній бал 2,04 із 5 на власному індексі ончейн-зрілості, при цьому 77,6% із 542 оцінених активів виступають лише цифровими обгортками для традиційної фінансової інфраструктури.
Управляюча компанія охарактеризувала сектор як перебуваючий у фазі «газети на вебсайті», коли розміщення активів на блокчейні не забезпечує впровадження програмованих властивостей. Зафіксовано зростання числа нових запусків токенізованих активів на 115% у 2025 році, проте більшість із них залишаються калькою з усталених структур, не впроваджуючи безперервні розрахунки чи composability (сумісність для створення нових фінансових продуктів).
Обгортки домінують, емісія залишається закритою
Аналітики Pantera оцінили 542 чинні токенізовані активи у 11 категоріях за Tokenization Progress Index (TPI), який відображає рівень емісії, передаваності та composability за п’ятибальною шкалою.
Середній композитний бал досяг 2,04; з них 11,1% класифіковані як гібридні, натомість лише 2,7% набули статусу нативних.
Гірші результати були зафіксовані в категорії емісії — лише 1,82 із 5. Відзначено, що 91,1% активів досі залежать від закритого випуску та виведення коштів через кастодіальні механізми, у той час як лише 13 продуктів підтримують автономні функції mint-and-burn (автоматичного створення і знищення токенів).
Загальна відслідкована вартість зросла орієнтовно на 60% — з $200,6 млрд у 2024 році до $320,6 млрд. Аналітики окреслюють поточну тенденцію як «ріст у ширині, а не в глибині»: обсяг нових випусків зростає швидше за розвиток інфраструктури.
Стейблкойни забезпечують масштаб, приватний кредит — лідирує в DeFi
Стейблкойни становлять $293 млрд, або 91,6% загального відслідкованого обсягу, та мають середній бал TPI в 2,67. За висновками Pantera, саме стейблкойни детермінують категорію, що поєднує реальний економічний масштаб із вимірюваною ончейн-корисністю.
Приватний кредит виділяється як основна не-стейблкойнова категорія проникнення в DeFi: тут 21,4% вартості функціонує безпосередньо у блокчейні, що випереджає actively-managed strategies (активно керовані стратегії) з індексом 19,6%.
Токенізовані держоблігації США перевищили $15 млрд, представлені рішеннями BlackRock, Franklin Templeton та Fidelity Investments. Проте ці інструменти все ще функціонують із опорою на непублічні реєстрові структури.
Якщо відкинути стейблкойни, до п’ятірки провідних платформ — Securitize, Maple Finance, Ondo Finance та інші — припадає приблизно половина всіх активів із вибірки.
Публічні блокчейни на кшталт Optimism та Base випередили permissioned networks (дозвілові мережі) на зразок Canton, що мають в середньому 1,75 бала. Лише 12% активів досягли порогу для ефективної DeFi composability.
«Індустрія вже довела можливість ончейн-представлення активів, однак наявність у блокчейні поки що не змінює фундаментальну модель їх функціонування», — йдеться у звітності Pantera Capital.
Подальші кроки ринку
У Pantera очікують зміну фокусу оцінювання сектору на утилітарні показники: швидкість розрахунків, трансакційні витрати, обсяги торгівлі та частка капіталу, реально задіяного в DeFi.
Виробники, котрі здатні відійти від моделі wrapper на користь composable, нативно-ончейн інструментів, здобудуть визначальний вплив на реноме ринку у 2026 році.
